DM的销售增长仍然缓慢

2016. 11. 17乍看上去韩泰轮胎（161390 KS，52,200韩元）目标价：72,000韩元目标价：27,000韩元尼克森轮胎轮胎 页全球轮胎需求（％y-y）每月需求年度需求2016年五月2016年6月2016年7月2016年8月行业更新轮胎（中性）DM的销售增长仍然缓慢曹yun分析师hyryryul。cho @三星。通信822 2020 7762上个月，全球轮胎需求环比下降，其中OE和RE类型的轮胎需求按年同比有所不同，只有中国的轮胎需求双双增长（那里的OE销售得益于强劲的新车销售）。 与欧洲形成鲜明对比的是，北美的可再生能源需求随着OE的下降而上升，而巴西的OE需求自2014年2月以来首次转向增长。 按年初至今，北美和欧洲的可再生能源需求增长了1％，而中国则增长了8％。天然橡胶价格在过去一个月上涨了14％，在过去的25年中达到了年初以来的最高水平。在过去两个月中增长了4％，并获得了9。由于担心成本上涨，本月美国总统大选后的一周内，该比率为5％。 轮胎制造商可能会在17年1季度或17年2季度反映这一发展，但会牺牲利润，尽管今年取得了强劲业绩，但由于大宗商品价格飙升，股价平均下跌了10％以上。 但是，鉴于大直径轮胎的结构性需求增长以及大宗商品价格继续上涨的平均售价可能上涨，股价进一步下跌的空间应受到限制。 韩泰轮胎很有吸引力，因为随着美国工厂即将完工，其大直径轮胎的销售风险将上升，而韩泰轮胎全球将从中受益于其他子公司的收益。任达华分析师esther。yim @ samsung。822 2020 7727发生了什么？。（002350 KS，13,550韩元）目标价：15,000韩元商品价格飙升：该地区10月份的OE和RE乘用车轮胎需求环比下降，前者同比下降1％，后者同比增长2％，而美国汽车需求月收缩5.9％，至137万辆。(37.9%)日期上个月，欧洲的OE需求同比增长1％，而RE的需求同比下降1％，西欧的相应数字仅同比增长2％，同比下降1％，这是因为RE的数字受到冬季轮胎销售疲软的打击。商品价格飙升：该国上个月的OE和RE需求分别同比增长18％和7％，前者保持强劲的增长，因为汽车需求同比增长21.7％，这种趋势预计将持续到年底。值得注意的是，中国在10月份领导了所有相关的增长数字。(27.1%)巴西：巴西的OE需求自2014年2月以来首次转向10月份的月度增长，同比增长4％，而可再生能源的需求则同比下降7％。前者给人留下深刻的印象，因为该国的汽车需求同比收缩16.3％至16万辆，连续第22个月下降，尽管许多人预见到了反弹的迹象。商品价格飙升：天然橡胶价格创下年初以来的新高，过去一个月上涨了14％，过去两个月上涨了25.4％，在本月美国总统大选后的一周内，由于担心成本上涨，价格上涨了9.5％。轮胎制造商的投入成本（比现货价格滞后3-4个月）可能在第二季度跌至最低点，但环境仍然似乎不利于轮胎平均售价的上涨。不过，韩泰轮胎表示，如果近期大宗商品价格继续上涨，它将提高平均售价。(10.7%)●全球韩泰轮胎●（000240 KS，21,250韩元） 2016年9月2016. 11. 1722016年初至今北美OE乘用车轮胎RE 1.0欧洲（包括俄罗斯/独联体）OE回覆欧洲（不包括俄罗斯/独联体）OE20112012201320142015RE 0.0中国天然橡胶价格资料来源：KITA，三星证券1.03.0(8.0)8.03.0(1.0)10.016.04.05.04.01.0巴西(2.0)(11.0)7.04.02.0(1.2)(2.0)13.06.01.01.0（美元/吨）4,500资料来源：KITA，三星证券 11.00.0(4.0)14.00.01.07.0(5.0)8.03.04.04.0表现（％）(2.0)(3.0)(6.0)4.0(1.0)(1.0)5.4(10.0)1.01.03.01.0资料来源：DataStream，三星证券资料来源：KITA，三星证券 11.01.0(5.0)11.00.02.07.05.0回覆(2.0)(4.0)7.01.0(1.0)6.03.0欧洲（包括俄罗斯/独联体）资料来源：KITA，三星证券9.010.029.021.020.018.020.09.05.014.0RE 5.07.04.010.09.07.06.08.08.08.0欧洲（不包括俄罗斯/独联体）分享(22.0)(4.0)(14.0)(14.0)0.04.00.05.0(16.0)(19.0)(15.0)表现（％）(4.0)(2.0)(8.0)(6.0)0.0(7.0)3.014.06.03.0(5.0)资料来源：米其林，三星证券天然橡胶价格分享(8.0)(12.0)(29.0)(20.0)(14.0)(24.0)56.32.0(7.0)16.07.0(18.0)表现（％）(1.0)1.0(8.0)(3.0)(7.0)(9.0)5.9(2.0)(2.0)8.04.02.0（美元/吨）4,500资料来源：KITA，三星证券6.02.0(4.0)5.0(1.0)(11.0)34.5(4.0)4.0(9.0)7.02.0蓝光3.01.04.02.01.05.6(14.0)9.01.01.04.0资料来源：DataStream，三星证券资料来源：KITA，三星证券7.02.0(6.0)5.0(2.0)(12.0)11.02.0北美：乘用车原厂轮胎需求2.0(8.0)2.02.07.07.05.0市盈率（x）（％y-y）40（％y-y）15成长性5,0004,0003,0002,0001,00002006200820102012201420163m MA4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000200620082010201220142016成长性3m MA资料来源：米其林，三星证券资料来源：米其林，三星证券 2016年9月2016. 11. 173欧洲*：OE乘用车轮胎需求欧洲*：乘用车对稀土轮胎的需求（％y-y）203020100成长性1050(5)(10)(10)20122013201420152016(15)20122013201420152016OE增长可再生能源增长OE增长可再生能源增长市盈率（x）市盈率（x）中国：乘用车原厂轮胎需求中国：乘用车轮胎对轮胎的需求（％y-y）30151050(5)(10)(15)(20)20122013201420152016OE增长可再生能源增长（％y-y）30151050(5)(10)(15)(20)20122013201420152016OE增长可再生能源增长一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月北美：年初至今乘用车轮胎需求增长欧洲*：年初至今乘用车轮胎需求增长（％y-y）10403020100(10)(20)2013201420152016OE增长可再生能源增长稀土增长20100(10)(20)2013201420152016OE增长可再生能源增长市盈率（x）市盈率（x） 2016年9月2016. 11. 174OE回覆OE8回覆52015620154资料来源：米其林，三星证券22015注意：*包括俄罗斯和独联体国家资料来源：米其林，三星证券04（里程）3,20020153美国：行驶了12个月的落后车辆里程21(2)全球同行的估值0全球同行的估值市盈率（x）一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月OE回覆OE1210864202015美国：行驶了12个月的落后车辆里程2015（里程）3,200资料来源：米其林，三星证券0(5)(10)(15)(20)(25)2015美国：行驶了12个月的落后车辆里程2015（里程）3,200资料来源：美国运输部三星证券全球同行的估值市盈率（x）市盈率（x）P / B（x）货币价钱3,1503,1003,0503,0002,9502,9002,8502,8002,7502,7002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20161M分享表现（％）分享表现（％）分享表现（％）分享表现（％） 2016年9月2016. 11. 1753MINR年初至今当地货币（美元）2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E（比尔）净资产收益率（％）2016E 2017E 2018E 汽车制造商 丰田汽车日元本田日元日产日元塔塔铃木马鲁蒂INR通用汽车尼克森6,1863.25.3(17.4)20,64918911.510.59.61.11.01.09.610.010.3福特汽车尼克森3,1412.37.2(19.7)5,6905211.210.59.60.80.80.77.68.08.4FCA尼克森1,0313.75.1(19.5)4,413407.97.06.40.90.80.810.912.012.4特斯拉不适用465.0(16.4)(8.4)18.81,4942210.88.37.01.71.41.216.218.118.3不适用不适用4,993.4(12.2)2.78.01,5072221.818.415.84.63.93.322.722.121.5大众汽车注：截至11月16日收盘来源：彭博社，三星证券33.44.95.4(1.7)51515.55.86.01.11.00.821.218.116.8戴姆勒注：截至11月16日收盘来源：彭博社，三星证券12.01.1(2.4)(12.7)48486.77.26.81.51.21.125.419.217.8宝马注：截至11月16日收盘来源：彭博社，三星证券7.519.410.4(17.6)10104.74.13.80.70.60.513.815.014.4雷诺注：截至11月16日收盘来源：彭博社，三星证券183.8(6.5)(17.8)(23.4)2828除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均归三星证券所有。除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均归三星证券所有。71.111.912.48.7(23.4)(7.9)19.3长城郑申131.5(0.2)1.0(7.6)63687.56.35.40.70.70.610.210.511.5比亚迪郑申65.42.04.6(15.7)70758.07.77.71.21.11.015.715.314.3东风郑申81.45.92.4(16.7)53578.08.18.01.11.11.014.813.512.7北京汽车郑申74.6(1.5)0.2(19.5)22246.35.55.30.70.60.611.312.012.0广州郑申14.29.96.5(12.7)11127.26.76.61.00.90.814.914.313.5吉利丰年6.9(17.1)(14.0)(23.8)93126.16.06.11.31.11.021.719.417.1上汽集团丰年45.9(8.8)(11.0)7.61562022.118.715.72.22.01.811.411.312.4长安丰年7.8(3.2)(15.0)(24.8)6794.94.74.50.60.50.513.412.411.7HMC丰年7.0(11.1)1.6(9.9)5378.97.06.51.21.00.914.115.515.1起亚丰年9.2(14.9)(14.2)33.4141187.46.76.11.21.00.917.016.415.8零件制造商丰年7.2(6.7)25.674.864813.69.77.92.42.01.718.621.221.8欧元米其林23.54.9(0.4)10.7259388.27.67.11.41.21.117.217.316.8欧元米其林15.5(2.2)(4.7)(8.6)70106.46.16.11.71.41.328.625.32