原油周报：库存利好难以持续，油价上行动力面临减弱

原油价格胡玥电话：0755-88605629邮箱：huyue@jrqh.com.cn从业资格号：F0276668投资咨询资格号：Z0011748金瑞期货研究所原油研究员：请务必阅读正文之后的免责条款部分12018年9月2日数据来源：金瑞期货研究所金瑞期货原油周报金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208库存利好难以持续，油价上行动力面临减弱404550556065707580WTI405060708090Brent◆本期观点：1) 库存数据利好支撑，油价回升。本周三EIA库存数据全面利好，原油、汽油和馏分油等库存全面超预期下降为油价提供支撑。WTI原油报收结算价69.80美元/桶，较前周上涨1.08美元/桶（1.57%)，Brent原油报收77.42美元/桶，较前周上涨1.60美元/桶（2.33%）。SC原油报收结算价522.80元/桶，较上周上涨13.5元/桶(2.65%)。Brent-WTI价差7.62美元/桶。2) OPEC原油产量维持增长。9月OPEC原油月报将于本月12日公布，而在此之前，路透数据显示OPEC8月原油产量较7月上市22万桶/天，其中沙特原油产量增加8万桶/天，OPEC限产执行率持续下降至接近100%水平将对油价形成压力。由于伊朗受美国制裁导致的产量降幅仍存较大不确定性，在欧洲、中国表示对其支持以及印度表示不会将对伊进口量降至0的同时，伊朗出口量在8月出现了67万桶/天的大幅下滑，市场仍对产油国能够填补伊朗和委内瑞拉带来的供应缺口存有疑虑，导致对油价形成持续支撑。3）核心页岩油产区产量维持增长。EIA最新月度数据显示，Permian、Bakken和Eagle Ford等产区地区维持增长，Wolfcamp (TX & NM Permian)、Bonespring (TX & NM Permian)、Spraberry (TX & NM Permian)、Bakken (ND & MT)和Eagle Ford (TX)7月产量较6月共计增长8万桶/天。而对于18年四季度，虽然外输瓶颈制约下美国原油产量增长维持放缓预期，但是，PAA的Sunrise管道扩容将在今年年底部分启用，加之明年的瓶颈缓解预期，预计美国原油产量并不会出现显著下滑，并能够在2019年回升。4）EIA原油库存利好或难持续。本周EIA原油库存数据表现与早前公布的API数据相左，全美商业原油库存下降256.6万桶，库欣地区原油库存小幅积累5.8万桶，汽油库存下降155.4万桶，馏分油库存下降83.7万桶。库存消耗的主要动力来自于进口量的下滑以及出口量的回升导致美国原油净进口量较前周下降65.7万桶/天至570.6万桶/天的近一个月低位，此外，汽油需求攀升至年内新高989.9万桶/天的年内高点。不过，进入9月，炼厂检修季临近，而劳工节后汽油需求将迎来季节性回落，加之净进口进一步下降空间有限，我们预计之后EIA原油库存利好或难持续。库存利好难以持续，油价上行动力或减弱。美国对伊制裁仍是下半年油价运行的重要指引，为近期油价提供底部支撑，而叠加本周EIA库存数据全面利好，油价涨势得以延续。不过，在季节性压力下，美国库存数据利好难以持续，油价上行动力或明显减弱。而国际原子能继后表示伊朗持续遵守核协议，未来伊朗出口下降空间仍旧有待评估，油价上行动力减弱，进一步上行空间有限。未来持续关注沙特等国增产以及伊朗出口下滑情况。供应中断因素叠加，油价短期震荡偏强。◆重要数据：1）EIA库存数据全面利好。EIA数据显示，截至8月24日当周，全美原油库存下降256.6万桶，同比下滑11.4%，库欣地区原油库存小幅5.8万桶。汽油库存下降155.4万桶，同步上升1.2%，馏分油库存下降83.7万桶，同比下降12.8%。汽油需求增长44.6万桶/天，同比上升0.5%。2) 美国在线钻井平台数小幅回升。截至8月31日当周，全美在线钻井平台数增加2座至862座。其中Cana Woodford地区增加2座至67座；Eagle Ford地区下降1座至68座；Permian地区增加1座至486座；Williston地区保持52座不变。Permian地区是美国产量增长的主要动力来源，而该地区外输管线瓶颈，加之压裂砂供应延迟，盆地内物流紧张，劳动力短缺和压力泵供应滞后，导致相关成本升级，该地区增长潜力受限。而今年年内，在油价上行背景下，勘探开采成本也随之增长，预计下半年美国钻井活动仍然缺乏回升动力。3）限产执行率降至109%。联合部长监测委员会（JMMC）审查了联合技术委员会（JTC）编写的月度报告，指出7月限产参与国的限产协议执行率降至109%，委员会对成员国在2018年7月的总体成果表示总体满意。委员会还对近期市场基本面表示满意。考虑到季节性因素，认为供需之间达到良好平衡。◆交易策略：WTI关注支撑/压力：56,62/74.5,79美元，Brent关注支撑/压力：62.5,68/79.5,86美元，SC关注支撑/压力：375,415/560元操作建议：短期油价维持区间震荡判断。中长期维持承压判断。近期各地库下降以及伊朗出口降幅超预期导致近月走强，但未来Brent和WTI远期价差仍存向Contango转变基础。关注美国对伊制裁、地缘政治走向和中美贸易冲突等。风险点：地缘政治因素，美国钻机数大幅下降，飓风天气影响等。 数据点评WTIBrentBrent-WTISCWTIBrentBrent-WTISC周一66.4372.215.78493.168.8776.217.34511.4周二67.3572.635.28497.068.5375.957.42513.1周三67.8674.786.92500.569.5177.147.63511.3周四67.8374.736.90508.770.2577.777.52515.7周五68.7275.827.10509.369.8077.427.62522.8表1：原油期货价格回顾数据来源:wind,金瑞期货研究所图1：WTI/Brent/Brent-WTI1.1 期货市场请务必阅读正文之后的免责条款部分22018年9月2日数据来源:wind,金瑞期货研究所 库存数据利好支撑，油价回升。本周三EIA库存数据全面利好，原油、汽油和馏分油等库存全面超预期下降为油价提供支撑。WTI原油报收结算价69.80美元/桶，较前周上涨1.08美元/桶（1.57%)，Brent原油报收77.42美元/桶，较前周上涨1.60美元/桶（2.33%）。SC原油报收结算价522.80元/桶，较上周上涨13.5元/桶(2.65%)。Brent-WTI价差7.62美元/桶。金瑞期货原油周报图3：Brent-Dubai图2：WTI/Brent/SC本周数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所上周1 原油相关价格走势-20246810121401020304050607080Brent-WTI（右轴）WTIBrent单位：美元/桶单位：美元/桶01002003004005006000204060801002017/72017/102018/12018/42018/7WTIBrentSC单位：美元/桶单位：美元/桶0.00.51.01.52.02.53.03.54.02016/12016/42016/72016/102017/12017/42017/72017/102018/12018/4单位：美元/桶 数据点评 近期在库存因素以及伊朗出口超预期下滑作用下走强，但是，在未来限产协议进一步放宽、产油国增产预期下，油价仍存进一步走平基础。未来需持续关注产区外输管道瓶颈缓解情况。数据来源:wind,金瑞期货研究所此次EIA库存数据利好，WTI近月端略有走强。但是，库存支撑恐难持续。 时值用油旺季，美国地区产量增长放缓，在限产执行率100%目标下，三季度原油价格或能维持高位，但未来随着增产对于伊朗产量缺口的填补、需求旺季接近尾声，以及之后炼厂检修季临近，支撑或面临减弱。图2：WTI季节性请务必阅读正文之后的免责条款部分3 8月28日CFTC商业净多头增加11528张至550313张；非商业多头持仓增加12322张至654384张；非商业空头持仓增加794张至104071。数据来源:wind,金瑞期货研究所2018年9月2日图6：WTI远期曲线图3：WTI非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报图4：WTI 13-1月间价差数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所图5：Brent远期曲线0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000WTI非商业净多头持仓WTI非商业多头持仓WTI非商业空头持仓单位：张0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月近5年价格范围2018年2017年单位：美元/桶-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00价差13th monthfront month美元/桶美元/桶405060708010/201706/201802/201910/201906/202002/202110/202106/202202/202310/202306/202402/202510/202506/202602/20278/31/20188/27/20188/3/20183/2/20189/1/2017美元/桶405060708011/201705/201811/201805/201911/201905/202011/202005/202111/202105/202211/202205/202311/202305/202411/20248/31/20188/27/20188/3/20183/2/20189/1/2017美元/桶 数据点评 迪拜塔皮斯辛塔阿曼OPEC一揽子周五74.0777.5867.4774.0274.02周一74.2977.8567.6874.3374.09周二75.0078.6268.5975.0774.75周三74.2778.0967.8874.0074.48周四75.6779.5969.4476.0675.72周均价74.6678.3568.2174.7074.61上周均价71.2774.6765.0671.5371.34周涨跌4.75%4.92%4.84%4.43%4.59%表3：原油价格回顾 近期原油近月端价格快速拉升，导致裂解价差有所回落。劳工节之后汽油需求将季节性走弱，汽油裂解价差仍将偏弱。请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所图8：阿曼/OPEC一揽子油价1.2 现货市场金瑞期货原油周报2018年9月2日数据来源:wind,金瑞期货研究所4图7：裂解价差（期货价）数据来源:wind,金瑞期货研究所404550556065707580阿曼OPEC一揽子单位：美元/0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002015/82016/22016/82017/22017/82018/22018/8heating oil-WTIRBOB-WTI srpead3:2:1 WTI:RBOB:HO美元/桶 数据点评 各地炼厂利润在近期自高位有所回落。美元指数重回95附近徘徊，金价承压震荡。5数据来源:wind,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图11：COMEX黄金/WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所 截至08月24日当周，墨西哥湾（PADD3）地区商业库存上升12千桶至212783千桶；美国中部(PADD 2)商业库上升1088千桶至110377千桶；库欣商业库存上升58千桶至24276千桶。LLS-