【联讯策略周报】大国博弈更看国内定力，市场正积极转向中期乐观

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 15 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【联讯策略周报】大国博弈更看国内定力，市场正积极转向中期乐观 2018年09月09日 投资要点 分析师：朱俊春 执业编号：S0300517060002 电话：021-51782233 邮箱：zhujunchun@lxsec.com 相关研究 《【联讯策略】九月金股及市场展望》2018-09-05 《【每日复盘20180905】市场大跌原因》2018-09-05 《【每日复盘20180906】弱市下如何捕寻投资机会》2018-09-06 《【每日复盘20180907】缘何今日股市上蹿下跳》2018-09-07  大国博弈除了积极应对，练好内功更是至关重要，A股走向由此而定。上周市场因国内经济预期波动而波动，外部风险如新兴市场亦有干扰。坚守市场底部认识，近期政策、事件正积极推动市场转向中期乐观。 2018年是非常特别的一年，这种特别体现在：2017年美中欧日等主要经济体还处在共同复苏的美好中，突然间就转向了不同的经济上下行周期甚至不少新兴经济体国家还出现了或大或小的货币危机、经济危机。 这种现象虽然是2008年全球各大经济体面对始于美国的金融危机，采取不同处理方式的阶段体现；却因为本届美国政府所追求的“让美国再次伟大”和“美国优先”，在2018年逐步渗透到国际贸易关系等领域，而让大国博弈色彩变得非常浓重。 过去两周美国的变化：美国同墨西哥达成自由贸易协定后马不停蹄与加拿大展开贸易谈判，虽未落定但从两国政要的口风来看，美加贸易谈成只是时间早晚问题，最终新的北美自由贸易协定将出现。白宫放出的风声，还包括即将与欧洲、日本展开贸易谈判；挟北美贸易协定胜利之威，与已经达成互为零关税的欧日两大经济体展开新的自由贸易谈判，是特朗普的如意算盘。 相比北美、美欧和美日，中美的贸易关系立时变得剑拔弩张起来。原定最早于本周五落定的美方新一轮对华征税，仍然未见踪影；虽然是靴子落地，但参考中美贸易互征关税的升级过程，2000亿美元是否为终极之数亦未可知。 中国的积极应对，以及未来看点：同样拥有庞大市场，且有世界工厂美称的中方，同样在加紧全球战略布局。上周成功召开的中非合作论坛北京峰会，表面上以中国600亿美元支持非洲经济发展，其背后所代表的中非之间，那种经济、政治合作的互补性，是非洲国家难以在美国等身上可寻觅的。 作为同样有全球影响力的大国，接下来除了继续接招美国外，如何借用第一届中国国际进口博览会以及11月份APEC峰会，对外继续展示全球自由贸易、对外改革开放的决心和雄心，是中方所倚重，而十月份四中全会将会释放何种信息，资本市场由衷期待。  上周A股市场为经济预期波动而波动，宏观政策降低企业盈利担忧，美方征税仍待落地。但近期一系列政策、事件推动中期市场向好，从而促成秋季中级行情：政策推动经济系统性风险继续下降。资金面上长线资金利好频频，上市公司治理方面将更完善。 上周A股市场焦点显然不在国际而在国内。因为社保转税引起的盈利担忧在周一上午得到充分反映，而后的市场由弱转强则再一次证明了底部的坚固；同样的，周三大跌和市场复弱再次证明短期市场仍然缺乏足够的上涨催化剂；最终一周的重磅信息集中于周四的国常会，提出的研究降低社保费率等经济扶持政策，减轻投资者心中担忧，但是美方征税事宜一日未落地，市 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 15 场上的乌云难以消散。 事实上，上周市场底部反复，内部因素固然重要，外部暴露出的新兴市场风险同样不可小觑，其直接造成了周三股市的大跌，并且新兴市场风险不是一个短期事件而是国际政经新周期下的长期现象。 我们继续说回国内，外部干扰因素长期存在背景下，练好内功、做好经济转型升级工作才显得尤为重要。作为股市的观察，中期角度积极面因素更多，所谓的中级吃饭行情基本逻辑正在为近期的一系列政策、事件所推动： 经济政策方面，系统性风险继续下降。上周末出台的新个税法、国常会关于社保降费率等政策指示，均有助于宏观经济的稳定。自7月下旬国常会提出金融财政双发力后，金融财政相互支持再添新例，财政部、税务总局发布通知，自2018年9月1日至2020年12月31日，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。 资金面上长线资金利好频频。自近期华夏基金推出首支养老目标基金后，中欧基金、泰达宏利基金将在下周启动旗下首只养老目标基金的发行。社保基金委托公募的组合考核有望从一年一考改成五年一考，背后体现出社保基金对当前市场处在底部区域的基本判断，从而有利于长线资金入市布局。 上市公司治理方面，回购制度将更完善。近日证监会会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见。先行《公司法》规定的股份回购情形范围较窄，决策程序不够简便。预计修法后交易所会跟进修改相应回购细则，支持上市公司回购。公司治理将得到改善，该事件同样构成资金面的利好。。  配置稳健为上，金融、周期作为核心配置，政策微调以来要偏向基建，重视石油石化、军工等基本面底部回升明确、股价仍处在底部的细分行业。 弱市之下行业景气度和股价安全性两者缺一不可。上周A股涨幅前几位分别为国防军工、农林牧渔、煤炭和石油石化。回首2018年一级行业全数下跌，跌幅最小为石油石化。景气度高企的企业股价往往也在高位，投资安全性得不到保障，而石油石化行业景气度在2018年有了质的提升，而相关上市公司股价年初仍在底部徘徊，从而成为上涨动能和安全边际俱备的品种。 展望近期国际原油市场，美国对伊朗的制裁效果将显性化，叠加美国经济强势，国际油价有望保持强势。8月伊朗原油出口预计锐减，随后数月直到11月截止日，美方对伊朗出口原油的预期为零，期间则需要欧佩克和非欧佩克产油国协调新的原油供给来维持市场平衡。而8月美国经济表现持续强劲，劳动力市场就业高涨失业低位， 国内能源方面，天然气行业发展提速。上周国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，对天然气生产和储气均有明确目标。行业基本面上我国天然气供不应求，生产增速远低于消费增速，对外依存度逐年走高。未来一方面是要加强国内天然气开采，一方面是要加强海上LNG进口填补。总体看政策刺激和油价复苏下，新一轮油气资本开支景气周期启动，油气油服公司共同受益，而国内拥有LNG接收站的公司则占据资源优势。  风险提示：经济政策不达预期、全球贸易风险加剧、新兴市场风险加剧。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 15 目 录 一、2018年，大国博弈........................................................................................................................................ 5 （一）过去两周美国的变化：贸易谈判、贸易谈判、贸易谈判 ....................................................................... 5 （二）中国的积极应对，以及未来看点：中非合作论坛、进口博览会、APEC峰会 ....................................... 5 二、上周A股市场焦点回顾：经济预期波动、新兴市场风险干扰.......................................................................... 5 三、近期一系列政策、事件正在推动秋季中级行情 ............................................................................................... 6 四、配置稳健为上，核心看金融周期，短期配基建，重视石化天然气和军工 ......................................................... 7 五、金融市场跟踪 ................................................................................................................................................ 8 （一）大类资产表现 ...................................................................................................................................... 8 1、股市：全球主要股市尽数下跌，A股底部反复 ........................................................................................ 8 2、债市：国内利率小涨，整体平稳，美债利率升欧债利率降....................................................................... 8 3、汇市：人民币贬值缓解，中间价兑美元周涨0.05% ............................................................................... 10 4、商品：原油、基本金属、黄金下跌，国内黑色系商品上涨为主...............................................................11 （二）国内股票市场 .....................................................................................................................................11 1、涨跌和估值：行业以下跌为主，军工、农业、煤炭等行业上涨...............................................................11 2、资金流入：单周内反复，军工等行业受追捧.......................................................................................... 12 3、市场情绪：融资持续回落，成交持续地量、陆股通单周转为净流出....................................................... 13 图表目录 图表1： 阿根廷比索8月底以来大跌 ............................................................................................................ 6 图表2： 巴西货币2018年同样大贬值.......................................................................................................... 6 图表3： 南非货币对美元大幅贬值 .....................................