“会员+”战略，打造“电影生态圈”

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 文化传媒 万达院线（002739）：“会员+”战略，打造“电影生态圈” [Table_Summary] 事件：公司发布2015年年报，报告期内实现营业收入80亿元，同比增长49.9%；归属母公司净利润为11.86亿元，同比增长48.1%。基本每股收益为1.07元；分配预案为以2015年12月31日总股本11.74亿股为基数，每10股派发现金2.00元（含税）。 票房收入快速增长。公司借助国内电影市场蓬勃发展的契机，在较短的时间内迅速打造了“万达院线”、“万达电影城”品牌，成为行业龙头。公司目前拥有影院292家、2557块银幕， 2015年国内新开业影院43家、391块银幕，国内通过并购增加影院15家、126块银幕。报告期内，公司放映收入63.87亿元，同比增长46.4%。 “会员+”战略推动O2O电商模式，打造“电影生态圈”。公司率先提出“会员+”发展战略，年末公司会员突破5000万，会员消费占比超过80%，公司依托庞大的会员体系，围绕众多影城终端建立场景消费平台，推广VR体验消费，完善电影生活生态圈，推广自有衍生品品牌“衍生π”，从传统的电影放映商转型成为平台型、生态型的娱乐公司。公司战略投资时光网，全面合作电影电商O2O业务，不断完善产业布局，做好线上线下融合，整合国际、国内行业及边界资源。 跨区域布局，提升经营业绩。全球成熟电影市场院线行业集中度较高，国内院线行业存在较大整合空间。公司积极开展行业并购，扩大影城规模，加快产业布局，提高市场竞争力，收入、利润等各项指标保持快速增长。公司通过收购澳洲第二大院线Hoyts公司，实现全球化发展战略，提高国际市场份额；通过购世茂影城，获得优质影院资源，提高国内市场份额，通过收购慕威时尚，实现电影媒体整合营销，参与好莱坞影片投资以及宣传推广，拓展公司业务领域。 维持“增持”投资评级。目前公司因重大资产重组停牌，市场对于整合万达影业有所预期。给予公司2016-2018年1.48元、2.06元和2.91元的盈利预测，对应54倍、38倍和27倍PE，维持“增持”的投资评级。 风险提示。影视产品价值不确定风险；新业务开拓不确定风险。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 8000.73 11935.00 16733.19 23484.58 归属母公司净利润(百万元） 1185.83 1734.24 2421.27 3413.76 摊薄每股收益(元) 1.01 1.48 2.06 2.91 资料来源：Wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1174/406 总市值/流通(百万元) 94295/32601 12 个月最高/最低(元) 248.66/71.3 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：倪爽 电话：010-88321715 E-MAIL：nis@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030005 证券分析师：齐峥 电话：010-88321906 E-MAIL：qizheng@tpyzq.com -50%0%50%100%150%200%15-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-02万达院线 沪深300 [Table_Message] 2016-03-31 公司点评报告 增持/维持 万达院线（002739） 昨收盘：80.3 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 万达院线（002739）“会员+”战略，打造“电影生态圈” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表 (百万） 利润表 (百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 1552 4114 6624 9897 14336 营业收入 5339 8001 11935 16733 23485 应收和预付款项 189 558 833 1168 1639 营业成本 3509 5236 7836 10971 15368 存货 39 82 123 172 241 营业税金及附加 257 348 520 729 1023 其他流动资产 4 9 9 9 9 销售费用 286 377 562 788 1105 流动资产合计 178417 476325 758911 1124593 1622536 管理费用 338 525 784 1099 1542 长期股权投资 0 12 12 12 12 财务费用 (15) 60 81 89 81 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 27 12 0 0 0 固定资产 122494 162448 169348 168581 167814 投资收益 0 4 0 0 0 在建工程 4274 7666 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 62 5830 5830 5830 5830 营业利润 937 1447 2153 3058 4365 长期待摊费用 123659 206248 164998 123749 82499 其他非经营损益 120 114 130 130 130 其他非流动资产 1244 2754 2341 1929 1516 利润总额 1057 1561 2284 3188 4495 资产总计 4358 15061 17466 20703 25262 所得税 255 373 546 763 1075 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 803 1188 1737 2426 3420 应付和预收款项 1345 2035 2704 3514 4654 少数股东损益 2 2 3 4 6 长期借款 0 3372 3372 3372 3372 归母股东净利润 801 1186 1734 2421 3414 其他负债 9 495 495 495 495 负债合计 1355 5903 6571 7382 8521 预测指标 股本 500 1174 1174 1174 1174 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 资本公积 12 4591 4591 4591 4591 毛利率 34.3% 34.6% 34.3% 34.4% 34.6% 留存收益 2486 3344 5079 7500 10914 净利率 15.0% 14.8% 14.6% 14.5% 14.6% 归母公司股东权益 2998 9110 10844 13265 16679 营业收入增长率 32.7% 49.9% 49.2% 40.2% 40.3% 少数股东权益 5 6 9 13 20 EBIT 增长率 33.1% 49.1% 53.2% 38.6% 39.6% 股东权益合计 3003 9115 10853 13278 16698 净利润增长率 32.7% 48.0% 46.2% 39.6% 41.0% 负债和股东权益 4358 15018 17424 20660 25219 ROE 26.7% 13.0% 16.0% 18.3% 20.5% ROA 23.8% 10.2% 13.5% 15.8% 18.1% 现金流量表 (百万） ROIC 57.0% 70.2% 21.0% 32.6% 51.6% 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E EPS(元) 0.68 1.01 1.48 2.06 2.91 经营性现金流 1269 2167 2492 3263 4422 PE(X) 117.73 79.52 54.37 38.94 27.62 投资性现金流 (688) (3486) 99 99 99 PB(X) 31.45 10.35 8.70 7.11 5.65 融资性现金流 (2) 3943 (81) (89) (81) PS(X) 17.66 11.79 7.90 5.64 4.02 现金增加额 578 2644 2510 3273 4440 EV/EBITDA（x） (X) 27.69 45.92 32.61 23.69 16.65 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P3 万达院线（002739）“会员+”战略，打造“电影生态圈” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。