食品价格大幅上涨CPI持续回升，高基数效应下PPI或微幅回落 ——9月价格数据点评 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 短期扰动CPI创年内次高，基数走高PPI或延续回落——8月价格数据点评，2018年9月10日； CPI重回“2时代”PPI高位回落，后续通胀整体可控——7月价格数据点评，2018年8月9日； 核心CPI与上月持平，低基数效应下PPI升至年内高点——6月价格数据点评； CPI涨幅持平PPI季节性反弹，后续通胀压力总体可控——5月价格数据点评，2018年5月10日； CPI同比重回“1时代”，通胀走势分化但仍可控——4月价格数据点评，2018年4月11日； 节庆因素消退CPI回落，年内通胀暂时无忧——3月价格数据点评，2018年4月11日； 春节“错月”CPI同比回升，高基数效应下PPI涨幅延续回落——2月价格数据点评，2018年3月9日 中诚信国际 价格数据点评 2018年10月16日 2018年第28期 www.ccxi.com.cn  食品价格大幅上涨，CPI同比持续回升。9月CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月扩大0.2个百分点；累计同比上涨2.1%，涨幅较上月微升0.1个百分点。2.5%的同比涨幅中，翘尾因素影响约0.5个百分点，新涨价因素约2个百分点。其中，食品同比上涨3.6%，涨幅走阔1.9个百分点；非食品、核心CPI同比涨幅均较上月收窄，同比分别上涨2.2%、1.7%。  季节因素及恶劣天气影响下鲜菜鲜果价格大幅上涨，带动食品价格同比涨幅持续走阔。受季节因素及部分地区遭受台风、强降水等极端天气影响，鲜菜、鲜果价格大幅上升，同比分别上涨14.6%、10.2%，涨幅分别走阔10.3、4.7个百分点；蛋类价格同比涨幅收窄3.1个百分点至7.1%；受中秋和国庆双节影响，猪肉需求增加，猪肉价格持续上涨带动畜肉类价格跌幅持续收窄、同比下降0.4%。  非食品类价格同比均上涨，高基数效应下服务价格同比回落。受去年高基数影响，服务类价格同比回落至今年最低点，同比上涨2.1%。分类别看，受假期旅游增加及成品油调价影响，交通通讯服务类价格同比领涨，涨幅有所走阔；房租上升拉动居住价格同比涨幅走阔；此外，高基数效应下医疗保健价格同比大幅收窄，教育文化与娱乐、衣着、其他用品及服务类价格同比涨幅均收窄；生活用品及服务价格同比与上月持平。  基数走高生产资料价格涨势放缓，PPI同比延续回落。9月，PPI同比上涨3.6%，涨幅较上月收窄0.5个百分点，累计同比上涨4%，涨幅与上月持平。其中，生产资料同比上涨4.6%，受高基数影响涨幅回落0.6个百分点；生活资料价格上涨0.8%，涨幅扩大0.1个百分点。在3.6%同比涨幅中，翘尾因素影响约1.9个百分点，新涨价因素为1.7个百分点。  石油价格涨幅走阔，煤炭、黑色、有色价格涨幅收窄。9月，受伊朗地缘政治问题及欧佩克拒绝增产影响，国际原油价格反弹，石油和天然气开采业价格同比涨幅走阔，同比上涨41.2%；煤炭供应较充足，煤炭开采和洗选业价格同比涨幅收窄，同比上涨3.6%；受去年高基数影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅持续收窄、同比上涨7.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比由正转负，同比下降1.7%。  PPIRM同比涨幅回落，与PPI剪刀差小幅收窄。9月，PPIRM同比上涨4.2%，高基数效应下涨幅较上月收窄0.6个百分点，与PPI 剪刀差小幅收窄0.1个百分点，关注后续企业成本持续增加对利润空间造成的影响。其中，燃料动力、黑色金属材料、有色金属材料、化工原料类、木材及纸浆类、建筑材料类等价格同比涨幅均较上月收窄；农副产品类及纺织原料类价格同比涨幅走阔。 中诚信国际宏观经济 2  后续来看，通胀整体可控，短期扰动消退后CPI存在下行空间，高基数效应下PPI或微幅回落。从9月价格数据看，通胀走势延续分化：食品项价格同比涨幅大幅走阔带动CPI同比持续回升；高基数效应下生产资料价格涨势放缓导致PPI同比持续回落；本月CPI同比回升、PPI同比回落使得两者增幅剪刀差延续收窄态势。从CPI来看，10月CPI翘尾因素延续回落；同时本月因部分地区极端天气因素扰动食品项价格涨幅超越季节性，预计10月短暂扰动因素消失后将回归正常水平；因此，10月CPI存在下行空间，但需关注原油价格持续上涨对非食品分项价格的影响。从PPI来看，受国际地缘政治问题对油价的扰动以及四季度工业环保限产对资源品价格的拉动影响，PPI同比仍有支撑，但考虑到10月PPI翘尾因素较9月回落，叠加去年高基数效应，预计PPI同比将与本月持平或微幅回落。总体而言，后续通胀整体仍可控，但需持续关注国际地缘政治问题带来的输入性通胀和资本流出压力以及中美贸易战长期化对中国经济增长的不确定性。 中诚信国际宏观经济 3 附表： 图1：9月CPI上行、核心CPI下行 图2：8月、9月CPI八大类构成 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：鲜菜鲜果、肉蛋价格同比 图4：服务类价格同比回落 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图5：PPI同比回落，环比回升 图6：煤炭、钢铁、石油和有色金属PPI走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图7：PPIRM同比回落、环比微升 图8：PPI与PPIRM剪刀差小幅收窄 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -5-2147102016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09CPI：当月同比CPI：食品：当月同比CPI：非食品：当月同比CPI：不包括食品和能源：当月同比%0123452018-092018-08%-30-20-100102030402016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09CPI：食品：鲜菜CPI：食品：鲜果CPI：食品：蛋CPI：食品：畜肉类%-0.501.503.505.502016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09CPI:服务:当月同比CPI:消费品:当月同比%-6-4-202468102016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09PPI：全部工业品：当月同比PPI：全部工业品：环比%-500501002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09PPI：煤炭开采和洗选业：当月同比PPI：石油和天然气开采业：当月同比PPI：黑色金属冶炼及压延加工业：当月同比PPI：有色金属冶炼及压延加工业：当月同比%-8-4048122016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09PPIRM：当月同比PPIRM：环比%-8-4048122015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09PPI-PPIRMPPI：全部工业品：当月同比PPIRM：当月同比% 中诚信国际宏观经济 4 图9：CPI、PPI翘尾 图10：CPI、PPI增幅剪刀差持续收窄 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 0.002.004.006.008.002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11CPI翘尾PPI翘尾-8-4048122015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09CPI与PPI差值：当月同比CPI：当月同比PPI：全部工业品：当月同比%中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。