石油化工周报 Weekly Report of Petrochemical Industry 编制日期：2022/3/5 投资咨询部 石油化工 | 策略报告 1 聚烯烃消化涨幅为主 投资策略建议： LLDPE： 油价持续上涨，PE补涨行情开启。中游库存去化，农地膜、管材等下游开工继续提升，终端需求继续向好。值得注意的是俄乌局势缓和，油价短期上涨动力有限，存在回调风险，塑料成本逻辑支撑不足，预计短期PE震荡回落，消化前期涨幅为主。 PP： 油价持续上涨，PP成本端支撑偏强，但整体需求恢复有限，下游成交采购不及预期；贸易商出库心理明显，库存压力仍大。预计短期PP震荡回落，消化前期涨幅为主。 2022.02.28 - 2022.03.6 投资咨询部 南华塑料及工业品指数 南华塑料及原油指数 南华塑料及动力煤指数 石油化工 | 策略报告 2 ∟.全球资讯 1. 宏观∶俄乌冲突持续导致国际油价暴涨，Brent油价突破110美元/桶关口，黄金等避险资产大幅上行，同时各地股市纷纷回落。目前俄乌有条件停火协议的出现，市场预期战争烈度可能降低，避险情绪大幅转变，叠加伊核协议可能达成消息放出，国际油价出现回落。 2. 宏观∶今年两会延续去年经济工作会议“稳增长”的基调不变，2021年GDP增长8.1%，2022年经济增长目标设定为5.5%，城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口保稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；生态环境质量持续改善，主要污染物排放量继续下降；能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。 3. 原油∶3月4日伊核协议接近达成 但伊朗石油恢复出口尚需数月。世界大国接近与伊朗就有序重启2015年核协议达成一致，不过即使协议达成，实施也要等上几个月，全球石油市场的痛苦无法在一夜得到缓解。两名知情人士透露，谈判人员正在敲定重启协议的时间表，最开始阶段双方都会保持最小步子，美国政府将把计划递交国会审议，要放松对伊石油制裁最终必须得到国会的批准。 4. 原油∶亚洲原油现货市场，因基准迪拜纸货价格飙升，4月装中东原油现货价格攀升，4月布伦特/迪拜EFS价差攀升至2004年以来的最高点8.79美元/桶。但是交易冷清，因为大部分4月船货已经基本完成交易。此外，俄罗斯石油的主要买家难以获得西方银行的担保，也难以找到从俄罗斯进口原油的船只。贸易商正密切关注着针对俄罗斯的制裁对贸易融资和航运产生的影响。全球油轮运价正在飙升，因俄罗斯入侵乌克兰后，往来于地中海地区的船只面临着风险溢价。 5. 聚烯烃：据金联创消息，俄罗斯已投产产能占据全球聚乙烯产能的2.56%。俄罗斯2021年出口我国聚乙烯44.94万吨，占据我国聚乙烯进口总量的3.08%。中国未参与对俄罗斯进行制裁，目前原订单仍在执行中，国内各家银行目前也无保证性答复，依据形势作出相应反应。部分进出口贸易商已在采用人民币交易。 石油化工 | 策略报告 3 ∟.基差 图1. PE基差走势图 数据来源：华安期货投资咨询部、钢联数据 3月4日当周，连塑05合约价格震荡偏强，较上周上涨350元/吨。在油价持续上涨带动下，塑料补涨行情启动。标品基差走弱，贸易商倾向做基差库存，同时下游成交有限，库存向下游传导并不顺畅。高压料价格整体偏强，膜料进口利润亏损，基差相对偏弱；管材供应压力较大。 图2. PP基差走势图 数据来源：华安期货投资咨询部、钢联数据 3月4日当周，PP 05合约价格震荡偏强，较上周上涨509元/吨；PP成本支撑偏强，下游产品线出现亏损，贸易商拿货为主；标品基差保持稳定，注塑供需双强，纤维整体偏弱，PP基差预计走强。 石油化工 | 策略报告 4 ∟.波动率 图5.连塑05合约历史波动率 图6.波动率分布直方图 数据来源：华安期货投资咨询部、WIND 连塑05合约30日历史波动率27.3%，环比有所放大；场内平值看涨/看跌期权波动率为23.19%和26.14%。目前05合约30日波动率处于偏高水平，下周宏观风险情绪继续影响期货市场走势预计短期波动率继续高位维持。 图7.PP 05合约历史波动率 图8.波动率分布直方图 数据来源：华安期货投资咨询部、WIND PP 05合约30日历史波动率26.9%，环比有所上升；场内平值看涨/看跌期权波动率为24.45%和24.44%。目前05合约30日波动率处于偏高水平，下周宏观风险情绪继续影响期货市场走势预计短期波动率继续高位维持。 石油化工 | 策略报告 5 ∟.库存 图9.PE样本企业库存 图10.PP样本企业库存 数据来源：华安期货投资咨询部、金联创 上游石化库存去化，油价持续上涨推动塑料低价成交；煤企库存累加，煤制产品价格走高明显， 高价成交困难，煤企库存累加。PE综合下游开工继续上涨，农地膜、管材等下游开工继续提升，刚需增加，预计下周上游石化库存继续去化。 俄乌局势导致原油涨至2014年以来的新高，对期现货价格提振明显，商家多以积极出货为主。贸易商库存小降，近期出口形势较好，对国内资源消耗有利，港口库存延续增长趋势。 图11.样本企业LDPE库存 图12.样本企业HDPE库存 数据来源：华安期货投资咨询部、金联创 石油化工 | 策略报告 6 ∟.供需变化 图13.PE生产企业产量 图14. PP生产企业产量 数据来源：华安期货投资咨询部、钢联数据 本周（2.28-3.4）国内PE装置检修损失量约3.53万吨，较上期损失量减少1.46万吨。本周中韩石化二期低压、独山子石化老全密度二线装置停车；下周上海金菲低压、抚顺石化新低压装置计划检修，预计损失量有所增加。 本周（2.28-3.4）国内聚丙烯检修损失量累计3.52万吨，较上周小幅增加0.48万吨。周内检修装置青海盐湖、宁波富德恢复生产。浙石化三线因故障短停3天，总体来看，本周计划内检修增加，但整体供应相对充足。下周金能科技、利和知信等装置计划停车检修，预计下周检修损失量或有所增加。 图15. PE下游开工走势 图16. PP 下游需求 数据来源：华安期货投资咨询部、钢联数据 石油化工 | 策略报告 7 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 网址： www.haqh.com Email: tzzx@haqh.com 电话： 0551-62839067