商品策略早报：“社保转税”加速推动落实 中国减税降费更进一步

图 1： 国内商品 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%贵金属棉纺糖油脂金属天胶畜牧谷物非金属建材化工黑色煤炭D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%能源贵金属农产品工业金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-09-12 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 “社保转税”加速推动落实 中国减税降费更进一步 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国8月PPI  美国圣路易斯联储主席布拉德发言  周四凌晨2:00，美联储发布经济状况褐皮书 全球宏观观察： “社保转税”最新进展：五部门联合推动落实，为整体降费率争取更大空间。2019年1月1日起，将由税务部门统一征收各项社会保险费，目前税务总局、财政部、人社部、国家卫健委、国家医保局等五部门正在联合推动征管职责划转工作。由于各地人口结构不一样，各地抚养比差异较大。抚养比最高的广东是1比9.2，即1个老人由9.2个人来供养，最低的黑龙江是1比1.3。从全国来看，我国养老金整体仍处于平稳发展之中，总体结余规模在累年递增，2017年企业职工基本养老保险当期结余近4400亿元，累计结余达到4.14万亿元，可支付月数为17.4个月。由此可见，解决各地养老金均衡问题，全国统筹已是势在必行。截至2017年底，全国有24个省区市税务部门不同程度参与了社保费征收，征收额已占到全国社保费总收入的43.3%。2018年7月底，国务院办公厅发文，明确了省级政府的主体责任和各相关部门的协调配合责任以及划转交接的主要时间节点，确保2019年1月1日起，各项社会保险费交由税务部门统一征收。 英国央行行长卡尼任期延长，以确保平稳过渡。据《金融时报》报道，英国央行行长卡尼（Mark Carney）任期将延长至2020年1月底，以确保英国脱欧期间的平稳过渡。周二，英国财政大臣Philip Hammond公布了此消息。他表示，英国脱欧前后，英国经济会有一段“动荡时期” ，卡尼延长任期有助于确保延续性。英国若与欧盟顺利达成协议，将于2019年3月末正式脱欧。此前，卡尼的任期截止于2019年6月，这已经是他第二次延长任期。对此卡尼在信中表示，“我认识到，在这个关键时期，重要的是每个人都尽一切努力支持英国脱欧能够顺利、成功”，“我愿意尽我所能，以促进英国脱欧的成功和英国央行的有效转型。” 近期热点追踪： 美联储加息： 美国7月JOLTS职位空缺693.9万人，创历史新高；职位空缺连续四个月高于求职人数，7月差值也创历史峰值。前任美联储主席耶伦看重指标之一：自主离职率涨至2.4%，创2001年以来最高。美股三大指数悉数转涨，美元站稳95关口。 点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 沪铜 0.93% 沥青 0.72% 郑糖 0.91% 螺纹 0.52% 菜粕 0.59% 沪胶 0.51% 沪镍 0.55% 热卷 0.45% 沪银 0.50% TA 0.37% 焦炭 -5.50% 焦煤 -1.87% 螺纹 -4.77% 沪镍 -1.36% 热卷 -4.44% 沪锌 -1.09% 沥青 -3.62% 铁矿 -0.91% TA -3.51% 沪铅 -0.62% 沪深300期货 -0.24% 上证50期货 -0.84% 中证500期货 0.21% 5年期国债 -0.13% 10年期国债 -0.31% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.20% 标普500 0.00% 美元指数 -0.23% 白银 -0.20% 德国DAX 0.00% 欧元兑美元 0.35% 铜 -0.17% 富时100 0.00% 美元兑日元 -0.13% 镍 -1.45% 日经225 1.30% 英镑对美元 0.82% 布伦特原油 2.18% 上证综指 -0.18% 澳元兑美元 0.11% 天然气 0.86% 印度NIFTY -1.25% 美元兑人民币 -0.03% 小麦 -1.80% 巴西IBOVESPA 0.32% 大豆 -1.60% 俄罗斯RTS -3.85% 瘦猪肉 -3.31% 咖啡 -0.79% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 3/2 1201 8/0 4/0 4201 8/0 4/1 8201 8/0 5/0 2201 8/0 5/1 6201 8/0 5/3 0201 8/0 6/1 3201 8/0 6/2 7201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -1001020304050Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/0 3/2 1201 8/0 4/0 4201 8/0 4/1 8201 8/0 5/0 2201 8/0 5/1 6201 8/0 5/3 0201 8/0 6/1 3201 8/0 6/2 7201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5国内银行回购利率(%)R001R007R014 -20020406080R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 3/2 2201 8/0 4/0 5201 8/0 4/1 9201 8/0 5/0 3201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 3/2 0201 8/0 4/0 3201 8/0 4/1 7201 8/0 5/0 1201 8/0 5/1 5201 8/0 5/2 9201 8/0 6/1 2201 8/0 6/2 6201 8/0 7/1 0201 8/0 7/2 4201 8/0 8/0 7201 8/0 8/2 1201 8/0 9/0 4国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -50510151年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 5/1 8201 8/0 5/2 5201 8/0 6/0 1201 8/0 6/0 8201 8/0 6/1 5201 8/0 6/2 2201 8/0 6/2 9201 8/0 7/0 6201 8/0 7/1 3201 8/0 7/2 0201 8/0 7/2 7201 8/0 8/0 3201 8/0 8/1 0201 8/0 8/1 7201 8/0 8/2 4201 8/0 8/3 1201 8/0 9/0 7全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -1.0-0.50.00.51.01.52.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球