事件点评：央行降准释放流动性，有助于市场情绪回暖

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年10月07日 策略类●证券研究报告 央行降准释放流动性，有助于市场情绪回暖 事件点评 投资要点  一、市场运行情况及大市判断： 上周欧、美、日股市大幅回落。受飓风影响，美国9月新增非农就业人数13.4万人，其中受飓风影响较显著的娱乐业和旅游业新增就业人数下降1.7万人，成为拖累非农就业人数不及预期的主要原因。不过美国失业率仍维持低位，9月降至3.7%，为近40年来最低，美国私人部门时薪增速环比和同比分别为0.3%和2.8%，录得较高增速。中美贸易摩擦并没有对美国的贸易逆差带来改善，8月美国商品和服务贸易逆差达到532亿美元，较前值增长6.4%，进口增长0.6%，出口下降0.8%，其中大豆出口更是大幅下降28%，中国8月停止了购买美国原油，显示中美贸易摩擦正拖累美国经济增长。最近美国10年期国债收益率快速上升，突破3.2%，纠其原因，我们认为，今年以来美联储连续加息，美联储对美国经济乐观，一定程度推升市场对美联储收紧货币的预期，叠加油价持续高位上涨加剧市场对通胀攀升的担忧。就A股资金面来说，上周北上资金流入63.93亿元，延续流入态势。我们建议： i. 企业盈利增长向好，市场估值处于低位，经济政策边际积极，可以关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头， 5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；ii. 关注中小创结构性机会，创业板市盈率现处于历史20%分位数低位水平，建议结合中报利润情况，挑选出符合“新经济”发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪；iii.建议关注如下四方面投资主线：1）提高贸易投资自由化便利化；2）深化改革方面，建议关注“一带一路”倡议与欧盟倡议对接，进一步推进中欧基础设施互联互通，国企改革，上海自贸港，海南旅游岛，雄安新区新政实施等；3）高质量增长方面，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头个股还有一些美国贸易战背景下急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等；4）乡村振兴方面，国家关注新农村建设，建议关注农林牧渔，京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会；5）区域补短板方面，发改委召开“加大基础设施领域补短板力度稳定有效投资”专题新闻发布会，叠加近期京津冀协同发展方面披露一批重大项目计划，此外大湾区和西部地区补短板等重大工程也密集启动，建议关注建材、机械等板块投资机会。 9月PMI数据显示，制造业PMI回落，除主要原材料购进价格PMI上升外，生产、新订单、新出口订单等PMI数据均较上月回落，显示经济边际转弱，尤其是企业原材料购进价格与出厂价格景气度之差连续2个月走阔，或对中小型企业的盈利形成压制。就第四季度看，基建投资增速有望逐步回升，投资增速大概率企稳，上月中共中央、国务院上周发布《关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意见》，且个税修正法案逐步落地，四季度消费同比增速有望企稳。10月7日中午，央行宣布自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF，除此之外降准还可再释放增量资金约7500亿元。我们认为，近期市场流动性偏紧张，企业融资成本仍高，降准释放流动性主要是基于国内经济稳增长调结构考虑，短期有助于股市风险偏好提升，中长期看，由于我国外需依存度较低，对我国汇率的负面影响有限。总体来看，经济数据或边际转弱但有稳定基础，流动性大概率边际改善，叠加富时罗素已经宣布是中国A股纳入和近期利好政策密集出台，有利于市场情绪稳定。我们建议在防范风险的同时，结合公司 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 中美互相加征关税靴子落地，市场情绪修复 2018-09-25 中美或再度贸易谈判，市场情绪有望边际改善 2018-09-17 警惕中美贸易摩擦升级，防范相应风险 2018-09-10 业绩分化显著，拟IPO公司表现突出 2018-09-07 放松股份回购约束，有助于提振投资者信心 2018-09-07 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中报和三季报，在市场回调中关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，关注在事件性影响下优质个股是否有超跌补涨的机会。  二、上周大事 1、 新华社谈银行公募理财可投资股票：资金是否会大量进入股市？ 2、 人民日报：自贸“朋友圈”稳步扩容 3、 国务院关税税则委员会:降税幅度适中，兼顾上下游利益  三、宏观基本面 1、上游：原材料价格、工业品和农产品上涨 2、中游：发电耗煤量环比下跌 3、下游：商品房销售环比下跌 4、价格：猪价环比下跌，石油价格上涨  四、资金面 1、上周证监会核发中国人保IPO批文，筹资总额约为79亿元。截至9月27日，沪深两市融资余额较9月20日减少73.2亿元；融券余额较9月27日减少0.3亿元；融资融券总额较9月20日环比减少0.88%。 2、上周公开市场操作净回笼2300亿元，截止9月30日，SHIBOR利率上升，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较9月25日变化11.0BP、7.4BP和3.1BP。国债收益率涨跌互现，截止9月30日, 半年期、1年期、5年期和10年期国债收益率分别较9月25日变化0.24BP、-6.14BP、-4.30BP和-6.51BP。截止9月30日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较9月25日变化13.56BP和18.85BP。通过上述短期和长期的数据变化可知，流动性较前一周偏紧。  五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期。 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 市场运行情况及大市判断 国庆前一周一共四个交易日，大盘指数涨跌分化。上证综指上涨0.83%，深证成指下跌0.10%，中小板指上涨0.03%，创业板指上涨0.02%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌0.04%，周期股指数上涨0.38%，消费股指数上涨1.43%，成长股指数下跌0.60%，稳定股指数上涨0.35%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是食品饮料、医药、石油石化、钢铁和农林牧渔，涨跌幅后5的行业是房地产、通信、计算机、电子元器件和国防军工。 上周欧、美、日股市大幅回落。受飓风影响，美国9月新增非农就业人数13.4万人，其中受飓风影响较显著的娱乐业和旅游业新增就业人数下降1.7万人，成为拖累非农就业人数不及预期的主要原因。不过美国失业率仍维持低位，9月降至3.7%，为近40年来最低，美国私人部门时薪增速环比和同比分别为0.3%和2.8%，录得较高增速。中美贸易摩擦并没有对美国的贸易逆差带来改善，8月美国商品和服务贸易逆差达到532亿美元，较前值增长6.4%，进口增长0.6%，出口下降0.8%，其中大豆出口更是大幅下降28%，中国8月停止了购买美国原油，显示中美贸易摩擦正拖累美国经济增长。最近美国10年期国债收益率快速上升，突破3.2%，纠其原因，我们认为，今年以来美联储连续加息，美联储对美国经济乐观，一定程度推升市场对美联储收紧货币的预期，叠加油价持续高位上涨加剧市场对通胀攀升的担忧。就A股资金面来说，上周北上资金流入63.93亿元，延续流入态势。我们建议： i. 企业盈利增长向好，市场估值处于低位，经济政策边际积极，可以关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头， 5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；ii. 关注中小创结构性机会，创业板市盈率现处于历史20%分位数低位水平，建议结合中报利润情况，挑选出符合“新经济”发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪；iii.建议关注如下四方面投资主线：1）提高贸易投资自由化便利化；2）深化改革方面，建议关注“一带一路”倡议与欧盟倡议对接，进一步推进中欧基础设施互联互通，国企改革，上海自贸港，海南旅游岛，雄安新区新政实施等；3）高质量增长方面，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头个股还有一些美国贸易战背景下急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等；4）乡村振兴方面，国家关注新农村建设，建议关注农林牧渔，京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会；5）区域补短板方面，发改委召开“加大基础设施领域补短板力度稳定有效投资”专题新闻发布会，叠加近期京津冀协同发展方面披露一批重大项目计划，此外大湾区和西部地区补短板等重大工程也密集启动，建议关注建材、机械等板块投资机会。 9月PMI数据显示，制造业PMI回落，除主要原材料购进价格PMI上升外，生产、新订单、新出口订单等PMI数据均较上月回落，显示经济边际转弱，尤其是企业原材料购进价格与出厂价格景气度之差连续2个月走阔，或对中小型企业的盈利形成压制。就第四季度看，基建投资增速有望逐步回升，投资增速大概率企稳，上月中共中央、国务院上周发布《关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意见》，且个税修正法案逐步落地，四季度消费同比增速有望企稳。10月7日中午，央行宣布自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF，除此之外降准还可再释放增量资金约7500亿元。我们认为，近期市场流动性偏紧张，企业融资成本仍高，降准释放流动性 事件点评 http://www.huajinsc.cn/4 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 主要是基于国内经济稳增长调结构考虑，短期有助于股市风险偏好提升，中长期看，由于我国外需依存度较低，对我国汇率的负面影响有限。总体来看，经济数据或边际转弱但有稳定基础，流动性大概率边际改善，叠加富时罗素已经宣布是中国A股纳入和近期利好政策密集出台，有利于市场情绪稳定。我们建议在防范风险的同时，结合公司中报和三季报，在市场回调中关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，关注在事件性影响下优质个股是否有超跌补涨的机会。 二、上周大事 （一）新华社谈银行公募理财可投资股票：资金是否会大量进入股市？ 近日落地的银行理财新规，最受市场关注的一点就是银行公募理财产品投资范围拓宽，可以通过公募基金间接投资股市。这种放开意味着什么？银行理财产品的风险会不会增加？ 根据现行监管规定，银行私募理财产品可以直接投资股票，但公募理财产品不能直接或间接投资股票，所投基金的类型只能是货币型、债券型基金。 银行理财新规在继续允许私募理财产品直接投资股票同时，放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。 “这主要是出于公平性的考虑，在资管新规统一监管规则的背景下，所有资管产品可投资领域应该是一致的。保险资管产品、券商资管产品等都可以进入股市，银行公募产品的投资范围也应该拓宽，否则就少了一类股票型公募产品。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚表示。 工商银行原行长杨凯生认为，银行体系与资本市场体系之间需要有一定的隔离，银行不能将一般存款人的资金用于收益可能较高、但风险也可能相应较高的投资活动。同时银行也应该为有各类投资意向、有一定风险承受能力的客户提