贵金属日报：美国经济数据继续新高，金银短期回撤

华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 下修的展望 2018-06-25 不经历风雨，哪能见彩虹 2017-12-25 华泰期货|贵金属日报 2018-10-17 美国经济数据继续新高，金银短期回撤 贵金属：利率回落机会 利多因素 1. 美联储Daly：美国通胀有效地达到美联储2%这一通胀目标。美国劳动力市场超过充分就业的水平，经济增速强劲； 2. 美国总统特朗普：我所面临的最大威胁就是美联储，因为美联储当前加息速度过快； 3. 美联储主席鲍威尔：担心英国硬脱欧的溢出效应； 4. 美国财政部宣布新的伊朗制裁； 5. 日本财政大臣麻生太郎：美国财长姆努钦没有在贸易谈判中提出汇率条款； 6. 中国9月CPI同比 2.5%，为7个月新高，预期 2.5%； 利空因素 1. 美国8月国际资本净流入 1082亿美元，预期 603亿美元； 2. 美国8月JOLTS职位空缺 713.6万人，连续第三个月上升； 3. 美国10月NAHB房产市场指数 68，预期 66，前值 67； 4. 欧元区10月ZEW经济景气指数 -19.4，前值 -7.2； 贵金属：美国充分就业下资本继续净流入带动美元资产阶段性修复悲观，金银短期短期承压。数据显示，美国8月资本净流入1082亿美元，高于预期的603亿美元；8月职位空缺继续升至新高的713.6万人，而10月的美国地产指数显示市场仍维持相对乐观。美国经济的强劲表现支撑美元资产修复，金银回落。另一方面，美联储态度继续有所软化，美联储主席鲍威尔指出其担心英国硬脱欧带来的溢出效应，美联储货币政策正常化节奏料有所放缓。伴随着美联储政策目标的实现，其政策中性料表现在或伴随市场风险而宽松，或伴随价格趋热而收紧。 策略：看多 风险点：非美地区风险显著上升 华泰期货|贵金属日报 2018-10-17 2 / 13 市场走势及套利机会跟踪 市场走势 美元指数上涨0.04%至95.095，人民币中间价下跌-0.05%至6.9119，人民币即期汇率下跌-0.12%至6.9186。 国际金价下跌-0.20%至1224.7 美元/盎司（沪期金 1812合约下跌-0.04%至 275.25元/克，夜盘下跌-0.18%至274.75元/克）； 国际银价下跌-0.26%至14.66 美元/盎司（沪期银1812合约下跌-0.17%至3562元/千克，夜盘上涨0.00%至3562元/千克）。 图 1： 上期所黄金价格走势 单位：元/克 图 2： 上期所白银价格走势 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 16-Oct 1224.7 14.66 83.6 275.25 3562 77.27 0.99 18 95.095 3.16 739.00 10354.73 D%D -0.20% -0.26% 0.06% -0.04% -0.17% 0.10 -23.85% 12.50% 0.04% 0.18% 0.00 0.00 资料来源：Wind 华泰期货研究院 注：* SPDR/SLV持仓量单位为吨。** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 2602652702752802018/09/012018/09/222018/10/133300340035003600370038002018/09/012018/09/222018/10/13 华泰期货|贵金属日报 2018-10-17 3 / 13 套利机会跟踪 基差：沪期金1812合约期现价差0.99元/克，较上一交易日下跌-23.85%；沪期银1812合约期现价差18元/千克，较上一交易日上涨12.50%（由-1元/千克上升至14元/千克）。现货市场，金交所黄金T+D递延费方向维持空付多，白银T+D递延费方向维持多付空。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差4.35元/克，较上一交易日下跌-1.14%；沪期银主力和次主力合约跨期价差31元/千克，较上一交易日下跌-13.89%。 内外比价：黄金主力合约内外比价6.97 ，较上一交易日上涨0.18%；白银主力和约内外比价7.55 ，较上一交易日上涨0.15%。 金银比价：上期所金银主力合约比价77.27 ，较上一交易日上涨0.10 ；金交所金银T+D合约比价77.39 ，较上一交易日上涨0.23 ；国际金银比价为83.6 ，较上一交易日上涨0.06%。 图 3： 黄金内外比价 图 4： 白银内外比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 外盘金银比价 图 6： 内盘金银比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.26.46.66.87.0-1%0%1%2%3%4%2018/012018/032018/052018/072018/09溢价率黄金内外比价USDCNY即期6.26.46.66.877.27.47.62018/012018/032018/052018/072018/09即期白银内外比价65707580852016/012016/072017/012017/072018/012018/07金银比价M50M200687072747678802017/072017/112018/032018/07金银比SHFE金银比TD 华泰期货|贵金属日报 2018-10-17 4 / 13 图 7： 白银期现价差与递延费结构* 图 8： 黄金期现价差与递延费结构* 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 * R10、R60分别为10个和60个交易日内递延费多付空占比 图 9： 白银跨期价差与库存 图 10： 白银期现价差与库存 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%25%50%75%100%0501001502017/092017/122018/032018/062018/09银期现价差(元/千克)R10R600%25%50%75%100%01234562017/092017/122018/032018/062018/09金期现价差(元/克)R10R6040608010012014011501250135014502017/092017/122018/032018/062018/09上期所库存银(吨)沪期银跨期(元/千克, 右)05010015011501250135014502017/092017/122018/032018/062018/09上期所库存银(吨)沪期银期现(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-10-17 5 / 13 国内市场跟踪 沪金价差：跨期价差下跌，期现价差下跌 图 11： 沪金期现价差 图 12： 沪金跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪银价差：跨期价差下跌，期现价差上涨 图 13： 沪银期现价差 图 14： 沪银跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 26026527027528028502462017/092017/122018/032018/062018/09金期现价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802852345672017/092017/122018/032018/062018/09金跨期价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)330035003700390041000501001502017/092017/122018/032018/062018/09银期现价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右)330035003700390041000204060801001201402017/072017/112018/032018/07银跨期价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-10-17 6 / 13 沪金合约：成交持仓比下跌 图 15： 沪金主力成交量 图 16： 沪金成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 上期所前20名会员多空持仓 图 18： 黄金递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802850123452017/092017/122018/032018/062018/09沪期金成交量(十万手)沪期金持仓量26026527027528028500.20.40.60.812017/092017/122018/032018/062018/09沪期金成交持仓比(%)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802852030405060702017/092017/122018/032018/062018/09前20会员净多占比(%)沪期金主力(元/克, 右)-2-10122602652702752802852017/092017/122018/032018/062018/09沪期金主力(元/克)递延费方向空付多多付空 华泰期货|贵金属日报 2018-10-17 7 / 13 沪银合约：成交持仓比上涨 图 19： 沪银主力成交量 图 20： 沪银成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 上期所前20名会员多空持仓 图 22： 白银递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 330035003700390041000.00.20.40.60.81.01.22017/072017/112018/032018/07沪期银成交量(百万手)沪期银持仓量3300350037003900410000.511.52017/072017/112018/032018/07沪期银成交持仓比沪期银主力(元/千克, 右)33003500370039004100-20-1