地方政府债与城投行业监测周报第33期：8月地方债发行近九千亿 城投债发行利率整体回落

2018年8月27日—2018年9月2日 2018年第33期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 8月地方债发行近九千亿 城投债发行利率整体回落 ——地方政府债与城投行业监测周报第33期 本期要点  要闻点评  财政部发布《地方政府债券弹性招标发行业务规程》  银保监会明确银行承销地方债风险管理参照国债  十四家城投企业发布公告提前兑付本息  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周新发行地方政府债券41只，规模合计2509.51亿元，较前值下降281.28亿元，环比下降10.08%。截至2018年9月2日，存续期内地方政府债券规模合计17.39万亿元。8月共计新发行地方政府债194只，规模合计8829.70亿元，同比上升87.97%，环比增加16.64%。1-8月共计发行634只，规模合计3.05万亿元，较2017年同比下降4.09%。  城投债：上周共计发行城投债券58只，规模合计441.60亿元，较前值上升124.70亿元。存续期内城投债券规模合计7.63万亿元。从月度情况看，8月共计新发行城投债260只，规模合计2038.51亿元，环比上升61.79%，同比下降36.27%。8月城投债净融资额为正，为220.55亿元，较7月回落142.73亿元。2018年1-8月共计发行1832只，规模共计15870.43亿元，同比上升16.78%。  地方政府债与城投债交易情况  地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计1214.48亿元，较前值上升181.04亿元，上周到期收益率走势较前值基本保持平稳。8月地方政府债券交易规模共计4976.03亿元，环比上升1124.80亿元，地方债二级市场活跃度有所上升。8月短期收益率有所回落，中长期较7月保持平稳。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1378.43亿元，环比上升3.53%。从到期收益率走势看，短端略有回落，其他期限收益率保持相对平稳。从交易利差看， 5年期交易利差上升，3年期、7年期交易利差回落。8月城投债二级市场现券交易规模6697.69亿元，在信用债交易规模中占比约为38.09%。从交易利差走势看，8月各期限品种交易利差呈现先降后升。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 相关报告： 城投风险地图系列：湖南省城投企业风险排查，2018年8月24日 防风险基调未变，政策微调利好城投短期流动性风险缓释——7月23日国务院常务会议点评，2018年7月24日 “马太效应”加剧，城投债刚兑信仰还能走多远？2018年7月12日 债务置换收官之年，地方债发行何去何从？2018年7月4日 关注严监管下融资平台的政府回款风险——天津市政资管产品延期兑付分析，2018年6月5日 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 城投债发行成本持续抬升，市场结构性分化加速加剧——城投债一季度回顾与展望（市场运行篇），2018年4月20日 地方政府债与城投行业一季度回顾与展望——政策篇，2018年4月17日 地方债务规范管理再升级，严守底线，用好前门（财政部34号文点评）——2018年4月4日 信仰重塑，分化加剧——2018年城投债风险展望，2018年1月3日； 贵州省区域信用风险分析，2017年11月13日； 经济新常态及监管约束下地方融资平台的发展转型研究，2017年11月30日； 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 财政部发布《地方政府债券弹性招标发行业务规程》 8月24日，财政部发布《地方政府债券弹性招标发行业务规程》（财库〔2018〕74号文，以下简称“74号文”）要求实行地方政府债券弹性招标制度，旨在保障地方政府债券发行工作顺利开展。地方政府债券弹性招标指各省（自治区、直辖市、计划单列市）财政部门（以下简称地方财政部门）预先设定计划发行额区间，依据投标倍数等因素确定最终实际发行量的招标发行方式。地方政府一般债券、专项债券和项目收益专项债券均可采用弹性招标方式发行。 动态点评：74号文对地方债弹性招标流程进一步明确，对地方债实际发行量、发行利率、发行价格的确定进行明确要求。弹性招标业务的明确规范有助于提升地方政府债券发行的规范化及市场化水平，避免地方财政部门在地方政府债券发行中通过“指导投标”、“商定利率”等方式干预地方政府债券发行定价，提高地方政府债券发行效率与二级市场流动性。8月以来，财政部相继发布72号文、68号文，要求加快专项债发行，进一步明确公开承销发行业务规程，在政策鼓励下专项债发行节奏有所加快，1-8月地方政府专项债累计发行10898亿元，较1-7月5632亿元有较大增长。 （二） 银保监会明确银行承销地方债风险管理参照国债 近期媒体报道，银保监会于近日发布《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》（以下简称“通知”）。通知指出，新预算法的实施使得地方政府债券发行兑付方式由财政部代为还本付息变为省级政府自发自还，地方政府债券规模管理比照国债实行余额限额管理，银行承销地方债风险管理参照国债。为适应这一新情况，自通知印发之日起，地方政府债券参照国债和政策性金融债，不适用《中国银监会关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》（银监发[2012]16号）相关规定。 动态点评：根据2012年16号文要求，银行投资于本行所主承销债券的金额，在债券存续期内不得超过当只债券发行量的20%。此次通知下发取消20%限制，明确银行承销地方债风险管理参照国债，将进一步增强银行对地方债的承销意愿及配置意愿，有效配合8月以来财政部密集下发的72号文、68号文及74号文，加快推进地方政府债券发行。在当前宏观经济下行压力加大，宏观政策变中求稳的总基调下，监管机构之间协调力度将持续加大，充分发挥地方政府债券尤其是专项债在稳投资、扩内需、补短板的重要作用。 （三） 十四家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计14家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券15只，金额约76.85亿元，提前兑付企业个数环比下降7家，提前兑付企业及相关信息详见附表。截至9月2日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券320只，金额共计约1835.69亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券41只，规模合计2509.51亿元，较前值下降281.28亿元， 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 环比下降10.08%,其中新增债券1384.55亿元，置换与偿还到期债券共计1124.96亿元。截至2018年9月2日，存续期内地方政府债券规模合计17.39万亿元。从月度情况看，8月共计新发行地方政府债194只，规模合计8829.70亿元，同比上升87.97%，环比增加16.64%。1-8月共计发行634只，规模合计3.05万亿元，较2017年同比下降4.09%，其中新增债券13360亿元，置换与偿还到期类债券共计17149亿元。 城投债：上周共计发行城投债券58只，规模合计441.60亿元，较前值上升124.70亿元。存续期内城投债券规模合计7.63万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看， AA+级5年期利率上升最多，上升了57bp，达到5.76%；AAA级5年期利率下降最多，下降48bp，达到4.80%。从发行利差看，AA+级5年期发行利差上升57bp，上升幅度最大；AA级1年及以下期限利差下降最多，下降143bp。从债券类型看，本周新发行城投债券中，中期票据占比最多达到45%，超短融占比第二，占总量的33%；从债券发行主体级别看，AA+级占比最多，达到41%，较前值上升5%，AAA级从41%下降到38%，AA级占比从23%下降到19%，AA-级占比为2%；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市20个，江苏发行了14只城投债，发行量领先；从主体行政级别看，市属平台占比依然最多，达到55%，较前值下降了12%；省属平台占比由20%上升至26%，区县平台占比由13%上升至19%。 表1：本周不同期限不同级别城投债周度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 4.03% 11bp↑ 4.85% 35bp↑ 4.80% 48bp↓ 124 25bp↑ 154 31bp↑ 139 43bp↓ AA+ 5.29% 20bp↑ —— —— 5.76% 57bp↑ 259 39bp↑ —— —— 236 58bp↑ AA 5.81% 24bp↓ 7.10% 7bp↓ —— —— 297 143bp↓ 380 6bp↓ —— —— 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：本周新发行城投债券以中期票据为主 图2：本周新发行城投债券中AA+级主体居多 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 从月度情况看，8月共计新发行城投债260只，规模合计2038.51亿元，环比上升61.79%，同比下降36.27%。8月城投债净融资额为正，为220.55亿元，较7月回落142.73亿元。2018年1-8月共计发行1832只，规模共计15870.43亿元，同比上升16.78%。从发行成本看，8月城投债加权平均发行利率较7月整体回落35bp，从各期限品种看，8月新发行城投债中仅AA+级5年期、AAA级5年期利率环比上升，其余级别和期限的城投债利率均有不同程度下降，其中AA级5年期下降最多，下降103bp至6.27%。从发行利差看，AA+级5年期平均发行利差环比上升35bp，抬升幅度最大；AAA级5年期利差上升17bp；其余级别期限的城投债利差均有所下行，其中AA级5年期以下发行利差下降最多，环比下降105bp至299bp。 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：本周新发城投债江苏居首 图4：本周新发行城投债券市属平台居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 表2：月度不同期限不同级别城投债月度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 超短融33%PPN2%中期票据45%短融7%公司债10%企业债3%AA+41%AAA38%AA19%AA-2%0246810121416江苏省江西省北京市浙江省湖南省广东省湖北省云南省天津市陕西省山东省吉林省河北省重庆市四川省上海市山西省黑龙江省贵州省安徽省省属26%市属55%区县19% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 5 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计1214.48亿元，较前值上升181.04亿元，从到期收益