基本金属（铝）月报：成本推动，沪铝震荡上行

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 月报 基本金属（铝） 2018年9月3日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  美铝罢工事件，加之此前全球最大的氧化铝精炼厂海德鲁环保尚未达标，复产推迟至明年，使得国外氧化铝紧缺格局再度加剧，国外氧化铝价持续走高，进一步导致内外氧化铝供需面强弱分化，国内氧化铝出口窗口开启。环保整治导致国内本已趋紧的铝土矿更加紧张，氧化铝亏损实行弹性生产。两者支撑国内氧化铝价大幅上涨。7月初至今氧化铝价格由2700元/吨升至最高3300元/吨，铝成本端支撑愈加明显。  政策端，继6月底国务院发布《关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划》的通知，8月起辽宁地区5地分别宣布氧化铝项目停工停建，涉及总产能1850万吨；吉林省大幅征缴燃煤自备电厂交叉补贴 0.15元/千瓦时；吕梁市人民政府办公厅关于印发吕梁市煤电淘汰落后产能实施方案的通知等政策。可以看到国家对铝的供改力度在逐渐增强。  下游铝材出口利润稳定在较高水平，铝材出口明显增长。中国海关总署公布的数据显示，中国7月未锻轧铝及铝材出口量超过50万吨，7月铝产品出口继续维持高位。  预计9月沪铝震荡上行，操作回调至14500买入，但须关注15500-16000压力。  风险：政策 成本推动，沪铝震荡上行 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、期铝行情回顾 沪铝指数走势图 数据来源：文华财经 2018年8月末沪铝指数收于14955元/吨，较月初14585上涨370元/吨，涨幅2.54%，伦铝收于2118美元/吨，较月初的2081上涨37美元/吨，涨幅1.78%。 8月沪铝呈现震荡上升的走势，属于有色板块中走势较强的品种，因为铝自身的基本面较强。原 料氧化铝供应偏紧，巴西海德鲁氧化铝厂污染事件导致企业停产，复产日期一拖再拖，目前了解复产延迟至明年，同时美铝澳洲氧化铝厂罢工事件有升级迹象，将影响产出。据了解，8月27日，位于澳大利亚西部美铝与Worsley两家氧化铝厂的氧化铝装船发货已经延迟。其中，美铝工厂和工会没谈妥，本周工会投票，决定下周是否结束罢工。South32旗下位于西澳的Worsley氧化铝厂因为进行检修，产量受影响，都对海外氧化铝供应造成了巨大的影响。海外氧化铝价格开始持续上涨。 同时俄铝制裁风险尚未消退。采暖季氧化铝和电解铝企业将继续实施限产。 目前受成本上涨影响，短期内沪铝仍有向上的动力，投资者应密切关注氧化铝价格的变化及中美贸易战对沪铝走势的影响。 二、国际市场 据AIA最新报告显示，2018 年 7 月全球原铝产量547.2万吨，同比增长 2.76%，氧化铝7月产量1051.1万吨，同比下降1.58%。 10 月 23 日是美国放缓俄铝制裁的最后期限。最近有美国财政部发言人称，暂时不会解除对俄铝的制裁，并且从当前美国的制裁力度和效果上看，美国放弃对俄罗斯的制裁的概率很小，因此俄罗斯氧化铝及电解铝供应风险较大，涉及 1100 万吨氧化铝产能及300万吨左右的电解铝供应。据海德鲁官方称，位于巴西的海德鲁氧化铝冶炼厂或将在今 10 月或明年年中恢复满产状态，涉及 315 万吨氧化铝产能。目前美铝与澳洲工会的谈判仍在进行，但氧化铝生产尚未受到影响。预计 9 月海外氧化铝价格继续走高的概率很大，10 月是影响氧化铝走势的关键时间点，投资者应密切关注上述铝厂复产情况。 据 SMM 的消息，8 月 27 日 Vitol Group 以 623 美元/吨的价格中标 Nalco（印度国家铝业公司）3 万吨氧化铝。Nalco 上一笔 8 月 20 日招标成交氧化铝价格为 580.5 美元/吨，价格环比上涨 42.5 美 元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 IAI原铝产量IAI氧化铝产量数据来源：IAI数据来源：IAI-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2006-062007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-02除中国外同比全球同比-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07除中国外同比全球同比 三、国内市场 3.1铝土矿供应 铝土矿进口数量数据来源：海关总署-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.0100.0120.00.0010,000,000.0020,000,000.0030,000,000.0040,000,000.0050,000,000.0060,000,000.0070,000,000.0080,000,000.002011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-10累计值（左轴）累计同比（右轴） 3.2氧化铝供应 今年 1-7月中国氧化铝产量3918.5万吨，同比增长2.4%，根据 ALD，截至 7 月，氧化铝建成产能 8167 万吨，运行产能 7079 万吨，开工率 86.68%， 较上月开工率下滑 4%左右，较去年同期水平下滑 4.56%。根据 SMM，7 月氧化铝产量 591 万吨，环比上月下滑 0.9%。而根据目前的氧化由于环保政策日趋严格，山西、广西从今年 3 月开始整治铝土矿非法开采，导致北方地区国产铝土矿价格上涨明显，同时推升进口矿的上涨。河南地区由于 自产矿的枯竭以及内陆原因，进口铝土矿不具优势，因此仍需要山西以及贵州矿进行补充，山西铝土矿价格上涨直接影响河南地区铝土矿价格。由于铝土矿价格居高不下，我们认为氧化铝成本将延续上升趋势。目前山西铝土矿维持在历史高位，低高品位矿分别报价 425 元/吨，505 元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 铝价核算，吨氧化铝的利润最高达 1000 元/吨，预计 8-9 月份新投进程将加快，但由于氧化铝成本端支撑较强，预计氧化铝价仍能维持在高位震荡。氧化铝新增产能方面，目前信发化工 120 万吨产能已经投产，预计 8 月份实现产量释放，华庆30万吨，田园化工 5 万吨新增产能已完成投产。 氧化铝产量数据来源：国家统计局-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-03累计值（左轴）累计同比（右轴） 氧化铝进口数量数据来源：海关总署-90.0-40.010.060.0110.0160.0210.0260.00.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.002011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-10累计值（左轴）累计同比（右轴） 3.3原铝供应 据中国统计局数据显示，2018年1-7月份中国电解铝产量1940万吨，同比增长2.4%。根据国务院发布《关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划》的通知，将京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域列为重点区域。该计划在去年采暖季限产规划的重点区域的基础之上，增加了河南电解铝产量数据来源：国家统计局-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.002012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-03累计值（左轴）累计同比（右轴） 电解铝社会库存数据来源：Wind资讯0.0050.00100.00150.00200.00250.00合计上海无锡佛山天津巩义 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 洛阳，平顶山，三门峡市，吕 梁市。若该计划最终能够落实，最终将影响到全国 72%的氧化铝产能以及 31%的电解铝产能。 复产方面：据了解，林州市林丰铝电有限责任公司，除轮修外其余产能基本复产完成。焦作万方铝业股份有限公司继续开始复产，预计 9 月完成。伊川电力集团豫港龙泉铝业有限公司还有 20 台槽子大修，其余复产完成，目前开工产能 58 万吨。河南中孚实业股份有限公司 4 月下旬开始陆续复产，部分电解槽维修。河南万基铝业股份有限公司，5 月中旬完成复产，现运行产能 53 万吨。河南永登铝业有限公司(阳城)分公司完成复产。此前采暖季限产铝厂现已基本复产，预计 9-10 月份将增加 50 万吨左右产量。 新投方面：根据机构统计，8-12 月仍有 212 万吨产能待投，但受限于自备电厂建设限制，以及低利润的市场状态，预计国内新增产能投放进程将放缓。内蒙古蒙泰 2 期 8 万吨，8 月初通电；云铝昭通 7 月 17 日通电，9 月中旬完成投产；广西百矿苏源剩余 10 万吨，将在 9 月投产。因此从投产进程看，预计电解铝供给压力将在 9-10 月份逐渐显现。 LME铝库存SHFE铝库存数据来源：LME数据来源：上海期货交易所150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002,000,000.002,200,000.002,400,000.002,600,000.002,800,000.00合计（左轴）底特律（右）鹿特丹（右）新加坡（右）0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.00总计可用库容量 四、下游市场 从下游消费量来看，中国 2018 年 1-7月铝材累计产量 2724 万吨，同比下滑 1.2%，2018 年铝合金 1-7月累计产量 473.2 万吨，同比增长 1%。7月份铝材产量较 6月小幅下滑，或受环保影响。 海关总署公布的数据显示，中国 7 月未锻轧铝及铝材出口量达 52 万吨， 为历史次高水平，因海外价格高于国内价格刺激出口。中国 1-7月未锻轧铝及铝材出口量为 323万吨，较去年同期的 285 万吨增加 13.3%。今年出口持续向好，主要受国外市场供需失衡，外强内弱影响，出口利润持续好转，导致出口大增，预计出口向好仍将持续。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 铝材产量数据来源：国家统计局-5.