地方政府债与城投行业监测周报第32期：置换类地方债发行提速 城投债交易利差整体走阔

2018年8月20日—2018年8月26日 2018年第32期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 置换类地方债发行提速 城投债交易利差整体走阔 ——地方政府债与城投行业监测周报第32期 本期要点  要闻点评  财政部印发《地方政府债券公开承销发行业务规程》  十五家城投企业发布公告提前兑付本息  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周新发行地方政府债券58只，规模合计2790.79亿元，较前值上升714.29亿元，环比上升34.40%,其中新增债券1657.58亿元，置换与偿还到期债券共计1133.20亿元，较前值增加669.69亿元。  城投债：上周共计发行城投债券54只，规模合计316.9亿元，较前值下降44.5亿元。上周发行城投债券中，从发行利率看，AA+级与AA级债券的发行成本均有所上升，AAA级长期品种发行利率有所上升，中短期发行利率则下降；从发行利差看，AA级1年以下利差上升221bp，上升幅度最大；AA+级5年期利差上升104bp；AAA级3年期利差下降54bp，下降幅度最大；从发行主体看，AA+级主体占比从47%滑落至36%；AAA级主体占比最高，为41%；，AA级主体上升至23%；从所在区域看，新发行城投债涉及省及直辖市18个，江苏发行最多，达到12只；从平台行政层级看，市属平台占比为67%，省属平台占比由26%下降至20%，区县平台占比上升至13%。  地方政府债与城投债交易情况  地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计1033.44亿元，较前值上升311.85亿元，从到期收益率走势看，较上周基本保持平稳，部分期限种类有小幅回落。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1331.38亿元，环比下降9.32%。从到期收益率走势看，较上周基本保持平稳，中长端小幅上行。从交易利差看，3年期，5年期和7年期利差均有所上升，其中7年期利差较上周上升8.62bp。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 李路易 010-66428877-199 lyli01@ccxi.com.cn 相关报告： 如何看待城投债评级调整？——2018年1-7月城投债评级调整分析，2018年08月23日 防风险基调未变，政策微调利好城投短期流动性风险缓释——7月23日国务院常务会议点评，2018年7月24日 “马太效应”加剧，城投债刚兑信仰还能走多远？2018年7月12日 债务置换收官之年，地方债发行何去何从？2018年7月4日 关注严监管下融资平台的政府回款风险——天津市政资管产品延期兑付分析，2018年6月5日 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 城投债发行成本持续抬升，市场结构性分化加速加剧——城投债一季度回顾与展望（市场运行篇），2018年4月20日 地方政府债与城投行业一季度回顾与展望——政策篇，2018年4月17日 地方债务规范管理再升级，严守底线，用好前门（财政部34号文点评）——2018年4月4日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 财政部印发《地方政府债券公开承销发行业务规程》 2018年8月20日，财政部印发《地方政府债券公开承销发行业务规程》的通知（财库〔2018〕68号，以下简称“68号文”），就公开承销参与方、公开承销流程、公开承销现场管理等方面进一步完善，明确“公开承销的申购利率区间下限不得低于申购前1至5个工作日（含第1和第5个工作日）中国债券信息网公布的中债国债收益率曲线中相同待偿期国债收益率算术平均值，公开承销的申购价格区间上限不得高于申购前1至5个工作日（含第1和第5个工作日）中国债券信息网公布的中债国债收益率曲线中相同待偿期国债收益率算术平均值计算的、原地方政府债券在缴款日的含息价格”，进一步完善地方债发行方式，提高债券发行效率。 动态点评：2018年以来，财政部相继下发34号文、61号文，持续强调发挥地方政府债券的积极作用，加大专项债券发行力度，近期财政部再次下发72号文，进一步放松地方债发行限制要求，并明确指出“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行”。此次68号文在前期政策的基础上，进一步就地方债发行方式明确完善，规范公开承销发行流程，提升地方债公开承销发行的透明度及市场化水平，并对地方债公开承销申购利率区间做进一步明确，降低地方债融资成本，配合积极财政政策的执行落地。2018年以来发行的地方政府债券中，公募发行债券只数占比超过77%，是地方债的主要发行方式，此次68号文对于公开承销发行业务的详细规范，将进一步提升地方政府债券发行效率及发行环节的规范化水平，并有利于促进地方债二级市场交易活跃与流动性改善。 （二） 十五家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计15家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券19只，金额约105.21亿元，提前兑付企业个数环比下降4家，提前兑付企业及相关信息详见附表。截至8月26日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券300只，金额共计约1750.82亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券58只，规模合计2790.79亿元，较前值上升714.29亿元，环比上升34.40%,其中新增债券1657.58亿元，置换与偿还到期债券共计1133.20亿元，置换与偿还到期类债券较上周增加669.69亿元。截至2018年8月26日，存续期内地方政府债券规模合计17.18万亿元。 城投债：上周共计发行城投债券54只，规模合计316.9亿元，较前值下降44.5亿元。存续期内城投债券规模合计7.64万亿元1。上周发行城投债券中，从发行成本看，AA+级与AA级债券的发行成本均有所上升，AAA级中长期品种发行利率有所上升，中短期品种发行利率有所下降；其中，AA+级5年期利率上升幅度最大，上升了109bp，AA级1年以下利率上升101bp；AAA级3年期利率 1 由于choice数据库城投债概念板块口径调整，致使存续期城投债券规模较上周有较大变化 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 下降了50bp，下降幅度最大。从发行利差看，AA级1年以下利差上升221bp，上升幅度最大；AA+级5年期利差上升104bp；AAA级3年期利差下降54bp，下降幅度最大。从债券发行主体级别看，AA+级主体占比从47%滑落至36%；AAA级主体占比最高，为41%；，AA级主体上升至23%。从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市18个，江苏发行最多，达到了12只城投债。从主体行政级别看，市属平台占比为67%，省属平台占比由26%下降至20%，区县平台占比上升至13%。 表1：本周不同期限不同级别城投债周度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 3.92% 8bp↓ 4.50% 50bp↓ 5.28% 70bp↑ 99bp 12bp↓ 123bp 54bp↓ 182bp 49bp↑ AA+ 5.09% 39bp↑ 6.80% 95bp↑ 5.19% 109bp↑ 220bp 37bp↑ 345bp 81bp↑ 178bp 104bp↑ AA 6.05% 101bp↑ 7.17% 17bp↑ 6.90% —— 440bp 221bp↑ 386bp 9bp↑ 350bp —— 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：本周新发行城投债券以超短融为主 图2：本周新发行城投债券AAA居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：本周新发城投债江苏居首 图4：本周新发行城投债券市属平台居多 超短融50%中期票据37%公司债11%企业债2%AA+36%AAA41%AA23% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计1033.44亿元，较前值上升311.85亿元，从到期收益率走势看，较上周基本保持平稳，部分期限种类有小幅回落。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1331.38亿元，环比下降9.32%。从到期收益率走势看，较上周基本保持平稳，中长端小幅上行。从交易利差看，3年期，5年期和7年期利差均有所上升，其中7年期利差较上周上升8.62bp。 2 城投债收益率及交易利差均以AA+城投债券为样本计算 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图5：地方债收益率较上周基本保持平稳 数据来源：choice,中诚信国际整理 图6：城投债收益率2中长端小幅上行 图7：城投债交易利差整体走阔 125444433322211111102468101214江苏省福建省浙江省山东省重庆市湖北省山西省云南省四川省河北省广西壮族自治区湖南省天津市吉林省北京市新疆维吾尔自...上海市黑龙江省省属20%市属67%区县13%2.0002.5003.0003.5004.0004.5000.020.080.170.250.500.751.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00地方政府债收益率曲线(到期)[2018-08-24]地方政府债收益率曲线(到期)[2018-08-17]地方政府债收益率曲线(到期)[2018-08-10]地方政府债收益率曲线(到期)[2018-08-03]地方政府债收益率曲线(到期)[2018-07-27] 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 5 四、 城投企业重要公告一览 上周共计十五家城投企业就高管变更、经营范围变更、股权转让、新增借款（20%）、资产划转、名称变更发布公告，具体情况如下表所示。 公告类型 城投企业 公告名称 高管变更 贵州省梵净山投资控股集团有限公司 贵州省梵净山投资控股集团有限公司董事、监事、董事长或者总经理发生变动的公告 济宁高新城建投资有限公司 济宁高新城建投资有限公司关于董事会成员、法定代表人及总经理变更的公告 嘉兴经济技术开发区投资发展集团有限责任公司 嘉兴经济技术开发区投资发展集团有限责任公司监事发生变动的公告 内蒙古能源发电投资集团有限公司 内蒙古能源发电投资集团有限公司关于董事、监事变更的公告 绍兴市上虞经济开发区投资开发集团有限公司 绍兴市上虞经济开发区投资开发集团有限公司关于董事、监事、总经理及法定