新三板-智报-2018年第三十七期：矿机巨头比特大陆拟赴港IPO，矿机+芯片以技术得市场

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本周投资建议：9月26日，比特大陆在港交所递交A1招股文件，正式启动了香港联交所主板上市的计划，中金公司为独家保荐人。比特大陆拟赴港上市，将有望成为今年或明年港股最受瞩目、集资额最大的高科技芯片股IPO，以及暨小米、美团之后的香港第三家同股不同权公司。（搜狐网）  公司情况：半年净赚51亿，芯片热潮新生赢家打造上市之路：2017年比特大陆是中国第二大、全球前十大无晶圆厂芯片设计公司。2017年全年及2018年上半年经调整净利润均高达9.5亿美元。总营收飙升至25.177亿美元，在全球建立了百亿次计算的数据中心。2018年上半年，比特大陆总营收更是达到了28.455亿美元，超过去年全年，占全球矿机专用芯片市场74.5%份额，几乎具有压倒性的市场优势。大陆2018年上半年净利润为7.427亿美元（约合51亿人民币），同比增长795%，净资产超过161.7亿美元。（比特大陆招股说明书）  行业概览：芯片自主研发潜力巨大，加密货币用户群体飞速扩张：集成电路行业：（1）受益于“中国制造2025”，中国集成电路市场年复合增长率达21.1%，从2013年的368亿美元增加到2017年的792亿美元。（2）物联网和AI技术推动无晶圆厂芯片设计行业蓬勃发展。据弗若斯特沙利文，按2013年至2017年销售收益计，芯片设计行业的年复合增长率为26.3%。（3）私人数据中心ASIC芯片全球市场规模复合增长18.4%。而比特大陆为ASIC设计行业的全球第四大参与者。区块链和加密货币行业：（1）加密货币行业每年增长达两倍，用户数已超过2000万个。（2）加密货币矿机市场规模逾30亿美元，年复合增长率达195.3%。AI芯片行业：大数据行业助力AI行业达67.7%强劲增长，全球AI行业由2013年的约132亿美元增至2017年1044亿美元。（比特大陆招股说明书）  解析业务：矿机销售为主芯片矿场矿池为辅，三年净利润近二十倍增长：比特大陆主要通过官网直销加密货币矿机，销售额的约27%是以加密货币支付。销售矿机的收益由2017年上半年的220.9百万美元增加至2018年上半年的2683.9百万美元，年复合增长率为1115%。矿场管理收益实现由零到年均两千万美元。比特大陆主要经营两个矿池，即BTC.com和蚂蚁矿池，矿池收益已稳步上升年均超过四千万美元。（比特大陆招股说明书）  核心优势：科技塑造壁垒，独特无晶圆厂模式促合作：比特大陆的研发团队成员专注于芯片设计、算法开发、平台架构和软硬件。研发团队四成人员拥硕士及以上学位，2018年研发开支已超八千万美元。团队成员中40.95%拥有博士或硕士学位，54.05%拥有学士学位，均毕业于北京大学、清华大学和中国科学院等一流大学。无晶圆厂模式促与世界级生产伙伴进行合作。在无晶圆厂模式下，比特大陆能够善用各行业领导者在制造、组装、质量控制及可靠性和封测等领域的专长，同时比特大陆可将资源集中在研发、产品设计上。（比特大陆招股说明书）  回归新三板，区块链相关标的：巨灵信息（430316.OC）、紫云股份（871413.OC）、融都科技（833102.OC）、现在支付（832086.OC）、太一云（430070.OC）等。 Table_Tit le 2018年10月06日 新三板-智报-2018年第三十七期：矿机巨头比特大陆拟赴港IPO，矿机+芯片以技术得市场 Table_BaseI nfo 新三板定期报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板日报（国务院发文打造“双创”升级版，支持尚未盈利企业挂牌、上市） 2018-09-28 第五家穿透“三类股东”三板企业过会—宁波水表过会事件点评 2018-09-27 回购专题研究二 2018-09-27 新三板日报（“四新”企业迅速成长 新三板股权融资向优质企业聚集） 2018-09-27 网约车竞争格局烽烟四起，汽车电商领域资本蜂拥而入-以神州优车为例 2018-09-27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■上周板块综述：a)量价：上周上证综指上涨0.85%，成交额环比下降15.41%；深证指数下跌0.25%，成交额环比下降20.93%；沪深300指数上涨0.83%，成交额环比下降15.36%；中小板指数上涨0.03%，成交额环比下降16.45%；创业板指数上涨0.02%，成交额环比下降21.74%；智能制造（中证）指数下跌0.96%，成交额环比下降25.30%；新三板做市指数下跌0.34 %，成交额环比上升135.01%；整体而言，本周各大盘指数除深证指数、智能制造（中证）指数和新三板做市指数外均呈不同程度的上涨趋势；成交额方面，各大指数成交额除新三板做市指数外均有不同程度的下降。 ■上周表现十佳：上周，云计算、人工智能、车联网、3D打印、机器人分别下跌-3.70%/-1.31%/-3.81%/ -2.64%、-0.20%，物联网、虚拟现实、5G产业链分别上涨0.43%/ 4.45%/ 7.17%。个股涨幅前十名分别为黑马高科、利和兴、达通数据、凡拓创意、达美盛、曼恒数字、火柴互娱、英富森、先临三维、ST中搜。个股跌幅前十名分别为易建科技、光维通信、北科光大、联泰科技、慧云股份、聚电智能、华燕房盟、科慧科技、沃迪智能、中源智人。 ■上周TMT产业投融资情况回顾：1）上周增发情况：上周“智造”板块的增发预案共有10起，具体请参见第三章。2）上周IPO排队、辅导情况：上周无新三板“智造”公司进入IPO排队、辅导阶段。3）上周TMT行业发审委审核结果：上周无新三板“智造”公司通过TMT行业发审委审核。4）上周一级市场投融资追踪：上周一级市场投融资追踪情况如下表所示，我们统计到19起投融资情况，其中企业服务大类下的项目最多，共12起。金额较高的大富科技28亿人民币，由兴港投资投资。（来源：创业邦）。 ■风险提示：公司盈利能力下滑的风险，行业竞争加剧的风险。 3 新三板定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周投资观点..................................................................................................................... 5 1.1. 矿机巨头比特大陆拟赴港IPO，矿机+芯片以技术得市场 ........................................... 5 1.1.1. 公司情况：半年净赚51亿，芯片热潮新生赢家打造上市之路........................... 5 1.1.2. 行业概览：芯片自主研发潜力巨大，加密货币用户群体飞速扩张 ...................... 5 1.1.2.1. 集成电路行业：预计到2022年，中国集成电路市场将到达1523亿美元 ....... 5 1.1.2.2. 区块链和加密货币行业：加密货币行业用户数已超过2000万个 .................... 7 1.1.3. 解析业务：矿机销售为主芯片矿场矿池为辅，三年净利润近二十倍增长 ........... 8 1.1.4. 核心优势：科技塑造壁垒，独特无晶圆厂模式促合作 ......................................11 1.1.5. 回归三板：看区块链相关标的 .........................................................................11 2. 上周市场回顾................................................................................................................... 12 3. 上周TM T产业投融资情况回顾 ........................................................................................ 16 3.1. 增发情况：新三板最新增发情况统计 ....................................................................... 16 3.2. IPO情况：最新IPO排队、辅导情况 ....................................................................... 16 3.3. 发审委结果：上周TMT行业发审委审核结果一览 ................................................... 17 3.4. 一级市场：上周TMT产业一级市场投融资追踪 ....................................................... 17 4. 公司重点公告................................................................................................................... 19 5. 行业新闻聚焦................................................................................................................... 20 6. 上周新挂牌“智造”公司 ................................................................................................. 20 7. 上周上市公司并购挂牌公司情况....................................................................................... 20 图表目录 图1：2013年至2022年（估计）按销售收益划分的集成电路行业市场规模（中国） ............. 6 图2：2013年至2022年（估计）按销售收益划分的芯片设计行业市场规模（中国） ............. 6 图3：2012年至2018年6月30日合计加密货币及比特币的总市值 ...................................... 7 图4：2018年6月30日按市值划分的几大加密货币 .............................................................. 7 图5：2013年至2018年6月30日Coinbase账户数量 ......................................................... 7 图6：基于ASIC的加密货币矿机行业按收益计的市场规模（2013年至2022年预测） .......... 8 图7：2015-2017按业务划分的各项收益占比 ......................................................................... 8 图8：2018上半年按业务划分的各项收益占比 ...............................