2015年报点评：产品创新保驾盈利稳定增长 全球布局护航全产业链发展

1 请务必阅读正文后的免责声明部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2016年3月30日 浪潮信息（000977 ）2015 年报点评： 产品创新保驾盈利稳定增长 全球布局护航全产业链发展 行业分类：军工 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 研究助理：孙梦垚 证券执业证书号：S0640114070008 电话：010- 64818454 邮箱：smymys@163.com 公司投资评级 买入 当前股价 24.7 基础数据 上证指数 2919.83 总股本（亿） 9.99 流通A股（亿） 9.60 流通A股市值（亿） 255 每股净资产（元） 2.95 PE 56.7 PB 7.07 近一年公司与上证指数走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 05001000150020002500300035004000-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%15-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-02成交金额浪潮信息上证综指事件：2015 年营业收入为101.23 亿元，同比增长38.55%； 净利润 4.49 亿元， 同比增加32.59 %，EPS 为0.47 元/股，同比上升30.86% 投资要点：  业绩增长稳定，盈利能力提升 2015年，公司净利润4.49 亿元，其中出售东港股份的投资收益共2.36 亿元；扣非后净利润同比增长75.02% ，毛利率同比上涨1.3%， 毛利率是四年来首次止跌回升，主要是因为公司产品逐渐由低利润率的低端服务器和终端，向高附加值的高端服务器及主机等产品转型，高端服务器销售占比提升。研发投入及股权激励支付导致管理费用小幅增长，同比上升59.81% 。  产品创新打开业绩增长空间 报告期内，公司发布K-DB 数据库，专为K1主机研制和优化，进一步壮大了浪潮主机生态圈。目前，天梭K1的主机包含200 多家合作企业，已完成对常见工具软件和平台软件全部兼容，并覆盖银行、海关总署等12 个关键行业。浪潮K1作为唯一国产小型机，有很强的市场竞争优势，随着国产替代化进程的加速，K1销量有望大幅提升，超越Oracle 、HP等，占据市场主导。 服务器方面，公司 创新推出的整机柜服务器产品InCloud Rack，其分布式网络大大提高节点通讯效率，通讯延迟降低77%，可以更好的满足私有云应用技术需求；公司另一类整机柜服务器SmartRack，可以满足公有云客户在节能、维护、部署快等方面的需求。据IDC数据显示，未来三年中国云计算和数据市场规模增速可达40%，公司在云计算市场布局完善，可受益行业发展红利。  布局国内外市场，完善全产业链发展 报告期内，公司继续推进海外服务体系建设，浪潮服务器印度呼叫中心正式投入运营，有效提升了海外服务效率。公司在美国建设服务器生产基地，已实现美国本地化制造，美国拥有最大的服务器市场，公司具备在当地的交付能力将有效提升其市场占有率，未来公司业绩可受益于海外销量的增长。 公司与思科签署战略合作协议，双方将首期共同投资1 亿美元在中国成立合资公司，公司占股51%，思科占49%。此次合作有利于公司利用思科在网络设备领域的技术优势，填补公司在IT产业链上的不足，利于公司发展成为全产业链市场龙头。  风险提示：国产替代化进程不及预期，战略合作的盈利能力短期难以体现 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万） 7306.64 10123.00 14779.58 20839.21 29174.89 增长率（%） 72.99% 38.55% 46.00% 41.00% 40.00% 净利润（百万） 338.80 449.20 595.76 874.40 1244.25 增长率（%） 134.27% 32.59% 32.63% 46.77% 42.30% 每股收益（元） 0.339 0.450 0.596 0.875 1.245 市盈率 72.85 54.95 41.43 28.23 19.84 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [浪潮信息（000977）公司点评报告]  公司主要财务数据 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元；%） 图2：公司净利润及增速（单位：亿元；%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图3：：公司营业成本：三费（单位：亿元） 图4：公司毛利率与净利润率（单位：%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图5：公司研发投入情况（单位：亿元；%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 [浪潮信息（000977）公司点评报告] 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 李欣， SAC执业证书号：S0640515070001，从事机械军工行业研究，探寻行业公司价值。 孙梦垚，SAC 执业证书号 ：S0640114070008，助理研究员，从事军工电子行业研究，探寻行业公司价值。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。