交通信息化产品成新增长点，未来持续推进军工转型

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 23.05 元 目标价格（人民币）：40.00-50.00元 长期竞争力评级：高于行业均值高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 142.72 总市值(百万元) 4,946.52 年内股价最高最低(元) 32.01/15.02 沪深300指数 3216.28 相关报告 1.《设立军民融合产业基金，军工业务持续拓展-尤洛卡公司点评》，2016.1.19 2.《收购师凯科技涉足光学制导，军工战略转 型 方 向 确定-尤 洛 卡公 司 点...》，2015.11.27 3.《煤矿安全行业龙头，转型升级预期较强-尤洛卡公司研究简报》，2015.6.23 潘贻立 分析师 SAC执业编号：S1130515040004 (8621)60230252 panyili＠gjzq.com.cn 徐才华 分析师 SAC执业编号：S1130516010004 (8610)66216932 xucaihua＠gjzq.com.cn 沈伟杰 联系人 (8621)60870933 shenweijie＠gjzq.com.cn 交通信息化产品成新增长点，未来持续推进军工转型 公司基本情况(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 摊薄每股收益(元) 0.023 0.109 0.330 0.421 0.495 每股净资产(元) 3.85 3.86 4.18 4.61 5.13 每股经营性现金流(元) -0.07 0.05 0.26 0.36 0.41 市盈率(倍) 495.31 253.56 64.06 50.26 42.70 行业优化市盈率(倍) 105.10 225.92 169.09 169.09 169.09 净利润增长率(%) -92.68% 372.39% 266.95% 27.46% 17.69% 净资产收益率(%) 0.60% 2.82% 9.56% 11.06% 11.70% 总股本(百万股) 214.60 214.60 260.00 260.00 260.00 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  2015年，公司实现营业收入1.65亿元，同比下降7.81%；归属上市公司股东的净利润2339万元，同比增长372%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元、转增15股。 经营分析  煤矿安全产品收入下滑较大。2015年煤炭行业持续恶化，90%以上煤矿处于减产或停产状态，公司煤矿设备产品实现收入6642万元，同比大幅下降44%。针对煤炭行业目前的形势，公司将对产品销售继续采取增加现金销售、减少信用销售的措施，以确保不再增加坏账的风险。  子公司富华宇祺交通信息化产品成为新增长动力。富华宇祺及时转型交通行业数据集成、大数据及轨道交通机顶盒产品，较大程度上抵消了煤炭行业不景气的影响，取得了净利润的较大增长。2015年，富华宇祺矿山通信产品实现营收1746万元，交通数据集成营收3508万元，机顶盒营收3732万元，已经摆脱单一煤炭行业的影响。此外，富华宇祺在普通列车WIFI基础上，研发成功了高铁WIFI，2016年有希望在高铁上形成销售，产生新的利润增长点。  未来重点推进军工领域布局。公司在2015年11月公告拟收购师凯科技100%股权，确立了军工转型的战略方向。目前重组方案获国防科工局批准，后续工作可积极推进。公司与鲁信创投在西安合作设立了军民融合产业基金，总规模2亿元，未来可充分利用专业投融资团队以及西安地区丰富的军民融合资源，在军工业务拓展方面有望更进一步。 盈利预测  我们预测2016/2017公司营业收入3.3亿元/4.1亿元，分别同比增长100%/24%；归母净利润86百万元/109百万元，分别同比增长267%/27%；EPS分别为0.33/0.42元。 投资建议  公司当前股价（2016/03/29收盘价：21.15）对应2016/2017年PE分别为64/50倍。考虑到公司收购师凯科技已经确立了军工转型的发展方向，随后设立军民融合产业基金，使公司充分利用专业投资机构优势以及西安丰富的02004006008001000120010.4915.0619.6324.228.77150330150402150408150413150416150421150424150429150505150508150513150518150521150526150529150603150608150611150616150619150625150630150703150708150713150716150721150724150729150803150806150811150814150819150824150827150901150908150911150916150921150924150929151009151014151019151022151027151030151104151109151112151117151120151125151130151203151208151211151216151221151224151229160101160106160111160114160119160122160127160201160204160216160219160224160229160303160308160311160316160321160324160329人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 尤 洛 卡 国金行业 沪深300 2016年03月30日 尤 洛 卡 (300099.SZ) 仪器仪表行业 评级：买入 维持评级 业绩点评 证券研究报告 业绩点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 军民融合资源，公司军工领域的拓展将持续推进，我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示  军工产业国家投入力度不及预期，军改布局后招投标订单之后，产业基金投资项目风险。 业绩点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营业务收入 174 179 165 330 410 504 货币资金 245 251 228 255 290 338 增长率 3.0% -7.8% 99.9% 24.2% 22.9% 应收款项 193 266 264 321 366 422 主营业务成本 -44 -64 -77 -142 -180 -222 存货 38 62 78 94 113 134 %销售收入 25.1% 35.8% 46.5% 43.1% 43.8% 44.1% 其他流动资产 96 24 22 28 31 35 毛利 130 115 88 188 230 282 流动资产 572 603 592 698 801 929 %销售收入 74.9% 64.2% 53.5% 56.9% 56.2% 55.9% %总资产 71.1% 64.6% 62.7% 64.7% 66.4% 68.4% 营业税金及附加 -3 -2 -3 -6 -7 -9 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 1.6% 1.1% 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 固定资产 153 177 193 211 229 244 营业费用 -38 -47 -26 -43 -51 -60 %总资产 19.0% 18.9% 20.4% 19.6% 19.0% 18.0% %销售收入 21.8% 26.4% 15.5% 13.0% 12.5% 12.0% 无形资产 71 141 145 155 163 170 管理费用 -30 -44 -40 -58 -64 -76 非流动资产 232 330 352 380 405 428 %销售收入 17.1% 24.6% 24.3% 17.5% 15.5% 15.0% %总资产 28.9% 35.4% 37.3% 35.3% 33.6% 31.6% 息税前利润（EBIT） 60 22 19 81 108 137 资产总计 804 933 943 1,078 1,206 1,357 %销售收入 34.4% 12.1% 11.8% 24.6% 26.4% 27.1% 短期借款 0 0 0 0 0 0 财务费用 9 9 4 5 6 6 应付款项 32 71 66 93 112 131 %销售收入 -4.9% -4.8% -2.5% -1.5% -1.4% -1.3% 其他流动负债 11 14 16 46 53 61 资产减值损失 -6 -32 -21 0 0 0 流动负债 43 85 82 139 165 193 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 长期贷款 0 0 0 0 0 1 投资收益 3 1 22 8 10 10 其他长期负债 0 1 0 0 0 0 %税前利润 4.3% 14.2% 62.6% 7.7% 7.4% 6.1% 负债 43 86 83 139 165 194 营业利润 66 0 25 94 124 153 普通股股东权益 761 827 829 898 989 1,101 营业利润率 37.8% 0.1% 15.1% 28.5% 30.2% 30.4% 少数股东权益 0 21 32 42 52 62 营业外收支 8 10 11 10 12 10 负债股东权益合计 804 933 943 1,078 1,206 1,357 税前利润 74 10 36 104 136 163 利润率 42.3% 5.5% 21.6% 31.6% 33.1% 32.4% 比率分析 所得税 -6 -1 -1 -8 -16 -24 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 所得税率 8.0% 12.3% 3.2% 8.0% 12.0% 15.0% 每股指标 净利润 68 9 35 96 119 139 每股收益 0.327 0.023 0.109 0.330 0.421 0.495 少数股东损益 0 4 11 10 10 10 每股净资产 3.682 3.853 3.863 4.183 4.611 5.131 归属于母公司的净利润 68 5 23 86 109 129 每股经营现金净流 0.208 -0.072 0.047 0.263 0.356 0.414 净利率 38.9% 2.8% 14.2% 26.0% 26.7% 25.6% 每股股利 0.000 0.300 0.800 0.080 0.080 0.080 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.88% 0.60% 2.82% 9.56% 11.06% 11.70% 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 总资产收益率 8.41% 0.53% 2.48% 7.96% 9.07% 9.49% 净利润 68 9 35 96 119 139 投入资本收益率 7.23% 2.25% 2.18% 7.95% 9.13% 9.99% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 18 47 36 18 20 22 主营业务收入增长率 -10.84% 2.98% -7.81% 99.92% 24.24% 22.93% 非经营收益 -4 -3 -26 -18 -22 -20 EBIT增长率 -22.85% -63.70% -10.64% 318.50% 33.11% 26.59% 营运资金变动 -39