煤焦钢周报：阶段性矛盾不突出，黑色视基差不同盘整

【黑产掘金】周度报告 2018年9月17日操作评级：● 超强台风过境影响华南需求，但北方需求较强存一定支撑，贸易需求稍有回落，钢材整体需求持平。唐山高炉继续缓慢复产，热卷供应持续回升，采暖季限产强调不”一刀切“，力度恐小于去年。目前钢材本身供需矛盾不突出，但考虑到北方工地赶工期，期货盘面基差贴水较大，钢材期货可能先按照修复贴水方向演变。原料端，焦炭现货开启第一轮下跌，港口价格倒挂严重、库存继续缓降，钢厂库存和焦化厂库存持续小幅累增。焦化企业限产继续小幅放松，焦炭现货依然稍有过剩仍将下跌，但盘面提前跌掉多半炼焦利润，往下空间较有限。炼焦煤需求端继续小幅反弹，炼焦煤矿开工仍稍有下降，焦煤库存继续下降但幅度缩窄，焦煤期货上涨后基差缩窄，多单减持。 ● 终端需求方面，环比稍有回落。上周钢价现货品种间继续分化，螺纹全国均价+15.5元至4719元/吨，热卷-31元至4357元/吨。上周螺纹社会库存增0.2%，厂库降3.2%；热卷社会库存降1.0%，厂库增1.9%。上海线螺采购从3.7万吨小幅回落至3.6万吨，贸易需求涨后稍有回落，钢材需求阶段性持平。 ● 钢铁供给方面，唐山高炉继续缓慢复产。上周唐山高炉开工+0.6%至60.4%，全国+0.69%至68.23%。全国高炉产能利用率上周自83.8%升至84.5%。螺纹毛利自1415小扩至1419元/吨，毛利率32%，热卷毛利率26.8%。综合来看，环保限产越来越强调不一刀切，钢材（尤其热卷）的供应低位逐渐回升，需求阶段性持平，目前钢材供需矛盾尚不突出。 ● 焦炭方面，现货提降第一轮。焦炭现货第一轮提降尚未完成，港口倒挂严重、库存逐渐得到消化，下游钢厂库存继续抬升，并且焦化厂库存开始显著抬升。焦化开工本周+0.4%至76.18%，华东及西北地区焦化开工抬升，焦炭现阶段现货供给明显有过剩。综合来看，焦炭目前现货明确转势，但库存结构在慢慢缓和，且采暖季钢厂限产放松，不宜过分看空。焦炭期货提前跌完大多半炼焦利润，进一步大跌的空间目前也未打开。 ● 焦煤方面，澳煤大幅拉涨15美金。上周澳煤因国内贸易商采购大幅拉涨15美金，中低挥也跟涨6美金，而蒙煤原煤执行涨20后价格。受山东积水影响，国内炼焦煤矿开工仍有小幅下降，焦煤供应仍不能有效释放。下游钢厂、焦化厂的限产有所放松，焦煤需求端持续小幅反弹。因此现阶段焦煤的供需仍较健康，煤矿库存继续下滑但下降幅度缩窄。焦煤期货涨幅较大，基差迅速收窄，阶段性多单减持。 螺纹--观望 热卷--持空 焦炭--减空 焦煤--减多 相关报告： 1、20180910《环保政策扑朔迷离，加工利润或都回调》 2、20180903《环保影响阶段性落地，炼焦利润基本见顶》 3、20180827《供应缩减不及预期，钢价引领黑色盘整》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 首席分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 阶段性矛盾不突出，黑色视基差不同盘整 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹19014090热卷19013992焦炭19012259焦煤19011298.5铁矿1901501.5-14.88%-4.48%-5.36%周涨跌-96.0-122.0-90.525.53.5-3.85%2.00%0.70%-395.0-60.9-28.4周涨跌幅-2.29%-2.97%-631.6-268.0（期货-现货）/现货-6.29%-13.38%期货-现货缩窄。焦煤期货涨幅较大，基差迅速收窄，阶段性多单减持。 图1：螺纹1-10价差从-307扩至-373，远月更弱 图2：热卷1-10价差从-170至-256，远月更弱 图3：焦炭5-1价差从-101缩至-85，主力更弱 图4：焦煤5-1价差从-85缩至-77，远月更强 图5：铁矿5-1价差从9.5缩至6.5，远月更强 图6：热卷与螺纹主力价差从-120缩至-98 -400-200020040060001/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18元/吨 HC-RB 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-100010020001-1601-3002-1303-0603-2004-0304-2005-0505-1906-0206-1607-0107-1507-2908-1208-2609-1109-25元/吨 RB1501-1410RB1601-1510RB1701-1610RB1801-1710RB1901-1810数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-100010020001-1602-0502-2503-1704-0604-2605-1606-0506-2507-1508-0408-2409-1310-03元/吨 HC1601-1510HC1701-1610HC1501-1410HC1801-1710HC1901-1810数据来源：wind，国投安信期货 -500-400-300-200-1000100200元/吨 J1605-1601J1505-1501J1405-1401J1805-1801J1905-1901数据来源：wind，国投安信期货 -500-400-300-200-100010020005-1806-0106-1506-3007-1407-2808-1108-2509-1009-2410-1510-2911-1211-2612-1012-2401-08元/吨 JM1505-1501JM1605-1601JM1705-1701JM1805-1801JM1905-1901数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-5005010005-1806-0706-2707-1708-0608-2609-1510-0510-2511-1412-0412-2401-13元/吨 I1605-1601I1505-1501I1705-1701I1805-1801I1905-1901数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌4722-104260-8026540135910530967.68-0.8-1.17%-1.21%-11.60%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数(美元/干吨)周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅-0.22%3.85%11.98%-1.84%-0.70%1.91%0%8.70%10.05%0.74%2.26%3.85%1.67%3.39%图7：螺纹与铁矿主力比价自8.61缩至8.16 图8：螺纹与焦炭主力比价从1.78扩至1.81 图9：焦炭与焦煤主力比价自1.83缩至1.74 注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格或进口澳洲主焦煤平仓价格，二者取更低价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 35791101/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/I主力比价 201420152016数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/J主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.822.201/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18J/JM主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹主力期价相对现货的贴水扩至570 12：焦炭01期价相对现货的贴水扩至429 图13：焦煤01期价相对现货的贴水扩至157 图14：铁矿01期价相对现货的贴水于47持平 图11：热卷主力期价相对现货的贴水扩至268 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05热卷主力（期-现）/现比价 2015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -40%-20%0%20%40%60%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -40%-20%0%20%01/0501/2302/1203/1103/3104/2105/1206/0106/1907/1007/3008/1909/1009/3010/2711/1612/0412/24焦炭主力（期-现）/现比价 201420152016数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05螺纹主力（期-现）/现比价 201420152016数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量从3.7万吨回落至3.6万吨 图16：唐山钢坯贸易库存降3.7万吨至36.2万吨 图17：唐山Q235方坯价降10至4020元/吨周末平 图17：即期螺纹炼钢毛利从1415扩至1419元/吨 图18：上周唐山高炉开工+0.6%至60%全国+0.69% 050010001500200025002017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-09元/吨 热卷毛利T-0 螺纹毛利T-0 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080902016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-07201