一周集萃 股指期货：本周沪指大幅反弹，IH维持强势

一周集萃股指期货广州期货研究所郭子然F30414372018-9-14 本周沪指大幅反弹，IH维持强势一周行情本周A股市场创2016年调整以来新低后止跌反弹，主要围绕第三轮贸易战及政策宽松预期上升在交易。风格方面，继续偏向权重股，周期股、消费股、金融股的轮动成为带动权重股走强的主因。期指方面，三大期指跟随现指触底反弹，其中IF1810周涨6.18%至3428.2，升水至17.91，IH1810涨6.84%至2595.0，升水至21.4，IC1810涨4.50%至4827.8，升水至22.58，三期指同现升水，其中上证50指数期货合约呈现远月合约升水大于近月合约升水的牛市基差结构，沪深300指数、中证500指数期货合约依然是远月贴水大于近月贴水的熊市基差结构，表明期指投资者目前更看好上证50指数的表现。逻辑看，一是政策宽松预期上升。1）上周二发改委召开专题发布会提出“加大基础设施领域补短板力度、稳定有效投资”，当日基建相关板块迎来爆发。2）周三证券日报报道住房贷款利息抵扣个税政策将在明年1月实施，能够享受这一政策的范围被限定为普通住房，非普通住房被排除在外，另外人社部等四部委还提出抓紧研究适当降低社保费率政策措施，当日房地产股大涨，大盘继续反弹逾1%。3）周五国务院发文称要促进消费、激发居民消费潜力，李克强总理在出席达沃斯论坛时提出将实施更大规模的减税、更明显的降费，当日消费股爆发，大盘大涨2.5%。上周市场继续对期待的宽松政策作出明显反应，但我们倾向于认为，有效政策的出台可能会低于市场预期：首先是基建投资方面，基建投资目前主要是资金来源的问题，地方政府专项债9月继续井喷，但土地储备债、棚改债对基建相关债券发行挤出效应仍然显著，专项债对基建投资的拉动或不及预期，从基建投资资金来源看，除专项债外主要的来源还有预算内财政支出、政府性基金、城投债平台，具体看，预算内财政支出较2017年下降2.6%，难成为增量资金来源，城投债平台受资管新规约束除非非标融资松动否则也不能成为增量资金的来源，推演下来最后增量资金的来源可能在政府性基金，截至8月全国政府性基金支出大概4万亿左右，年内预算在8万亿左右，仍有较大支出空间。其次是减税降费方面，在目前的减税降费规模不大，且拉动效应相对过去基建与房地产投资更弱的情况下，对经济的增长的贡献较小。因此，外部贸易摩擦及内部资产泡沫约束下，有效政策出台或低于市场预期，维持弱反弹的判断，在基建投资增速出现企稳信号后大盘或出现小幅反弹，反弹过后将延续下行趋势。二是周五盘后财政部发文称提高研究开发费用税前加计扣除比例，根据国君测算，全国企业总体减税额在558-931亿元，通信、计算机、军工、钢铁和机械五个行业受益最大，利润改善幅度在2.1%-6.6%。理论上来说，研发费用占比越高的行业越受益，成长类科技行业研发费用占比相对较大，对科技类行业权重占比较大的中证500指数形成利好。三是9月21日，一份由广东省房地产行业协会向各副会长单位发布的《关于请提供商品房预售许可有关意见的紧急通知》，建议降低预售制带来的高杠杆效应，逐步取消商品房预售制度，全面实施现售。考虑到预售是目前我国商品房销售的主要方式，全面现售将对房企现金流造成较大冲击，在目前房企资金压力较大的背景下，短期取消预售的可能性不大，但预计可能会对下周二房地产个股情绪上形成一定利空。四是9月以来生猪价格涨幅扩大，原油价格上行，预计CPI中枢继续温和抬升，年内通 胀压力不大，对比过去三次的“类滞涨”时期，有两次与生猪价格、原油价格同时上行有关，本次背景更像2011年时期，但CPI中枢抬升相对更温和，对比1992、2007、2010年三次类滞涨时期，大类资产中均出现股债双杀，大宗商品走强，其中贵金属>农产品>原油>债券>股票，行业方面，煤炭、石油、有色周期类个股、食品饮料消费类个股表现相对较好。后市看，接近国庆长假市场交投将渐趋平淡，短期大盘反弹空间有限。期指操作上，建议或可在主力合约上进行多IH空IC的套利操作。投资策略期限建议短期受贸易战、地缘政治等外围因素及债务违约等内部因素影响下半年经济下行压力增加，国内货币政策及财政政策透露出积极转向，关注十月十九届四中全会政策走向。中期资金存量博弈，关注国家重点扶持相关高技术行业及国内扩大开放，市场热点轮动较快，建议以波段操作为主。长期中长期市场终将回归基本面，在经济有下行压力、高技术行业受技改需求增加及国家政策扶持的情况下，计算机、电子、医药生物等成长股龙头将有更好表现。 目录一、一周经济数据.............................................................................................................................5二、一周要闻回顾.............................................................................................................................5三、宏观经济数据分析.....................................................................................................................71、制造业及非制造业采购经理人指数（PMI）...................................................................72、全国居民消费价格(CPI)及工业品出厂价格指数（PPI）................................................93、规模以上工业增加值.........................................................................................................114、固定资产投资完成额.......................................................................................................125、房地产开发与销售.............................................................................................................136、社会消费品零售总额.........................................................................................................147、进出口与外贸收支.............................................................................................................14四、股指期货...................................................................................................................................161、三大期指情况.....................................................................................................................162、股指情况.............................................................................................................................163、资金流向情况.....................................................................................................................173.1证券市场资金流向..............................................................................................................173.3沪港通资金流向.................................................................................................................174、资金流动性.........................................................................................................................184.1公开市场操作......................................................................................................................184.2上海银行间拆借利率（Shibor）.......................................................................................194.3融资融券余额.....................................................................................................................195、证券发行与限售股解禁.....................................................................................................196、一周申万28行业情况.......................................................................................................20五、总结与风险提示.......................................................................................................................21 一、一周经济数据图表1：一周经济数据数据评析CPI、PPI2018年5月份，全国居民消费价格同比上涨1.8%。PMI2018年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月上升0.1个百分点，制造业总体保持平稳扩张态势。工业增加值5月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，增速比4月份回落0.2个百分点；1-5月份，工业增加值增长6.9%，增速与1-4月持平，工业生产增速继续保持稳定增长态势。货币5月M2同比增速符合预期。2018年5月8.3%M2同比增速符合预期,环比持平。M1同比增速环比下降1.2个百分点固定投资2018年1-5月份，全国完成固定资产投资（不含农户）216043亿元，同比增长6.1%，增速比1-4月份回落0.9个