策略周报总第八期：修复性反弹窗口再度开启，本周关注国际面因素变化

 一周行情回顾 上周指数触底回升，截至周五，上证综指全周上涨4.32%收2797.48点；深证成指全周上涨3.64%，收8409.18点；创业板全周上涨3.26%，收1411.12点。两市全周日均成交额为2704亿元，较上周大幅回升。行业方面，中信29个一级行业全部上涨，食品饮料全周上涨8.31%，餐饮旅游全周上涨7.04%，银行全周上涨6.49%，房地产、建材、煤炭、非银行金融全周涨幅居前。  一周策略观点 上周，在政策面利好的释放以及国际面因素的最终靴子落地的双重作用下，市场触底反弹，市场情绪整体回升。第一，国家发改委18日在专题新闻发布会上表示，将进一步加大基础设施补短板力度，加快推动“十三五”规划项目的开工建设，提前启动一批重大项目前期工作，基础设施建设投资增速有望触底反弹。在8月基础设施建设投资增速进一步下滑的背景下，国家发改委在新闻发布会上的态度表明基础设施建设投资增速的拐点已经来临，四季度对经济基本面的托底作用将会进一步增强，这在一定程度上缓解了市场对经济失速下滑的担忧，带动了煤炭、钢铁等原材料板块以及下游建筑、建材板块的走强。第二，上周国务院发布了《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，提出健全消费政策体系，进一步研究制定鼓励和引导居民消费的政策，对社区商业、住房租赁、新能源汽车等方面提出新的发展要求，带动了整个大消费板块的走强。第三，上周美国宣布自9月24日起对2000亿原产自中国的进口商品加征10%的关税，而作为反击，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品，加征10%或5%的关税。随着沸沸扬扬的2000亿商品关税的最终落地，国际面的影响因素不确定性大幅减弱，也在一定程度上减弱了投资者的担忧。 总体来看，从成交量的显著放大来看，上周市场情绪在政策面的提振下有所回升，市场再度迎来了修复性反弹的窗口。但值得注意的是，我们在9月3日发布的《中报公布符合市场预期，黎明前“至暗时刻”仍需耐心——策略周报（8.27-8.31）总第五期》中就曾指出，最终决定市场是否真正反转来自于经济数据的验证，只有在经济基本面显著好转的背景下，市场才会迎来真正的反转。而仅靠政策利好提振下反弹，在空间和力度上均是有限的，7、8月份市场的几轮小幅反弹后的下跌也验证了我们的观点。因此，目前来看，政策面再度加码升级，但经济运行方面的改善仍待更多的数据来支撑。我们建议投资者继续保持谨慎乐观，积极关注经济数据的变化。按照我们此前的判断，在政策面的支撑下，9月基础设施建设投资增速有望迎来拐点，市场全面反转的窗口最早有望在10月下旬开启。 值得注意的是，本周将迎来9月25日-26日召开9月的美联储议息会议，同时富时罗素将在27日凌晨宣布是否将A股纳入其指数体系。一方面，根据此前公布的数据显示，美国方面非农数据表现强劲，8月就业增长加速，薪资年增速创下阶段性新高，因此，美国在九月的美联储议息会议上加息的可能性为100%。在目前中国正处在弱势复苏、货币政策边际宽松的背景下，美联储再度加息无疑将加大人民币的贬值压力。倘若中国不跟随加息，可能会进一步加剧人民币的贬值，从而引发国际资本的流出。另一方面，富时罗素将在27日凌晨宣布是否将A股纳入其指数体系。目前来看，A股闯关通过的可能性较大，预计将为A股市场带来至少100亿美元的海外增量资金，有望利好低估值的蓝筹板块。因此，建议投资者本周密切关注国际因素方面 分析师 王剑辉 执业证书：S0110512070001 电话：010-56561920 邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn 研究助理 赵阳 电话：010-56511918 邮件：zhaoyang01@sczq.com.cn 相关研究报告 1.《8月经济数据符合预期，市场和经济拐点尚未来临——策略周报（9.10-9.14）总第七期》2018-9-17 2.《国际因素扰动引发市场担忧，震荡期仍需更多耐心——策略周报（9.3-9.7）总第六期》2018-9-10 3. 《中报公布符合市场预期，黎明前“至暗时刻”仍需耐心——策略周报（8.27-8.31）总第五期》2018-9-3 4. 《国内外因素逐步趋稳，修复性反弹有望延续——策略周报（8.20-8.24）总第四期》2018-8-27 5.《阶段性修复仍可期待，全面反转仍需数据验证——策略周报（8.13-8.17）总第三期》2018-8-21 6. 《国际不确定因素影响边际减弱，资金面宽松有望再度开启反弹窗口——策略周报（8.6-8.10）总第二期》2018-8-13 7.《贸易战冲击市场情绪，市场维持低位震荡——策略周报第一期（7.30-8.3）》2018-8-8 投资要点 修复性反弹窗口再度开启， 本周关注国际面因素变化 ——策略周报（9.17-9.21）总第八期 策略研究报告 2018年09月25日 零售行业报告 策略周报 Page 2 资年增速创下阶段性新高，因此，美国在九月的美联储议息会议上加息的可能性为100%。在目前中国正处在弱势复苏、货币政策边际宽松的背景下，美联储再度加息无疑将加大人民币的贬值压力。倘若中国不跟随加息，可能会进一步加剧人民币的贬值，从而引发国际资本的流出。另一方面，富时罗素将在27日凌晨宣布是否将A股纳入其指数体系。目前来看，A股闯关通过的可能性较大，预计将为A股市场带来至少100亿美元的海外增量资金，有望利好低估值的蓝筹板块。因此，建议投资者本周密切关注国际因素方面的变化。 行业配置建议：短期内建议继续关注金融板块和周期类板块中建材、钢铁的修复性行情。一方面，金融板块、周期类板块的业绩与估值匹配度较高。受此前经济持续下行预期以及信用端持续紧缩的压制，金融板块及周期类板块持续走低，整体跌幅较大，估值水平回落至近两年的较底水平，处在历史10%以下的分位。而在最新发布的中报中，银行和保险板块上半年净利润增速分别为6.49%和31.2%，分别较一季度提高了0.9和0.4个百分点；建材、钢铁板块上半年均保持在100%以上的净利润增速，行业景气度较高。另一方面，随着信贷政策宽松趋势较为明朗以及传导到实体经济的路径逐步清晰，金融板块与周期类板块有望实现共振。尤其在积极的财政政策的配合下，基建领域投资增速的逐步回升，有望为金融板块和周期类板块提供较强的需求。中长期内，我们建议继续布局食品饮料、家电、医药、商贸零售这些弱周期性、现金流较为充裕、行业景气度较高的大消费板块以及处在政策风口的半导体、5G、人工智能等创新科技板块。  风险提示 中美贸易战持续升级；美联储加息引发新兴市场动荡；经济运行下行超出预期。 第3 页 非银金融行业周报 Page 3 目 录 1 一周回顾及策略观点 ............................................ 5 2 市场资金面情况 ................................................ 7 3.1市场利率情况 7 3.2 资金供给情况 8 3.3资金流出情况 9 3.4市场资金情绪 10 3 市场估值情况 ................................................. 10 4 风险提示 .................................................... 12 零售行业报告 策略周报 Page 4 图目录 图 1：行业涨跌幅（%） ............................................................................................................ 5 图 2：公开市场操作情况（亿元） .......................................................................................... 8 图 3：固定利率国债收益率走势（%） .................................................................................... 8 图 4：银行间同业拆放利率SHIBOR走势（%） ...................................................................... 8 图 5：票据直贴利率走势（%） ................................................................................................ 8 图 6：北上资金净流入情况（亿元） ...................................................................................... 9 图 7：沪深两市融资余额（亿元） .......................................................................................... 9 图 8：新增投资者数量（万人） .............................................................................................. 9 图 9：限售解禁阶段性统计 （亿元） .................................................................................. 10 图 10：沪深两市日均成交额（亿元） .................................................................................. 10 图 11：沪深两市涨跌停比 ...................................................................................................... 10 图 12：主要成分指数股PE估值水平 .................................................................................... 11 图 13：中信一级行业估值PE情况 ........................................................................................ 11 图 14：中信一级行业估值PB情况 ........................................................................................ 12 第5 页