黑色研究：华东钢厂及钢贸商调研纪要

黑色研究 2018年8月27日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货 研究所 薛 娜 xuena@nawaa.com 0571-89727545 投资咨询职业资格号 Z0011417 杨雅心 yangyaxin@nawaa.com 0571-89727544 从业资格号 F3025703 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 从业资格号 F3035049 【摘要】 上周我们相继参加了上海区域的钢贸商座谈，并拜访了江苏的大型钢厂，通过调研我们认为目前的市场仍以谨慎看多为主，黑色系仍将维持偏强运行。首先，钢材仍有低库存和环保限产政策持续加强的共同支撑，环保指标不断升级，下半年钢厂产量还将持续受到抑制，因此现货市场紧缺、缺规格的状况较难改观。其次，目前的宏观环境更强调稳内需的重要性，房地产新开工对刚需仍有支撑，同时基建有增量预期，叠加后期进入传统旺季，需求大概率能够保持稳定。最后，贸易商目前普遍对高位的投机库存较为谨慎，投机累库量有限，市场的风险暂时还未激化，且贸易商目前手中多为高价库存，挺价意愿支撑现货价格。目前市场风险主要集中在后期传统旺季需求不及预期，但环保维持高压的状态基本可以确定，最新的钢铁行业超低排放标准仍需钢厂投入大量的环保经费，因此行业改革的攻坚阶段，钢厂利润仍将维持高位。 操作上，成材维持高位运行，下方支撑较为明确，刚需稳定叠加低库存，9月钢价仍有望突破前高，维持多头配置。但房地产已处于高风险区间，后期需求端下行压力仍是主要风险。跨期方面，螺纹1-5目前可考虑正套配置。卷螺套利虽然已至较低位，买卷空落目前仍缺乏驱动。原料端，钢厂需求都偏弱稳，行情驱动集中在供给端，在环保落地效果尚未证伪的情况下，焦炭仍强势，矿石上涨驱动不及焦炭，维持空头配置。 华东钢厂及钢贸商调研纪要 2018年8月27日星期一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华期货黑色研究 一、市场信息调研： 钢厂A 目前江苏环保限产影响边际减弱，环保督查结束后暂未有新的限产计划，后期主要关注华东执行采暖季限产的情况。钢厂目前处于满产状态，没有检修计划，后期可能根据采暖季限产情况安排检修。钢厂符合现行的环保排放标准，但后期推出的超低排放标准较高，仅两家钢厂能够满足超低排放标准，钢厂目前的环保投入已有几十亿，平均吨钢成本上升100多元，满足超低标准预计还需要最少几十亿的投入。华东螺纹现货维持紧缺状态，自己的螺纹品牌因为主要供长协客户，现货市面上比较容易缺货，华东一线资源主要靠沙钢保证供给。 在环保限产趋严的情况下，矿石、焦炭都按需采购为主，变化不大。钢厂的配矿以澳洲矿为主，比例在60-70%，一半为长协矿，一半为港口现货采购，在港口拿货无压力，有不少贸易商出前期被套的高价货。目前钢厂仍在追求高产，配矿以高品资源为主，但近两年没有配卡粉，价格太高不划算。北方钢厂受国产矿大幅减产和消化长协的超特粉矿等因素影响，配矿中仍需要增加低铝资源，同时由于持续限烧结，块矿和球团的需求都不错。 贸易商座谈 1.螺纹现货情况 目前环保对供给扰动很大，但短期环保的边际影响在减弱，同时钢厂的增产方式也已接近极限，产量变动弹性减小，后期仍要看环保政策的执行力度，力度超过50%对产量的抑制逐步体现。对于限产实际执行力度不必过分担忧，以目前情况看，钢厂对烧结、焦炭、块矿、废钢等原料提前备料的空间都比较有限，由于今年采暖季限产，烧结和焦化也同比例限产，对实际产量的影响可能会大于去年。 现在钢厂有一定压力，继续涨价抑制贸易商拿货意愿。现货投机情绪仍处于可控水平，一方面整体的消费仍有支撑，另一方面钢厂在高价位没有太大的主动囤货意愿，因此贸易环节的矛盾较难激化。由于钢贸商手中现货不多且囤货意愿不足，低库存支持钢价。对于“金九银十”，主流观点认为淡旺季差别已经被弱化，淡季不淡，旺季估计也很难有多旺。但9月的需求维持7、8月份情况仍是较好的水平。 南华期货黑色研究 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 从交割情况来看，Rb1810合约大概率上4500以上，钢厂没有交货的意愿。苏北钢厂的货不属于交割品牌，华东交割品牌目前现货销售很好，而华北钢厂目前货不愿意南下，愿意交货的也不多。 2.热卷现货情况 热卷近期产量波动较大主要受检修影响，钢联热卷产量的统计样本中受唐山限产影响较小，如果包含带钢的话，卷板类实际的产量降幅大于统计结果。热卷基本面弱于螺纹，但对其价格的负面影响普遍也不认为影响会很大，螺纹强势对热卷仍有支撑。 现货端钢厂的定价权更突出，特别是现在钢厂对价格协同能力比以前强很多，导致下游对价格的影响力较小，但冷轧、涂镀产品价格承压仍对热卷需求有抑制。后期终端行业有边际改善空间，整体仍不乐观。加大基建投入对热卷的需求提振有限，钢材出口偏弱对热卷的冲击仍在。2017年热卷1710交割了16万吨，预计今年的交割量可能超过去年，不排除超过20万吨的可能性。 3.对后市的看法 从基本面来看，钢价上涨的主要驱动包括：需求拉动、供给收缩、成本推动、基差修复、政策刺激。目前需求拉动尚未被证伪，供给持续政策压力，低库存是最主要的支撑；焦炭处于高位，铁矿石有所补涨，成本端边际抬升。因此目前除基差外，其他4个动力仍然存在。同时价格下跌也有4个驱动：高价格、高利润、高库存、高情绪。目前属于高钢价、高利润，很可能导致套保盘，比较危险；但是低库存是目前最不支持价格大跌的条件。 各方对铁矿石的观点分歧较大，一方面作为矿石是整个黑色产业链中的滞涨品，如果继续看多黑色，铁矿石的性价比也许最高。人民币汇率下跌也支撑铁矿石价格。铁矿石期现团队则认为铁矿石基本面仍偏弱，限产预期持续也不利好矿石需求，由于贸易商的投机拿货，品种间的调配较快，品种价差难有激化，盘面上资金对矿石的参与度也明显下降，因此短期基本面的边际改善并不足够支撑矿价持续上行。 二、策略建议： 总结各方观点，我们认为黑色系仍将维持偏强运行。首先，钢材仍有低库存和环保限产政策持续加强的共同支撑，环保指标不断升级，下半年钢厂产量还将持续 南华期货黑色研究 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 受到抑制，因此现货市场紧缺、缺规格的状况较难改观。其次，目前的宏观环境更强调稳内需的重要性，房地产新开工对刚需仍有支撑，同时基建有增量预期，叠加后期进入传统旺季，需求大概率能够保持稳定。最后，贸易商目前普遍对高位的投机库存较为谨慎，投机累库量有限，市场的风险暂时还未激化，且贸易商目前手中多为高价库存，挺价意愿支撑现货价格。目前市场风险主要集中在后期传统旺季需求不及预期，但环保维持高压的状态基本可以确定，最新的钢铁行业超低排放标准仍需钢厂投入大量的环保经费，因此行业改革的攻坚阶段，钢厂利润仍将维持高位。 操作上，成材维持高位运行，下方支撑较为明确，刚需稳定叠加低库存，9月钢价仍有望突破前高，维持多头配置。但房地产已处于高风险区间，后期需求端下行压力仍是主要风险。跨期方面，螺纹1-5目前可考虑正套配置。卷螺套利虽然已至较低位，买卷空落目前仍缺乏驱动。原料端，钢厂需求都偏弱稳，行情驱动集中在供给端，在环保落地效果尚未证伪的情况下，焦炭仍强势，矿石上涨驱动不及焦炭，维持空头配置。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 南华期货黑色研究 南华期货分支机构 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 南华期货黑色研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层 邮编：310002 全国统一客服热线：400 8888 910 网址：www.nanhua.net