9月外贸数据点评：贬值下的出口超预期增长

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 贬值下的出口超预期增长 ——2018年9月外贸数据点评 事件： 海关总署10月12日发布数据显示：2018年9月我国进出口总值2.89万亿元，比去年同期增长17.2%。其中，出口1.55万亿元，增长17%；进口1.34万亿元，增长17.4%；贸易顺差2,132.3亿元。1-9月累计进出口总值22.28万亿元人民币，比去年同期增长9.9%。其中，出口11.86万亿元，增长6.5%；进口10.42万亿元，增长14.1%；贸易顺差1.44万亿元，收窄28.3%。 投资要点：  出口增速超预期，进口依然保持较高增速 9月中国商品贸易整体呈现较快增长：以人民币计价，出口同比增长17%，较上月加快9.1pct，进口同比增长17.4%；以美元计价，出口同比增长14.5%，较上月加快4.7pct，进口同比增长14.3%。单月出口大增使得前三季度出口同比增长达到6.5%，半年度仅为4.9%。另一方面，虽然进口端增长有所放缓，绝对值仍然保持较高水平，贸易顺差持续收窄。  出口：人民币贬值功不可没 美元兑人民币在9月继续走高，较去年同期平均汇率贬值幅度在4pct以上，这也使得价格敏感度较高的如纺织制品、服装、塑料制品等出现出口大增，分别同比增长18.2%、8.3%和18.6%。包括美国、欧盟、香港和日本在内的主要贸易伙伴出口额均出现14%以上的增长，前期出现负增长的韩国、英国、俄罗斯等地区也有明显反弹。但从全球经济复苏趋弱的情况来说，外需在未来仍存在较大的不确定性，欧日等经济体相关数据先后出现走弱信号，IMF也下调对全球经济增长的预期。  进口：消费品看数量，大宗品看价格 前三季度，我国进口数量指数为109.5，进口数量的扩张对同期我国进口值增长的贡献率为68.7%，而进口价格总水平上涨4.2%。 具体来看，以化妆品、牛肉为代表的消费品随着政策放开和关税落地，进口量呈现显著增长，分别同比增长了75.1%和46.8%。而以原油、天然气、煤炭为代表的大宗商品虽然数量上也有增长，但对于整体规模弹性更大的因素在于价格。原油、成品油、天然气、煤及褐煤的平均进口单价分别较去年同期增长45.8%、25.6%、28.4%和12.2%，现货期货两市目前的价格依然坚挺，将对后续进口规模起到较好支撑作用。  风险提示： 贸易摩擦加剧的风险；汇率超预期波动的风险；宏观经济下行风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年10月15日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 虞梦艳 分析师 执业证书编号：S0590518030001 电话：0510-82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《建筑业PMI终回升，制造业增速承压》 2018.10.09 2、《数据偏冷，政策趋松——10月7号降准点评》 2018.10.08 3、《国有企业表现良好，能源化工维持高景气》 2018.09.28 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表1：以美元计价的出口规模 图表2：以人民币计价的出口规模 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表3：以美元计价的进口规模 图表4：以人民币计价的进口规模 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表5：对TOP5贸易伙伴的出口情况 图表6：大宗商品的进口增长情况 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 分公司机构销售联系方式 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 薛靖韬 0755-82560810