能源化工策略日报：原油坚挺叠加国内刺激政策，化工短期支撑有增

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 中信期货研究|能源化工策略日报 2018-10-09 原油坚挺叠加国内刺激政策，化工短期支撑有增 重点关注： 推荐策略： 继续尝试买TA1901空L1901：9月份以来，由于下游持续抵触致产业链持续累库存，TA1901合约顶着大幅贴水的压力持续回调，尽管目前压力依然较大，但考虑到产业链价差结构持续修复，且在前期回调过程不断兑现预期，因此01合约跌势大概率将逐步趋缓，而对于塑料而言，节前在备货需求的支撑下，有所企稳，但目前面临内外价差平水的压力，且高库存压力并没有明显缓解，综合来看，短期TA-L的价差近期可能会逐步反弹，激进者可继续轻仓尝试。 PP-3*MA价差修复：在前期MA持续反映环保和煤改气预期的过程中，该价差再次打到-268元/吨，而在上周环保放松的炒作过程中，该价差近期明显修复，但目前的价差依然偏低，存在一定安全边界，且近期MA的现货支撑再次转弱，供应端有个持续恢复的过程，包括国内重启或国外新供应的陆续释放以及目前相对高企的港口库存，而需求端如果预期有所偏低的情况下，MA的压力是持续存在的。而对于PP来说，库存持续偏低，叠加了旺季前补库存和丙烯单体的支撑，价格仍有望偏强，因此PP-3*MA价差修复的驱动依然存在。 继续关注TA1901-1905反套机会：9月份以来，随着下游抵触的进行，TA现货面已进入负反馈阶段，聚酯快速累库存，TA也库存也开始出现积累，目前来看下游成交依然疲软，累库存仍在进行当中，受此影响，01合约将继续弱于05合约，因此预计反套仍将持续进行。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2018年10月9日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：原油供应暂时充足，单边走势背离月差 逻辑：伊朗方面，印度表示将继续维持伊朗原油进口，11月已至少采购900万桶伊朗原油。沙特王储表示目前增产量已经完全填补伊朗减产量。美国官员称正积极评估豁免部分国家伊朗制裁。美国方面，飓风Michael预计将于周三登陆Florida Panhandle，为年内第二个登陆美国的飓风；目前暂为一级飓风，登陆时可能升级为二级或者三级。飓风路线或导致19%美湾原油产量受影响。 期货方面，随单边绝对价格上涨，月差及现货贴水背离下行；总持仓及净多持仓维持下滑。供应方面，各国增产暂时足以弥补伊朗减量；需待后续数据验证是否会出现供应缺口。需求方面，中国地炼在十月完成进口配额压力增加短期采购需求，后期或存放缓可能。库存方面，三季度全球短期可观测库存大幅增加，伊朗部分出口量削减转移浮库。短期关注全球股市同跌对油价传递，中期关注十一月后供应缺口的证实或证伪。 策略建议：观望 风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险 震荡 沥青 观点：原油上涨叠加炼厂提价，沥青涨幅逾2% （1）10.8日，华东-主力合约价差205元/吨，山东-主力合约价差25元/吨， 沥青主力-WTI价差大幅缩小。 逻辑：今日中石化部分炼厂提价，节后开盘Bu补涨，但相比原油上涨幅度略小，目前加工利润较好，各炼厂开工恢复是大概率事件，10月沥青需求旺季还未结束支撑期价，待需求转弱，在目前开工不断提升的情况下，库存大概率会逐渐积累，需要关注现货端的销售情况。 操作策略：无 风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨 震荡 燃料油 燃料油：节后开盘上涨逾3%，原油驱动下Fu表现强势 （1）10.8日，燃料油1901合约收盘价3470元/吨，1905合约3386元/吨，1901-1905价差84元/吨，环比28日下降11元/吨，舟山10.5现货价格526.5美元/吨，环比28日上涨29美元/吨，相比较来看，现货的涨幅要远大于期货。 逻辑：Fu1901合约继续走强，1901-1905价差已由42元/吨反弹至84元/吨，反映国内燃料油偏紧的局面，新加坡连续两周出口至中国燃料油0吨，中国不得不增加中东、东南亚甚至美国的进口量。10月全球炼厂检修仍较多，伊朗11.4将被制裁限制燃料油出口的消息持续发酵，短期裂解价差可能会达到一个高点，之后裂解价差可能会逐渐转弱，关注新加坡及富查伊拉燃料油当周库存数据。 操作策略：无 风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加 震荡偏强 LLDPE 观点：供需驱动较弱，重新关注贬值预期 （1）华北7042石化出厂价9600-9750（+0/+0）元/吨，现货主流低端价格9650（+50）元/吨，L1901合约基差-65元/吨，现货跟涨力度有限，成交一般； （2）10月8日国内PE装置开工率91.35%（-2.73%），LLDPE生产比例39.42%（-1.71%），中天合创釜式重启，华东某合资企业按计划中期检修，PP供应压力不高； （3）石化PE+PP库存86万吨，较9月30日增加25.5万吨，与往年相比属于稍偏高的位置，对盘面支持力度一般。 （4）10月8日PE外盘报价主要在1110-1130美元/吨，折合人民币完税9650-9820元/吨，人民币再度贬值令进口成本又有一定上升，因此尽管盘面大涨，进口利润增加有限，目前为-100至65元/吨，对盘面压力不算特别大。 逻辑：节日归来LLDPE期价强势上行，一方面是受到盘面PP走强的拉动，另一方面人民币贬值重启也构成了一定推动，就现货表现而言，市场反映成交一般。从基本面来看，我们认为四季度LLDPE供需并不存在明显的缺口，价格上涨相对勉强，但倘若汇率贬值通道再度开启，在进口成本上行的支撑下，期价也缺乏足够的向下驱动，因此建议短期关注重心回到汇率，倘若贬值预期证伪，或将会出现做空的机会。 操作策略：建议观望 风险因素： 震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2018年10月9日 3/11 上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低 下行风险：进口供应增多、棚膜需求不如预期 PP 观点：现货供应仍相对偏紧，补基差需求推动期价强势上行 （1）华东拉丝主流成交价10750-10850（+200/+200）元/吨，PP1901合约基差364（-202）元/吨，因期货补涨幅度较大，基差有所回归，不过现货方面货源依旧不多； （2）10月8日国内PP装置开工率89.62%（-1.79%），拉丝生产比例35.93%（+0.89%），华东某合资企业按计划中期检修，河北海伟与绍兴三锦在国庆期间故障停车，三锦计划10月中旬重启，海伟待定，PP供应回升再遭推迟，不过近期拉丝的生产比例已稳定在相对高的水平； （3）山东地区丙烯价格9975（+145）元/吨，粉料价格10525（+250）元/吨，粒粉价差175/吨，间歇法粉料利润50元/吨；粉料与丙烯价格同步上行，由于粉料涨幅更高，后市粉料开工有望继续增加。 （4）10月8日PP外盘均聚报价主要在1240-1260美元/吨，考虑到东南亚一些地区免关税，低价拉丝货源折合人民币成本10280元/吨，已给出盘面套保利润，成交放量，后市国内供应或将面临增加。 逻辑：节日归来PP价强势上行，主要原因是节前市场的预期过于悲观，期货对现货有500元以上的贴水，存在补基差的需求；此外，节日期间绍兴三锦与河北海伟装置的故障停车令供应回升再度推迟也起到了推波助澜的作用，从现货市场表现来看，货源依旧偏少。 展望后市，三锦与海伟的重启计划要等到本周末至下周初，短期内现货供需偏紧的状态或难有明显缓解，因此短线期价仍有强势补基差的可能；不过考虑到石化因共聚疲软已持续增加拉丝的生产比例、东南亚部分拉丝货源已给出进口利润且成交已有放量、基差潜在回补空间已收窄等因素，预计期价面临的阻力也在上升，上行步伐可能将会逐渐放缓。 操作策略：前期多单可继续持有 风险因素： 上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多 下行风险：进口供应增多、装置重启进度超预期 震荡偏强 甲醇 观点：短期PP大涨带动，但整体价差和基本面或限制继续反弹空间 （1）10月08日国内甲醇产区现货价格开始跟跌期货，太仓低端价格回落至3350元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价格分别为3200（-200）、3080（-200）、3100（-260）、3000（-600）和3150（-180运费）元/吨，产区可交割货源低端价格再次反弹至3280-3600元/吨，主力01合约升水太仓低端现货价格为25元/吨，升水产区低端仓单成本95元/吨，产销套利窗口大部分关闭，近期产区价仍偏坚挺，但考虑到盘面再次升水现货，支撑是有转弱的； （2）10月05日CFR中国人民币价格继续反弹至3570元/吨，01合约继续倒挂外盘价格至195元/吨，短期内外价差支撑有所转弱，不过随着10-11月份未来外围新供应释放（伊朗majian和卡文、美国OCI和智利旧装置）和前期检修装置的重启，外盘短期虽有支撑，但中期压力预期将逐步增大； （3）10月08日PP+MEG主力盘面加工费为-363元/吨，PP盘面加工费为261元/吨，夜盘甲醇价格补涨后，烯烃端压力仍未见明显缓解，继续关注其对甲醇盘面的压制。 逻辑：昨日盘面强劲反弹，继续维持在3200-3400这个区间震荡，昨日强劲反弹的主要动力是PP暴涨和假期原油反弹带来的良好氛围，以及前期烯烃抵触压力的陆续出尽，不过目前价差情况仍对甲醇短期反弹空间有限制。后市基本面来看，10月份仍是国内外供应陆续回升周期，且在能源需求集中释放前，港口库存压力仍会存在，因此我们认为中短期甲醇仍难有突破性上涨。 炒作策略：短现多头谨慎持有，关注产区现货跟涨情况，另外就是MTO/P装置动态，预计今日盘价格运行区间大概率为3290-3400元/吨。 风险因素： 上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值 下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2018年10月9日 4/11 PTA 观点：偏空拖累略有缓解，PTA止跌回升 （1）目前，华东主流现货一口价货源报盘7850-7880元/吨，部分现货和1811合约基差报盘升水220元/吨附近，递盘基差报盘150元/吨附近，商谈价格在7800-7900元/吨。 （2）10月05日亚洲PX市场收盘价在1302.67美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格下跌13.16美元/吨，1322.67美元/吨CFR中国，较前一交易