股指期货周报：风险短时释放、期指强势反弹

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 15 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES shi 风险短时释放、期指强势反弹 王永锋 毛磊  021-52138037  021-32504851  wangyongfeng021075@gtjas.com 证书编号Z0000153  maolei013138@gtjas.com 证书编号Z0011222 投资要点：  市场展望：上周A股放量反弹，背后主因在于中美贸易摩擦短时的尘埃落定，驱动因素在于国内持续的政策刺激。尽管后期，我们仍将面临一些不利的因素，比如外围的美联储9月大概率加息、脱欧的不确定以及新兴市场面临的波动风险，比如国内的外贸隐忧、投资下滑、消费未见好转，宽信用仍需等待，而前期政策紧缩导致的货币供应增速的下行仍将令经济面临下行压力。只是，这些不利因素大部分已经被Price-in，市场持续低迷的背后主因仍在于中美贸易摩擦的不确定。如今，随着上周中美贸易摩擦短时的尘埃落定，最大的风险因素已缓解，而在大部分不利因素已被Price-in后，市场开始关心积极的因素。从基建的刺激政策到消费的刺激政策，从MLF投放的超预期到市场对流动性维稳的一致预期，这些均令市场风险偏好得到修复，成为市场成交放量的重要驱动因素。展望后期，我们认为当市场关注的重点仍在于政策已形成拐点，企业盈利的高企与估值的历史底部仍将驱动A股进一步上行，只是经济的下行压力、刺激政策的见效时间与力度，企业盈利的回落与分化，会对A股的上行空间形成压制。A股面临的最大负面影响仍在于中期中美贸易摩擦的不确定性。短期，市场仍将延续上周的反弹格局。近期关注：美联储FOMC会议，英国脱欧进展，新兴市场风险，企业盈利、货币财政与产业政策、中美贸易摩擦。  策略建议： ● 短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC止损位和止盈位可参照30点/80点、20点/60点、35点/105点去设定。 ● 趋势策略。逢低做多、高平低补。预计沪深300股指期货主力合约IF1810核心运行区间3350-3600点，上证50股指期货主力合约IH1810核心运行区间2500-2750点，中证500股指期货主力合约IC1810核心运行区间4700-5000点。 ● 跨期策略。尝试做些反套策略，但交易机会不多。 ● 跨品种策略。多IH或IF + 空IC，注意近期可能存在回调的风险。 2018.09.25 金融衍生品研究 股指期货周报 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 15 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 1. 现货市场回顾 上周，全球市场多数上涨，新兴市场领涨。美国宣布对中国约2000亿美元的商品加征10%的关税，随后中国商务部做出回应，宣布对从美国进口的600亿美元商品征收10%的关税。受中美贸易摩擦部分靴子落地影响，市场风险偏好有所提振。美股方面，上周五道琼斯指数和标准普尔500指数均触及纪录高位，不过因担忧贸易摩擦损及企业盈利，科技板块涨势稍显落后。 图1-1 上周全球股指多数收涨 道指涨美股方面，上周道琼斯指数周涨2.25%，标普500指数周涨0.85%，纳斯达克指数周跌0.29%。欧股方面，上周英国富时100指数周涨2.55%，德国DAX指数周涨2.53%，法国CAC40指数周涨2.65%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨3.36%，恒生指数周涨2.45%。美股方面，上周道琼斯指数周涨2.25%，标普500指数周涨0.85%，纳斯达克指数周跌0.29%。欧股方面，上周英国富时100指数周涨2.55%，德国DAX指数周涨2.53%，法国CAC40指数周涨2.65%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨3.36%，恒生指数周涨2.45%。上证综指: 4.32%日经225：3.36%恒生指数：2.45%标普500:0.85%纳斯达克：-0.29%英国富时100：2.55%德国DAX 30：2.53%法国CAC40:2.65%澳洲标普200：0.47%新加坡海峡时报指数：1.78%俄罗斯RTS：5.01%巴西BOVESPA指数: 5.32%台湾加权指数：0.96%道琼斯：2.25%西班牙：2.40% 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 上周A股出现报复性反弹，上证50指数更是大涨6.11%，为2016年3月以来最大单周涨幅。富时罗素指数周四凌晨拟宣布A股纳入其指数体系结果，外资无惧A股调整持续买入，为权重品种反弹带来支撑。 图1-2 2018年以来均下跌 图1-3 上周市场各主要指数均大涨 -10.0%-15.4%-15.4%-19.5%-23.1%-23.8%-23.9%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%上证50沪深300上证综指创业板指中证500深圳成指中小板指 6.11%5.19%4.32%3.90%3.64%3.26%2.89%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%上证50沪深300上证综指中小板指深圳成指创业板指中证500 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1-4 上周沪深300指数各行业均上涨 图1-5 上周中证500指数各行业均上涨 8.73%5.99%4.98%4.81%4.58%3.74%3.20%3.04%2.54%1.21%0%2%4%6%8%10%沪深300消费沪深300金融沪深300材料沪深300可选沪深300工业沪深300能源沪深300医药沪深300信息沪深300公用沪深300电信 5.13%4.34%3.35%3.06%3.01%2.91%2.51%2.45%2.23%1.62%0%1%2%3%4%5%6%中证500消费中证500能源中证500原料中证500医药中证500金融地产中证500电信中证500信息中证500工业中证500可选中证500公用 料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 15 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 2. 股指期货表现 上周各期指强势反弹，IH50领涨。受9月合约交割影响，三大期指持仓小幅回落，成交稳步攀升。从期限与基差角度来看，自8月中下旬以来IF300与IC500继续维持逆向市场结构，但期货价格较现货的贴水继续缩窄，而IH50则自9月开始市场结构从逆向转为正向，9月25日收盘时基差更是录得一个多月来最大。期限结构与基差的变化显示，近一两周来市场情绪较7、8月已出现显著的变化，对后市偏向乐观。相比较而言，与IH50相比，虽然IC500期价贴水幅度近一月来也在持续缩窄，但仍维持逆向结构，乐观程度不及IH。 从跨品种角度来看，受权重指数领涨A股带动，蓝筹股权重占比较大的IH50、IF300强者恒强，IH50与IF300比值0.753录得年内次高，仅次于2月6日出现的年内高点0.755；IH50与IC500比值0.533接近年初2月6日创下的高点0.545。IF300/IC500比值也在持续上行，上周五该比值为近三个月来首次突破0.7之上。 图2-1 三大股指期货主力合约走势 图2-2 上周股指期货主力合约悉数上涨 400050006000700080001500200025003000350040004500500015-916-216-716-1217-517-1018-318-8沪深300期货当月上证50期货当月连续中证500期货当月连续(右轴) 5.134.572.870123456IH1809IF1809IC1809 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图2-3 上周股指期货IH主力合约振幅最大 图2-4 股指期货成交量稳步上升 6.75.94.7012345678IH1809IF1809IC1809 500010000150002000025000300003500040000450005000008-1008-1608-2208-2809-0309-0909-1509-21沪深300股指期货上证50股指期货中证500股指期货 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 15 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 图2-5 股指期货持仓小幅回落 图2-6 沪深300期指期限结构 500015000250003500045000550006500008-1008-1608-2208-2809-0309-0909-1509-21沪深300股指期货上证50股指期货中证500股指期货 3150320032503300335034003450IF当月IF下月IF当季IF下季2018-09-212018-09-142018-09-072018-08-21 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图2-7 上证50期指期限结构 图2-8 中证500期指期限结构 24202440246024802500252025402560258026002620IH当月IH下月IH当季IH下季2018-09-212018-09-142018-09-072018-08-21 4420447045204570462046704720477048204870IC当月IC下月IC当季IC下季2018-09-212018-09-142018