云增长仍然缓慢

甲骨文公司关键变更云增长仍然缓慢混合1QF19打印在多年来公司IT支出增长最强劲的时期之一的背景下，Microsoft，SAP和VMware等同行在最近几个季度中均实现了10％-15％的c / c收入增长，Oracle公布了19Q1的c / c总收入。转速增长仅为2％（尽管略高于我们的1％的估计值），下个季度的转速增长指导为零至2％（我们的模型是2％）。尽管Oracle不再披露云转速，但我们估计总的C / C云转速为15％，低于我们的18％的估算值和Oracle连续第六个季度减速。我们重申持有评级和48美元的目标价。+1-212-250-7867+1-212-250-9116 每股收益（美元）2.74至2.77↑1.0%支持云增长Oracle现在将云版本与内部支持版本结合在一起，因此估算云版本的增长非常困难。但是，估计有1％的c / c支持收入（百万美元）37,899.9至↑0.3%38,014.9转速增长（Oracle确认它确实增长了）意味着云转速增长为15％（不包括收购，略有下降），比上一季度的17％略有下降。甲骨文在19年第二季度将云/支持转速定为6.61亿美元，假设1％的支持转速增长意味着类似的十几岁左右的云转速增长。在云产品组合中，甲骨文透露，Fusion ERP和NetSuite分别增长了40％和26％（甲骨文显然是针对Workday，现在几乎没有提到Salesforce），“下一代” PaaS / IaaS的修订版增长了20％以上。为了达到中间的15％的云增长速度，Oracle的云产品组合的一部分必须勉强增长甚至萎缩。再加上资本支出连续四个季度同比下降（仅占转数的4％），我们看不到有说服力的证据表明甲骨文的云计算正在发挥作用。云/产品负责人托马斯·库里安（Thomas Kurian）的最近离职似乎支持了这一观点，尽管甲骨文暗示库里安可能会在短期内重返市场，可能只是需要短暂休息。其他想法我们将采取以下行动：1.甲骨文的“内部部署持久性”角度保持不变，因为核心数据库许可和支持修订以“中位数”增长，并且606调整后的总许可修订为y / y。这意味着核心数据库产品具有粘性，内部部署支出环境稳定，并且数据库向云的迁移最少。 Oracle的19FQ2许可证修订指南降低了11％（c / c可能是9％），尽管我们认为这主要是由于艰难的同比比较，而应用程序/中间件细分市场（而非数据库）可能领先于甲骨文，但这一观点削弱了这一观点。下降。 2.在连续七个季度同比增长后，非GAAP OM同比下降40.9％，非GAAP营业收入仅增长3％，Oracle表示19财年每股收益增长将不足一半来自营业收入的增长。在我们看来，Oracle现在正在投入表现（％）1m 3m 12m绝对1.7 6.3 0.9标普500指数1.4 3.9 15.5德意志银行证券公司发行于：18/09/2018 04:45:09 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa在2018-09-19T01：44 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配德意志银行研究评分保持北美美国公司甲骨文公司日期2018年9月18日结果TMT软件路透社ORCL.N彭博社ORCL美国交换NSM股票代号ORCL价格在2018年9月17日（美元）目标价52周范围49.1848.0052.97 - 42.82资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行价格/相对价格 在2018-09-19T01：44 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年9月18日软件甲骨文公司页面PAGE2德意志银行证券公司较少强调保证金扩张。 3.按历史标准，本季度的10b美元回购是巨大的，回购对EPS增长的贡献更大。关于甲骨文股份的想法对于19财年，我们将总的C / C增长预测保持在3％的水平，将非GAAP每股收益预测从3.36美元略微提高至3.38美元，并将C / C云的增长预测从23％降低至19％。 FY19预估保持稳定以及数据库业务的持久性这一事实将部分缓解对云性能的担忧，但是在我们看来，如果没有证据表明云过渡正在加速，甲骨文的股价不太可能大幅上涨。加工。以19倍FY19e FCF和15倍非公认会计原则每股收益计算，我们得出的结论是，甲骨文的股价仍不足以让我们采取更具建设性的立场。我们不变的48美元的目标价是基于FY20e FCF的13倍至14倍，对增长曲线而言是合理的。上行风险包括持续较高的回购水平，而下行风险包括云转速增长持续减速。 在2018-09-19T01：44 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年9月18日软件甲骨文公司页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露甲骨文公司ORCL.N49.18（USD）2018年9月17日2, 7, 8, 14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。8.德意志银行和/或其关联公司希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。15.该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。卡尔·基斯特德 在2018-09-19T01：44 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年9月18日软件甲骨文公司页面PAGE4德意志银行证券公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年9月17日）60.0040.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作20.000.00Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18日期1. 2017年3月16日持有，目标价格更改为44.00美元卡尔·基斯特德2. 2017年6月22日持有，目标价格更改为48.00美元卡尔·基斯特德买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。甲骨文公司（ORCL.N）12证券价格 在2018-09-19T01：44 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年9月18日软件甲骨文公司页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联公司之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中或在其中进行了讨论，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行现有的较长期评级不一致。 研究网站（https://research.com上的Catalyst Calls）列出了一些股票交易想法。D b。com / Research /），并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。 催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。 除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易策略或构想涉及可能对证券市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件。本报告中讨论的内容，其影响可能与分析人员当前对本报告所述的12个月的总回报或投资回报的看法有方向性的相反。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。 市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表