2018年10月14日 华信期货聚烯烃投资参考 电话：029-68689271 - 1 -聚烯烃投资参考周报 聚烯烃价格短期高位运行消化涨幅为主 一、 市场动态分析 基本面综述 国庆节后市场延续节前涨势，尤其是 PP 现货价格更是疯狂，一路上涨至 11000元/吨之上，期货价格也跟随上行，但基差并未缩窄而是维持高位。基本面来看节日期间累库低于预期同时现货消化下库存下滑相对较快，市场出现一货难求的现象，从周初的竞拍价格和量也有体现。前期我们一直提到的对价格有影响的几个因素我们再来回顾一下，首先是非标与标品的价差，以 PP 共聚与均聚价差来看，价差持续收窄，截至10月12日缩小至1050元/吨，均聚价格提升带动利润增加从而促使上游生产比例增加，标品的供应逐步呈现上升态势，即便短期存在意外停车等因素对后市整体影响有限；第二是进口货物的冲击，随着 PP 现货价格上涨至11000之上，进口窗口全面打开，价格顺差带来的进口对国内市场有所影响。不过对于线性来说港口库存下降缓解了进口压力；第三是基差，目前线性基差趋于合理，而 PP 期货贴水较大，基差修复无非是期货上去及现货下来，从节后第一周表现来看期货上涨跟随现货但相对幅度有限，基差并未修复太多，那后期这个因素会制约期货下方空间，期货震荡等现货的概率增加；最后就是大家都关注的需求，线性步入需求旺季，整体价格表现处于合理范围，PP 由于现货价格涨过快下游成品虽有提价但在集中采购后紧张情绪缓解，下游对高价有所抵触，上周尾声竞拍成交也有明显下滑，根据了解目前部分下游原料库存能够持续到月底，那么短期可以支撑则直接影响货物消化。综合来看关注现货价格表现为主，期货盘面资金撤离后上行动力不足但受各因素影响短期下方空间也有限。 期现货基差 2018年10月14日 华信期货聚烯烃投资参考 电话：029-68689271 - 2 - PP1901合约按照6%的年化利息来计算最大无风险卖出保值成本约在314元/吨附近（不含增值税），买入保值成本约在39元/吨。贴水幅度过大，无卖保机会，可考虑买入保值（买期货卖现货），风险点：1901合约时间较远存不确定性风险。 2018年10月14日 华信期货聚烯烃投资参考 电话：029-68689271 - 3 -L1901合约按照6%年化利息来计算无风险卖出保值成本约在287元/吨左右（不含增值税），买入保值成本在36元/吨，节后随着期货价格上涨基差收窄，买期货的套利利润缩小，100以内基差建议观望。 截至10月12日石化库存72万吨，较节前增加11.5万吨。相对于2017年同期低5万吨。国庆假期期间累库数据低于预期，因现货紧张现象未缓解上游库存持续下降，70-80万吨范围内为正常区间。 L-PP价差创新高 截至2018年10月12日L-PP价差862元/吨，收盘价价差最高接近1000大关，创了上市以来新高。按照规律来看在价格上涨过程中PP的涨幅及速度均超过L， 2018年10月14日 华信期货聚烯烃投资参考 电话：029-68689271 - 4 -因此这上涨阶段价差进一步扩大，在价格下跌过程中反而是价差收窄缩小的过程。后期价格若逐步回落则价差预计回归，但今年整体的基本面决定下PP升水的格局仍维持的概率较大。 其他价差及现货数据请关注“风云能化团”公众号里的“价差分析”板块。 二、技术分析 L1901:节后第一周期货价格先延续大涨随后随着资金离场快速回落，整体来看上涨65元/吨，相对前一周成交量增加43.4万手，持仓量增加606手。最高价9840，最低价9485。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱缩短，两线在0轴上方粘合向下，上涨动力减弱。均线系统来看价格跌破5、10日均线，形成缺口，下方60日均线存在支撑。冲高回落形成缺口，缺口有待回补。短期支撑位9500、9420，压力位9650、9840。 2018年10月14日 华信期货聚烯烃投资参考 电话：029-68689271 - 5 - PP1901:节后第一周期货价格创2015年以来新高后回落，上涨443元/吨，相对前一周成交量增加132.4万手，持仓量增加46172手。最高价10642，最低价10060。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱缩短，两线在0轴上方拐头，未迈入超买区，仍处于强势区域。均线系统来看多头排列未改，维持上涨趋势。短期压力位10642、10888，支撑位10300、10000。 三、市场操作策略 1、上游及贸易商：期货贴水较大无卖出保值机会，以现货销售为主。 2、下游工厂:聚烯烃1901合约目前贴水但时间较远，建议期货低位（安全边际较高的位置）介入多单对冲采购现货价位高的风险，若期现货价格持续相差在100内，则直接采购现货为宜。 3、投机者:L1901：资金离场后上行动力不足，预计缺口回补后仍有向下空间。 PP1901：10000-10300-10640运行，操作上可逢高短空，上破前高严格止损。因期现货基差还未修复到正常区间，贴水幅度较大制约期货价格下方空间，期货上涨后有待现货回落来修复基差。 套利对冲：L-PP1901价差短期调整。 2018年10月14日 华信期货聚烯烃投资参考 电话：029-68689271 - 6 - 信息披露 作者：柳姗姗 研究范围：LLDPE\PP 本人具有中国期货业协会授予的期货从业人员资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 免责声明 本研究报告由华信期货石化团队撰写，仅为所服务的特定企业与机构的一般用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为华信期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。根据国际和行业通行的准则，本报告所引用的信息和数据均来自于公开资料及其他合法渠道，本研究中心力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本研究中心将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。 本研究报告中所提供的信息仅供参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易，对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何经济与法律责任。