每日金融

总第5079期 2018年08月30日 标题索引 〖分析专栏〗 【全球贸易战可能诱发新的金融危机】 〖优选信息〗 【形势要点：能源和工业中间品价格上涨值得关注】 【形势要点：农行报表反映上半年房地产不良率有所反弹】 【形势要点：五家公司将参与上海9月原油期货实货交割】 【形势要点：券商资管FOF从火热开始跌入冰窟】 【形势要点：机构预计印度将超越中国成为最大原油需求国】 【形势要点：沪市散户持股比例连续第二年下降】 【形势要点：欧美班资回朝可能推动香港银行加息】 【市场：近期又一批QDLP基金在上海完成登记】 【市场：今年港股资金存在加速流出的可能】 【市场：有消息称德国前两大银行将合并】 【市场：创投业对加征税收反映剧烈】 【市场：摩根大通拟用人工智能颠覆金融业】 【形势要点：IMF考虑重新调整对阿根廷贷款援助方案】 【形势要点：新兴市场国家又一危机，阿根廷比索闪崩】 【形势要点：日美互信关系动摇主因还在贸易问题上】 【形势要点：意大利“大而不能倒”让欧盟陷入两难】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【全球贸易战可能诱发新的金融危机】 自特朗普挑起贸易摩擦以来，市场对保护主义抑制全球经济增长的担忧日益加剧。在上周末的杰克逊霍尔全球央行年会上，“央行的央行”国际清算银行（BIS）总裁Agustin Carstens警告称，更大的风险并不在于上升的关税抹去了多少GDP，而在于保护主义对全球化所造成的威胁日渐上升。特别是由于www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 投资者受惊和金融环境收紧，保护主义还具有扰乱金融市场、拖累企业资本支出的威胁。这些真实的金融风险或将互相放大，创造出一场完美的风暴。而现在的一些迹象表明，新的金融危机可能正在生成。 首先，全球金融危机的阴影仍未完全消除。一方面，全球债务猛增。根据国际金融协会（IIF）的季度报告，截至2017年第四季度，全球债务总额达到237万亿美元，比十年前增加了70万亿美元。全球债务与GDP之比仍超过300%，分地区看，四季度发达国家市场的债务比高达382%。新兴市场国家债务增加抵消了其GDP加快增长对降低债务比的积极影响，其债务比达到210%。报告提到一个令人担忧的迹象：在全球利率开始走高的背景下，多个发达国家市场家庭债务比例极高。比利时、加拿大、法国、卢森堡、挪威、瑞典和瑞士的家庭债务与GDP均创历史新高。意大利和爱尔兰是仅有的两个家庭债务比低于50%的发达国家。为此，彭博社发出警告：随着全球步入加息周期，利率开始上涨，但国家的杠杆率持续攀升，这是一个需要警惕的信号。 另一方面，全球资产价格泡沫明显。从2008年金融危机结束至今，全球资产价格和实体经济之间已经大幅背离。从2009年1月至今，欧洲高收益债券和标普500指数上涨超过200%，相反，美国名义GDP、美国和欧洲的工资水平在十年间累计上涨还不到50%。最直观的体现就是房价，金融危机后，超低利率和全球经济复苏的双重作用推动了全球房价同步上涨。机构投资者也在这期间不断加杠杆，投入这波全球炒房的浪潮中。而如今全球的高房价泡沫就是一个最真实的写照！ 其次，新兴市场近期的危险信号增多。一方面，新兴国家货币贬值不止。最近出现贬值动向的导火索是“土耳其冲击”，具体而言，美国特朗普政府8月10日宣布对土耳其征收制裁性关税，导致土耳其里拉币值下跌20%。阿根 廷货币比索对美元汇率自年初以来已下跌40%，新兴国家出现多米诺骨牌效应的货币危机的风险增大。据日本《产经新闻》8月27日报道，阿根廷中央银行8月13日宣布将政策利率提高至45%，比原来上调5个百分点。今年5月阿根廷央行刚把政策利率上调至40%，如今又再次上调，其原因是，“土耳其冲击”导致比索急剧贬值。此外，巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比、南非兰特等新兴国家货币也都出现大幅贬值。日本经济产业相世耕弘成表示，对新兴国家货币贬值给日本乃至世界经济造成的影响表示警惕。 另一方面，新兴市场股市也遭遇了大幅下跌。自从2月以来，去年出现的全球经济罕见同步增长的态势就被打破了，新兴市场与美国开始呈现出分化趋势。同样的分化也反映在了金融市场上。美国标普500指数今年以来涨幅超过6%，而MSCI新兴市场指数则下跌超过9%。土耳其货币危机点燃了整个新兴市场资产的抛售潮，南非、俄罗斯、印度等主要发展中国家的股市近期频频遭遇重创。追踪发展中国家股市表现的富时新兴市场指数8月15日下跌2.3%。这使得该指数自1月达到峰值以来累计下跌逾20%——这通常意味着熊市的出现。与此同时，大宗商品价格暴跌，汇率出现波动，让投资者忧心忡忡。 最后，贸易战正在恶化全球金融和经济系统。具体来看，以美元计价的债务高达数万亿，一旦美元短缺，如此突出的数字很可能令国际贸易陷入危局。 研究部 086- 10- 59001350 信息部 086- 10- 59001200 订购热线 086- 10- 59001366 服务热线 086- 10- 59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086- 21- 62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086- 755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086- 571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 此外，货币战争的风险日渐上升，这些因素都是“风暴”的潜在催化剂。非美国银行提供了大量以美元计价的信用证，这些信用证又占了这一贸易融资来源的80%。但由于非美国银行依赖批发市场来获取美元，信用证机制的脆弱性在2008年金融危机期间完全显现。非美国银行若出现美元短缺的情况，国际贸易就会惨遭削弱。最重要的是，贸易冲突很可能升级成为货币战争。若货币战争爆发，各国或将禁止外国投资者进入本国金融市场，或是故意减少外国投资，将资本流动政治化。 此外，鉴于美国以外的非银行机构借入了高达11.5万亿的美元，一旦美国货币环境收紧，必将给各国金融市场带来长期负面影响。在Carstens看来，发达经济体的政策制定者不应忽视日益增长的证据，即汇率突然贬值会减少新兴经济体的投资和经济增长。考虑到经济活动走弱将减少发达经济体对出口的需求，上述现象实则对所有国家均有影响。长远来看，保护主义不会带来好处，只会带来痛苦——不仅是美国的痛苦，更是全球各国的痛苦。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 目前的形势，正在向爆发系统性风险演化。与2008年的金融危机来自金融市场系统不同，此次如果出现危机，在相当程度上是人为因素所致，贸易战诱发了金融危机。（NYZX） 〖优选信息〗 【形势要点：能源和工业中间品价格上涨值得关注】 食品、蔬菜、房租价格上涨，引起了持续的关注，安邦咨询（ANBOUND）一直对此进行跟踪研究。近日“东吴策略”对上下游行业的价格波动进行了梳理。第一类，上游资源。本周WTI期货价格最新值为68.72美元/桶，上涨4.26%；布伦特期货价格最新值为75.82美元/桶，上涨5.55%。焦煤期货结算价与上周持平，焦炭期货结算价下跌4.41%，动力煤期货结算价上涨2.66%。LME 3个月铜期货价上涨2.50%，铝期货价上涨2.94%，锌期货价上涨6.49%，铅期货价上涨4.50%，镍期货价上涨0.30%，锡期货价上涨2.43%。黄金、银均走强，其中黄金期货结算价上涨2.46%，至1213.30美元/盎司，银期货结算价上涨1.85%，至14.90美元/盎司。第二类，中间产品。钢铁类期货价格持续上涨，其中螺纹钢期货价上涨1.63%，线材期货价与上期持平，热轧卷板期货价上涨0.24%，Myspic综合钢价指数上涨1.40%，中国铁矿石价格指数下跌1.32%。建材类水泥和玻璃价格均上涨，中国玻璃价格上涨1.01%，主要城市浮法玻璃现货平均价上涨1.06%，玻璃期货结算价上涨2.53%。第三类，下游产品。蔬菜价格大幅上涨，菜篮子产品批发价格200指数上涨4.34%，28种重点监测蔬菜平均批发价上涨9.82%，7种重点监测水果平均批发价下跌0.59%。由此可见，除了消费品价格上涨，能源和工业中间品的价格也在上涨，其未来的走势值得进一步关注。（LWF） 【形势要点：农行报表反映上半年房地产不良率有所反弹】 8月29日，中国农业银行举办中期业绩发布会。农行行长赵欢称，房地产 过去的不良率一直比较低，但是今年上半年房地产不良贷款有所反弹，上半年新发生的不良贷款，约有9%体现在房地产。根据农行中报，房地产业的不良贷款额由去年年末的57.89亿元上升至85.39亿元，不良率从1.13%上升至1.45%。不良贷款按区域划分，截至6月30日，农业银行不良贷款余额在环渤海地区、中部地区，东北地区有所上升，上升较多的地区为环渤海地区，较上年末增加82.61亿元，区域不良贷款占比为25.4%，比去年年末上升5.3个百分点。不良贷款余额下降较多的地区为珠江三角洲地区，较上年末下降96.44亿元，占比也从去年年末的13.9%下降至9.3%。公司类不良贷款按行业划分，制造业占比46.3%，不良率为5.58%，批发和零售业占比23.8%，不良率为10.28%。这两个行业是公司类不良贷款占比最大的两个行业，其余行业的占比均低于10%。赵欢指出，从行业看，不良集中爆发主要还是制造业，尤其是传统的、低端的制造业。在农业银行整体不良下降的情况下，农业银行上半年新发生的不良贷款60%在制造业；批发和零售（包括贸易在内）受到贸易摩擦等因素的影响，上半年新发生的不良贷款，有15%是体现在批发和零售行业。（LHH） 【形势要点：五家公司将参与上海9月原油期货实货交割】 有五家公司将在下个月通过上海国际能源交易中心（INE）进行原油交割，这是该合约首度有实货结算，而中国目前正期望该合约能与国际指标合约一争长短。五名熟知内情人士表示，包括国营的联合石化及振华石油在内，参与实货交割的业者将合计为上海国际能源交易中心9月原油期货合约交割60万桶中东原油。上海国际能源交易中心于3月推出期货合约，其中9月合约是首个可以实货交割的月份，藉以给予市场参与者囤积供实货交割的原油供应，并且让该合约有时间成长。通过INE机制顺利交割原油，对于该合约的成功至关重要。新加坡咨询机构JTD Energy董事总经理John Driscoll称，“我们将全力关注交割能力，看其能否运转良好。如果没有故障，且交割量不错，我认为潜力非常巨大。”交割地点均在INE所选交割货物以满足期货合约要求的八个交割地点之列。目前还不清楚谁将接受交付。这些储罐的高储存成本、需寻找具有进口配额的买家以及昂贵的国内运输成本等，都是交易商提出的关于INE合约交割机制的一些担忧因素。INE一位高管称，该交易中心通常不会公布