重大事项点评：股票期权授予完成，开启成长新阶段

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 浪潮信息（000977）重大事项点评 强推（维持） 股票期权授予完成，开启成长新阶段 当前价：26.02元 事项：  公司董事会同意以2018年9月7日为授予日，向136名激励对象授予3796万份股票期权。 评论：  股票期权授予完成，股权激励如期落地。向激励对象授予3796万份股票期权，约占本激励计划草案公告时公司总股本的2.94%。授予对象包括高管12人，中层人员、核心骨干人员124人，合计136人。行权条件为：以2016年业绩为基数，2018-2020年营收增长分别不低于20%、33%、46%，要求2018-2020年净资产收益率增长分别不低于70%、100%、120%，且上述指标均不低于同行业平均水平。预计本次授予的期权摊销的总费用为4.50亿元，其中2018年-2022年分别摊销5148万元、1.63亿元、1.39亿元、7170万元、2564万元。较大的激励范围及较高的行权条件有望激发管理团队的积极性，提高经营效率，达到良好激励的效果，助力公司业绩更快释放。  云计算带动服务器高增长，格局迎来重构。据IDC数据，未来三年全球云计算（IaaS）复合增速27%，而中国云计算也迎来快速增长期，带动服务器需求持续快速增长。中美对比来看，美国云计算2010年进入用户快速增长阶段，2017年仍保持高速增长；中国自2016年用户才开始广泛采购，未来五年年都有望复制美国高速增长路径，并带来服务器需求高增长。据IDC数据，全球服务器需求连续四个季度增速提升，2018年第一季度营收同比增长39%，中国也是连续四个季度增速提升，2018年第一季度营收同比增长60%，增速均为13年以来新高，随着云计算需求释放，快速增长势头料将持续。服务器产品与市场格局也迎来重构，云服务器增速显著快于普通服务器，而AI服务器成为新的重要增长极，这些领域提前布局的公司或迎来弯道超车机遇。  服务器龙头强者俞强，开启成长新阶段。公司在2017年全球市占率达6.43%，超过华为，位列全球第三，市场占有率呈现持续快速提升趋势。JDM模式是公司快速发展的重要因素，该模式是面向互联网运营商应用场景和业务特点，融合双方研发、供应链、生产到交付服务的全业务链的定制开发与合作模式，符合全球对云服务器需求快速增长的趋势。此外，公司全面布局AI服务器，在数据量持续爆发增长，人工智能发展迅速背景下，AI服务器提需求迎来快速增长，而公司是国内最早布局并拥有最丰富AI计算产品的服务器厂商，目前，阿里巴巴等互联网巨头90%的AI服务器由浪潮提供，在国内AI服务器解决方案市场领域占有率超过60%，AI服务器快速上量带来新的增长点，也望进一步强化龙头地位。同时，公司持续加大新产品开发力度，2018年上半年研发投入6.98亿元，同比增长88.82%，发布了全新一代8路服务器--TS860M5，全新一代智能全闪G2-F系列全面上市，新产品不断推出。  投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.18/8.85/12.60亿元，对应PE分别为54/38/27倍。维持“强推”评级。  风险提示：海外市场拓展不及预期，大客户毛利率进一步下降 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 25,488 38,200 54,000 72,900 同比增速(%) 101.2% 49.9% 41.4% 35.0% 净利润(百万) 428 618 885 1,260 同比增速(%) 49.0% 44.6% 43.1% 42.3% 每股盈利(元) 0.33 0.48 0.69 0.98 市盈率(倍) 78 54 38 27 市净率(倍) 5 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年9月7日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 总股本(万股) 128,925 已上市流通股(万股) 128,411 总市值(亿元) 335.46 流通市值(亿元) 334.13 资产负债率(%) 68.5 每股净资产(元) 5.8 12个月内最高/最低价 29.44/15.17 《浪潮信息（000977）：服务器王者，云计算和AI打开长期空间——“云”时代系列研究》 2018-06-25 《浪潮信息（000977）重大事项点评：股权激励获得山东国投批复，服务器龙头强者愈强》 2018-07-09 《浪潮信息（000977）2018年中报点评：扣非净利润大增126%，服务器王者风范尽显》 2018-08-29 -16%9%34%59%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-11～2018-09-07 沪深300 浪潮信息 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 计算机设备 2018年09月10日 浪潮信息（000977）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 2,410 1,692 893 120 营业收入 25,488 38,200 54,000 72,900 应收票据 243 243 243 243 营业成本 22,792 34,160 48,360 65,273 应收账款 3,939 5,903 8,345 11,265 营业税金及附加 34 53 76 102 预付账款 64 96 136 184 销售费用 794 1,165 1,647 2,223 存货 4,987 7,475 10,582 14,283 管理费用 1,072 1,757 2,403 3,244 其他流动资产 4,233 4,233 4,233 4,233 财务费用 217 225 302 406 流动资产合计 15,876 19,642 24,432 30,328 资产减值损失 268 280 330 340 其他长期投资 137 137 137 137 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 322 322 322 322 投资收益 90 65 50 53 固定资产 403 352 312 280 营业利润 506 722 1,032 1,470 在建工程 9 9 9 9 营业外收入 1 1 1 2 无形资产 818 818 818 818 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 316 316 316 316 利润总额 506 722 1,033 1,471 非流动资产合计 2,005 1,954 1,914 1,882 所得税 82 108 155 221 资产合计 17,882 21,597 26,346 32,210 净利润 424 614 878 1,250 短期借款 3,583 3,583 3,583 3,583 少数股东损益 -3 -5 -6 -9 应付票据 48 48 48 48 归属母公司净利润 428 618 885 1,260 应付账款 5,436 8,147 11,533 15,567 NOPLAT 668 905 1,287 1,749 预收款项 782 1,172 1,657 2,236 EPS(摊薄)（元） 0.33 0.48 0.69 0.98 其他应付款 168 168 168 168 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 153 153 153 153 主要财务比率 流动负债合计 10,168 13,269 17,141 21,754 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 400 400 400 400 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 101.2% 49.9% 41.4% 35.0% 其他非流动负债 32 32 32 32 EBIT增长率 41.4% 33.6% 42.3% 35.9% 非流动负债合计 432 432 432 432 归母净利润增长率 49.0% 44.6% 43.1% 42.3% 负债合计 10,600 13,701 17,572 22,186 获利能力 归属母公司所有者权益 7,278 7,897 8,782 10,041 毛利率 10.6% 10.6% 10.4% 10.5% 少数股东权益 3 -1 -8 -17 净利率 1.7% 1.6% 1.6% 1.7% 所有者权益合计 7,282 7,896 8,774 10,024 ROE 5.9% 7.8% 10.1% 12.5% 负债和股东权益 17,882 21,597 26,346 32,210 ROIC 6.2% 7.9% 10.4% 12.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 59.3% 63.4% 66.7% 68.9% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 55.1% 50.8% 45.7% 40.0% 经营活动现金流 -2,629 -529 -517 -390 流动比率 156.1% 148.0% 142.5% 139.4% 现金收益 891 1,036 1,430 1,899 速动比率 107.1% 91.7% 80.8% 73.8% 存货影响 -2,230 -2,487 -3,107 -3,701 营运能力 经营性应收影响 -2,362 -2,276 -2,812 -3,308 总资产周转率 1.4 1.8 2.0 2.3 经营性应付影响 4,165 3,101 3,871 4,613 应收帐款周转天数 56 56 56 56 其他影响 -3,093 98 101 107 应付帐款周转天数 86 86 86 86 投资活动现金流 -288 35 20 23 存货周转天数 79 79 79 79 资本支出 -387 -30 -30 -30 每股指标(元) 股权投资 100 65 50 53 每股收益 0.33 0.48 0.69 0.98 其他长期资产变化 -1 0 0 0 每股经营现金流 -2.04 -0.41 -0.40 -0.30 融资活动现金流 4,004 -225 -302 -406 每股净资产 5.65 6.13 6.81 7.79 借款增加 1,306 0 0 0 估值比率 财务费用 -217 -225 -302 -406 P/E 78 54 38 27 股东融资 2,907 0 0 0 P/B 5 4 4 3 其他长期负债变化 8 0 0 0 EV/EBITDA 39 33 24 18 资料来源：公司公告，华创证券预测 浪潮信息（000977）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区