铜日报：贸易谈判刺激铜价反弹，冶炼产能投放限制反弹预期

华泰期货研究院 基本金属部 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htfc.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 套利力量将更为强大，短期铜价格或区间震荡 2018-05-29 现货贴水幅度扩大，铜现货市场或重新平衡 2018-05-24 铜现货锁定量低于预期，美元大涨压制铜价 2018-05-16 华泰期货|铜日报 2018-09-14 贸易谈判刺激铜价反弹，冶炼产能投放限制反弹预期 铜品种：日报摘要 1.综合情况来看，从供应方面来看，压力主要集中在2018年年底至2019年一季度，并且从当前投产产能来看，达产时间或较为集中。不过，短期因进口盈利的刺激，进口货源已逐步增多，压制现货升水，近期期限结构有一定的变化，目前已经逐步进入转换期，此前期限结构逐步择机平仓。另外，绝对铜价格受到中美贸易谈判的刺激有所反弹，但因缺乏实质结果，加上冶炼产能投放的展望，因此，短期绝对铜价格预期仍然以偏弱为主。 铜品种：行业要闻 1、赞比亚财政部长近日表示，赞比亚同意给予第一量子矿业公司更多时间来完成对该公司可能欠该非洲南部国家税款的责任的分析，此前该公司被征收79亿美元的税款。 2、圣地亚哥7月9日消息，智利央行周一公布的数据显示，智利6月录得贸易顺差4.83亿美元，因铜出口持续强劲。智利6月铜出口收入同比跳涨8.3%，至32.61亿美元，受部分矿产资源产量强劲提振。 3、Chuquicamata铜矿第三工会领袖罗兰多〃米拉说，Codelco旗下的Chuquicamata第3号工会将离开铜业工人联合会，此前由27个工会组成的联邦贸易委员会拒绝了所有工会提出的罢工请求。米拉在电话中说，联邦贸易委员会的15名代表中有8人投票反对矿山的停工。大多数来自北方的代表则赞成罢工。 4、圣地亚哥7月19日消息，卢米纳铜业公司(Lumina Copper)旗下智利Caserones铜矿的工会周四称，与该公司的谈判破裂，将为潜在的罢工铺路。 5、孟买7月20日消息，Vedanta公司主席Anil Agarwal周五在ET Now电视频道上表示，如果旗下位于印度南部Tuticorin铜冶炼厂维持关闭一年时间，公司将会蒙受大约1亿美元的损失。 当问及如果政府下令永久关闭该工厂其公司的备用计划时，他你:“无论发生什么，我们都会接受。”不过，Agarwal表示，他对解决工厂关闭抱有希望。 6、Escondida铜矿工会在向其成员发出的内部消息中表示该矿的劳资谈判在目前的合同到期前一周内没有取得任何进展。工会表示，必和必拓拒绝了上周工会提出的要求，提高了该矿连续第二年罢工的潜在的可能性。工会表示，“不幸的是，在此前的多次谈话中，公司已经明确拒绝了工会提出的要求与建议，并没有做出让步的意愿”。 7、智利Escondida铜矿工人已经拒绝了资方给出的最终版薪资提议，并同意通过投票来决定是否举行罢工。经过最近几日的几次会晤，必和必拓旗下Escondida铜矿工人得出的结论是公司的提议未满足工会要求，且创建了不利于劳工的条件。工会成员以已就合法 华泰期货|铜日报 2018-09-14 2 / 11 罢工展开投票，投票于周六开始，将持续至下周中旬。 8、韦丹塔表示，“我们对铜厂的重启抱有希望，预计年均生产40万吨的阴极铜，与关停前的产能相符”。 9、智利国家铜业公司（Codelco）周三宣布斥资48.81亿美元将Chuquicamata露天铜矿改造为地下开采项目。Chuquicamata项目改造是智利国家铜业公司长达10年、斥资390亿美元的关键项目检修计划的一部分，因公司希望在矿石品位持续下滑的情况下，可能维持产量增长。 10、泰克资源有限公司(Teck Resources Ltd)周三报告称，监管层批准旗下智利北部Quebrada Blanca铜矿二期项目扩建，该项目耗资48亿美元，扩建工程将使得项目年均铜产量提升至30万吨。 11、印度尼西亚总统发布了新的税收法规，旨在明确矿业公司将现有合同转为特殊采矿许可证，此举有助于巩固与Freeport McMoran Inc.达成的39亿美元交易。此规定还将公司税率设定为25％，符合该国目前的税率。矿工还将向中央政府支付4％的净利润税，并向当地政府缴纳6％的税。这些税率以及其他义务（包括矿业版税和土地税）在许可期限内都不会改变。 12、印度国家绿色法庭允许韦丹塔有限公司(Vedanta Ltd.)恢复其位于南部泰米尔纳德邦(Tamil Nadu)的铜冶炼厂的行政工作。但目前由A.K. Goel领导的一个由四名法官组成的陪审团依然维持了地方政府的命令，禁止该工厂的进行任何生产相关业务。 13、卢萨卡8月22日消息，赞比亚央行行长Denny Kalyalya周三表示，该国今年上半年铜产量较去年同期增加10.6%至402,222吨。因电力供应稳定且近几个月铜价相对较高，赞比亚矿业的铜产量增加。 14、伊朗工业、矿业和贸易部副部长迈赫迪•卡尔巴桑(Mehdi Karbasian)表示，作为伊朗提高国内铝和铜产能计划的一部分，两家主要工厂将于本财年末(从3月21日开始)投产。 据IRIB通讯社9月3日报道，Karbasian表示，"到年底，铝和铜两大主要工厂将正式投产。他补充说，南铝(Salco)冶炼厂的建设正在进行，第一阶段的年产量将达到30万吨。 15、智利铜业委员会周二称，智利今年1-7月铜产量为331万吨，同比增加10.8%。7月智利铜产量为48.17万吨，同比增加2.9%，主要受智利大规模私营矿场产量增加提振。 华泰期货|铜日报 2018-09-14 3 / 11 铜市简评：贸易谈判刺激铜价反弹，冶炼产能投放限制反弹预期 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，不过进口盈利预估促进短期进口增加，现货紧张本周或有一定缓解，但预估难改变紧张格局；美国继续加大贸易战筹码，铜市场格局暂时未变，仍然呈现近强远弱的格局。 走势分析： 13日，现货市场升水幅度较上个交易日下移，市场主流品牌现货较为充足，特别是进口铜报价较多，市场升水受到压制；另外，由于进口持续的保持盈利，进口货源普遍扩大贴水，各个品牌之间价差扩大；由于升水普遍再度下降，贸易商之间交投增加，但因铜价格整体反弹，下游买盘参与度不积极。 13日，精炼铜现货进口维持盈利格局，现货市场到货的进口铜供应也比较多，市场整体供应有所增多。 上期所仓单13日小幅回升，1809合约临近交割，目前持仓1.67万手，仓单3.8万吨附近，基本上可以满足交割需求。 另外，期限结构方面，1810、1811对后续合约继续走强，但是更远的期限结构已经有转强的迹象，因此，期限结构目前已经逐步进入转换期。 13日，LME亚洲库存继续下降，LME库存降低至22.5万吨，当前中国周边市场库存弹性依然不高。 消息面上，中国证实美国发出的贸易谈判磋商邀请。 综合情况来看，从供应方面来看，压力主要集中在2018年年底至2019年一季度，并且从当前投产产能来看，达产时间或较为集中。不过，短期因进口盈利的刺激，进口货源已逐步增多，压制现货升水，近期期限结构有一定的变化，目前已经逐步进入转换期，此前期限结构逐步择机平仓。另外，绝对铜价格受到中美贸易谈判的刺激有所反弹，但因缺乏实质结果，加上冶炼产能投放的展望，因此，短期绝对铜价格预期仍然以偏弱为主。 华泰期货|铜日报 2018-09-14 4 / 11 1：铜市信息 项目 2018/9/12 2018/9/13 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5997 5990 -7 -1261.5 沪铜主力（元/吨） 47730 48620 890 -6850 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5891 —— —— -1216 SMM1#铜现货（元/吨） 47875 48610 735 -6650 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -15.75 —— —— — SMM现货升贴水（元/吨） 20 0 -20 — 洋山溢价（美元/吨） 90.0 90.0 0.0 11.5 资料来源：华泰期货研究院 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2018/8/28 235094 34.60 34.40 17.90 40.70 41.10 2018/9/4 238426 32.70 35.20 18.30 41.90 39.80 变化 3332 -1.90 0.80 0.40 1.20 -1.30 资料来源：Wind 华泰期货研究院 表格 3：LME铜库存情况 单位：吨 总库存 欧洲 亚洲 北美 2018/9/12 233025 40275 61150 131600 2018/9/13 225125 38075 56675 130375 变化 -7900 -2200 -4475 -1225 注销仓单占比% 36.69 60.74 50.20 23.80 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2018/9/12 90575 25325 33000 32250 2018/9/13 82600 23125 28450 31025 变化 -7975 -2200 -4550 -1225 资料来源：Wind 华泰期货研究院 表格 4： SHFE铜库存情况 单位：吨 SHFE铜库存 2018/8/31 2018/9/7 变动 总库存 138001 136051 -1950 资料来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|铜日报 2018-09-14 5 / 11 表格 5： COMEX铜库存情况 单位：吨 COMEX铜库存 2018/9/11 2018/9/12 变动 总库存 185361 184388 -973 资料来源：Wind 华泰期货研究院 现货市场： 表格 6： 现货品牌报价和升贴水 单位：元/吨 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜（升） 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 48635 48625 48625 48625 48595 48595 48595 48595 转换成盘面价 48900 48885 48885 48885 48855 48855 48855 48855 对期货主力价差 15 5 5 5 -25 -25 -25 -25 资料来源：华泰期货研究院 电解铜现货报价情况： 9月13日，据SMM，