华信期货·棉花日报 Page 1 of 6 电话：0991- 3075771 棉花研究中心●棉花日报 2018年9月20日 星期四 棉花日报：空头止盈离场 郑棉小幅反弹 贸易战恐慌情绪过后，空头止盈离场，郑棉小幅反套；18/19年新的升贴水执行，高升水棉质量升水降低，1月合约老棉价格偏高；仓单流出速度加快，但仓单压力依然巨大；郑棉大幅下跌下，新棉抢收预期将迎来小幅反弹。 ■ 【市场概况】 表一：郑州商品交易所棉花合约报价 单位：元/吨 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 CF811 15580 15805 15580 15655 155 30 -84 4656 -16 CF901 15965 16180 15945 16175 255 235536 -293568 448790 -42682 CF903 16415 16415 16415 16415 100 2 -8 42 -2 CF905 16650 16850 16635 16830 225 64352 -120428 249078 -880 CF907 16905 16995 16870 16995 180 14 -38 1372 4 CF909 17085 17265 17075 17235 185 2000 -2136 4260 -152 合计 301934 -416262 708198 -43728 注：CZCE成交与持仓为双边统计，单位为手，涨跌为今收盘-昨收盘 表二：国内外主要棉花价格指数 KC32S指数 CCI 3128B ICE主力 Cotlook A 美国E/MOT M 印度hankar-6M 1%完税 1%完税 美分/磅 78.52 88.15 88.5 88.25 元/吨 24300 16339 15067 15126 15083 涨跌 -10 -3 -2.79 -2.65 +0.25 +0.25 表三：棉花价差结构与棉花套利建议 品种 当期 前期 建议 ZCE 1901-ICE1812纯盘面价差 4027 4567 观望 ZCE 1901-ICE1812CIF 1%关税成本 828 1371 观望 CCI3128B- FC Index M指数1%关税CIF成本 1146 1188 观望 ZCE1901- FC Index M指数1%关税CIF成本 982 766 观望 ZCE 1901合约- ZCE 1905合约 -655 -685 观望 ZCE 1905合约- ZCE 1909合约 -405 -445 观望 说明：FC Index M指数取外商最低三个进口棉报价平均计算。CIF到港成本为美国七大市场现货价格中等级平均价格计算，相当于国产3级皮棉。 华信期货·棉花日报 Page 2 of 6 电话：0991- 3075771 ■ 【价差结构与套利分析】 9月20日，郑棉1901合约与CCI3128B指数期现价差为-146元/吨，价差较上个交易日上涨258元/吨。从近期数据看，期现价差在历史平均区间范围内，现货价格微跌，郑棉期价反套，期现价差向均值附近回归。 截至9月20日收盘，郑棉1901-1905合约价差为-655元/吨，价差较昨日缩小30元/吨。当前1-5价差在历史低位，当年仓单基本覆盖无风险套利区间，因而套保盘会在5月套保，1月接货仓单大概率是旧棉仓单，需在3月之前注销，实际操作上不能转移至5月，正套不可行。同时5月多是新棉，升贴水减少，其价格较1月老棉更具优势，关注价差缩小后反套机会。 图一：期现价差图： 单位：元/吨 数据来源：ZCE、中国棉花信息网 图二：郑棉1-5价差图： 单位：元/吨 数据来源：ZCE、中国棉花信息网 华信期货·棉花日报 Page 3 of 6 电话：0991- 3075771 9月20日收盘，CCI指数与FC Index 指数价差1146元/吨，价差较前日缩小42元/吨，期货ZCE1901-ICE1812合约盘面价差4026元/吨，较昨日下跌541元/吨，盘面价差处于历史均值附近，中美互征关税确定，利多国内棉价而利空国际棉价，关注多郑棉空美棉机会。 ■ 【储备棉投放】 9月20日储备棉轮出销售资源30061吨，实际成交21688吨，成交率72.15%，平均成交价格14741元/吨，较上一日增加16元/吨，郑棉1901合约与储备棉中均价价差1434元/吨，相较郑棉绝对价格，储备棉价格优势明显。 ■【郑棉市场分析】 市场在贸易战恐慌情绪过后，空头主动止盈离场，郑棉小幅反弹。截至收盘，1901合约坚持4.37万手，昨日增持几乎全部离场，全天最高价16180元/吨，最低价15945元/吨，收于16175元/吨，价格较昨日增加255元/吨。 从当前供需基本面来看，当前国内现货库存压力依旧巨大，拍储进入最后阶段，为应对新棉抢收提价纺企拍储积极性提高，纺企仍倾向于购买国储棉。当前郑棉注册仓单45.9万吨，近日郑棉价格下跌，仓单棉较现货性价比提高，仓单流出速度加快，但当前数量仍居历史高位，仓单压力仍在。新年度棉花继续增产的预期增强，1-5的价差回落至645元/吨左右，当前价差仍然基本覆盖无风险套利区间，新棉套保盘预期将会在5月合约大量套保，远期棉价上涨缺乏动力。同时18/19年度棉花图三：郑棉与ICE期棉价差 数据来源：ZCE、ICE 图四：储备棉计划投放及实际成交（吨） 数据来源：中国棉花信息网 华信期货·棉花日报 Page 4 of 6 电话：0991- 3075771 执行新的升贴水标准，高升水棉升水减少，在1月仓单大部分是老棉，5月是新棉的背景下，1-5价差预期还会增加，即1月合约相较5月新棉价格依旧偏高。1月下跌压力仍在，但在新棉上市抢收预期下，1月合约可能迎来阶段性反弹。 下游来看，纺织产业进入旺季，纱厂订单情况不错。但贸易战继续升级，市场担心下游服装品进入加税名单，影响棉花消费，这将使棉价维持弱势。 国内宏观方面，近期人民币汇率企稳后，市场预期仍有进一步贬值空间，这对纺织品出口形成利多而对外棉进口形成成本支撑。另一方面货币政策偏宽松，工业品涨幅较大，通胀压力增强。在当前环保压力不减，替代品涤纶纱与人棉纱大幅涨价的背景下，当前郑棉下跌空间不大，郑棉远强近弱格局依旧，预期棉价难有大幅下跌。 综上，长期看郑棉1月价格下行压力仍在，短期仍有支撑，郑棉1月合约预期先扬后抑，在16000元之下，下方空间不大。 9月20日，郑棉 注 册 仓 单 为10676张，折合皮棉45.9万吨，较前一交易日减少4214吨。有效预报张数为45张，较上一交易日持平。近期郑棉下跌，注册仓单流出速度加快，但仓单压力依旧巨大。 图五:郑棉仓单数量及预报 数据来源：ZCE 华信期货·棉花日报 Page 5 of 6 电话：0991- 3075771 9月20日郑棉1901合约反弹，日线形态呈小阳线形态。从布林带轨道上看， 1901合约价格持续在布林带下轨区间运行，技术上偏弱，但价格跌至下轨线下方，短期有超跌态势。布林三条轨带开口呈扩张态，技术上郑棉仍呈下跌趋势。 ■ 【交易建议】 拥有现货库存的企业套保空单继续持有。投机客户建议客户前期空单逢低平仓，静待反弹。 图六：郑棉1月合约日线图 数据来源：ZCE 华信期货·棉花日报 Page 6 of 6 电话：0991- 3075771 信息披露 华信期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000 经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。 华信期货棉花服务联系人： 部门 职务 姓名 座机 手机 棉花研究中心 总监 杜 映 0991-3075771 13999128346 棉花研究专员 李福泉 0991-3075772 13565806544 华信西北分公司农产品部 经理 胡玉辉 0991-3075769 13579972700 棉花市场专员 万孝恒 0991-3075768 13669946046 华信西北分公司客户部 棉花交割专员 陈小燕 0991-3075775 18909916807 华信西北分公司本部 交易报单电话 朱星星 0991-3735099 18699168316 免责声明 本分析报告由华信期货股份有限公司投资咨询部提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华信期货股份公司投资咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。