鸡蛋月度报告：备货季行将结束 蛋价面临下跌风险

1 / 8 农产品事业部 鸡蛋月度报告 备货季行将结束 蛋价面临下跌风险 第一部分 行情概要 8月中上旬，全国蛋价快速上涨。蛋鸡歇伏、中秋备货两大供需利多要素一同作用，促使蛋价节节攀升，不少地区价格都高于去年的中秋备货高点。不过，在多地鸡蛋批发价格上破5元之后，终端走货开始受到抑制，蛋价高位调整，近一周以来，全国主要地区鸡蛋均价徘徊在4.8元附近，较前期高点回落0.15元左右。目前，各色中秋食品已经摆上了超市货架，食品厂节前采购高峰已过；不过学校开学在即，食堂及学生餐供餐公司有部分采购需求，此外商超备货逐步启动，集中性备货虽较前期减弱，但短期仍对蛋价有较强支撑。 9月份，中秋渐近，集中性需求或进一步回落，加上天气转凉，蛋鸡产蛋率恢复，供给端支撑也将削弱，蛋价或将难以维持高位，大概率上将展开季节性下跌，那么下方空间会有多少？无疑又将成为市场讨论的焦点。 盘面上，8月前半月，受现货快速跳涨影响，鸡蛋近远月合约均给出较好涨幅。而8月16日，现货仍保持强势，近月合约便已先于现货转跌，显示市场对后期季节性下跌已有所预期；远月合约于8月14日冲高回落，转入跌势，现货上涨和移仓换月带来的上涨动力减弱后，远期相对偏空的基本面便开始显露出来。 2 / 8 农产品事业部 鸡蛋月度报告 图1：2017年以来主要产区鸡蛋每日平均价（元/斤） 图2：2017年以来主要销区鸡蛋每日平均价（元/斤） 数据来源：银河期货、wind资讯、博亚和讯 图3：鸡蛋1809合约日线 图4：鸡蛋1901合约日线 数据来源：银河期货、文华财经 第二部分 基本面情况 一、蛋鸡存栏及补栏情况 （一）在产蛋鸡 芝华数据显示，7月芝华所监测的主要地区在产蛋鸡存栏为10.79亿只，环比减2.35%，同比减1.05%。7月新增开产为0.7716亿只，环比增0.0116 亿只；淘汰量为1.0311 亿只，环比增加0.3936 亿只。新增开产量小于淘汰量，令在产存栏恢复不及此前预期。 3 / 8 农产品事业部 鸡蛋月度报告 7月存栏结构中，90-119天即将开产的青年鸡占比为8.15%，环比增1.39%；60-89日龄的小鸡占比为8.21%，环比增1.18%。意味着8、9月份新增开产将继续增加，且9月新增开产量或较8月要多。即将淘汰的蛋鸡（450天以上）占比12.34%，环比减1.73%。其中，480-509天的老鸡占比5.55%，环比减0.05%，按照前几个月所淘老鸡的鸡龄大多在510—530天来看，这部分老鸡在8月份将成为主力被淘鸡群，具体淘汰情况将在下文进行阐述。 产蛋率方面，受伏天影响，8月份各地蛋鸡产蛋率有不同程度的下滑，在存栏恢复不及预期的情况下，这就加剧了鲜蛋供给紧张的局面。目前，伏天已经结束，天气渐凉利于产蛋率恢复，加上4月份之前补栏的鸡苗正上高峰，新增开产量也逐步增多，9月鲜蛋供给紧张状况或将有所缓解。 图5：在产蛋鸡存栏（亿只） 图6：淘汰量与新增开产量（亿只） 数据来源：银河期货、芝华数据 （二）雏鸡补栏 据芝华数据统计，7月份芝华所监测地区雏鸡补栏7003万只，环比减17.72%，同比增48.97%。夏季为传统补栏淡季，5万只以下、5-10万只和10万只以上的规模养殖场补栏均有减少。 进入8月份，养殖利润愈加丰厚，且立秋过后，天气渐渐转凉，利于育雏，养殖户补栏积极性提高，鸡苗需求好转。据卓创资讯监测，目前，多数企业鸡苗订单排至9月下旬左右，少数排至10月份，种蛋利用率大多恢复到100%。以4个月的开产期来算，当前补栏的提升将给年末的供给增添压力。 4 / 8 农产品事业部 鸡蛋月度报告 图7：育雏鸡补栏（万只） 图8：蛋鸡补栏与养殖利润走势（元/羽） 数据来源：银河期货、芝华数据 （三）老鸡淘汰 8月份，养殖利润快速上升，老鸡淘汰进度总体较为缓慢，鸡龄也相对偏大。根据芝华最新一期周报显示，截至8月20日当周，老鸡淘汰量环比减3.36%，所淘老鸡平均鸡龄在541天左右，较前一周所淘老鸡大10天左右，较7月份所淘老鸡大20天左右。养殖利润维持高位，老鸡大多延淘，仅有少部分养殖户选择高位淘汰较老蛋鸡，但因数量有限，且市场需求一般，整体淘汰量不大，鸡价于高位震荡。 510天以上的老鸡多为2017年4月前所补，而芝华前期报告显示，2017年1-3月，雏鸡补栏量分别只有5983、5708、5449万只，远低于其他年份。即使后期蛋价展开季节性下滑，老鸡淘汰加速，整体对存栏的冲击或较为有限。 9月份，备货高峰已过，老鸡惜淘情绪或减弱，秋季补栏也将拉开序幕，届时存栏蛋鸡的鸡龄结构中，主力产蛋鸡和后备鸡将明显增多，若无疫病影响，明年上半年的鲜蛋供应将较为充足，从而对远月合约构成较大的供给压力。 5 / 8 农产品事业部 鸡蛋月度报告 图9：部分淘汰鸡贸易形势 图10：淘汰鸡价格（元/公斤） 时间淘汰量环比红鸡价格粉鸡价格淘汰鸡龄数据频率周2018/8/20-3.36%4.904.405412018/8/139.43%5.104.785332018/8/6-6.49%5.004.615212018/7/30-13.28%4.704.185142018/7/23-12.52%4.523.92519数据：芝华数据 数据来源：博亚和讯、芝华数据、银河期货 二、备货需求回落，关注替代性需求 今年的中秋在9月24日，一般来说节前一个半月左右食品厂会开始备货，而据了解，今年不少食品厂在7月中旬蛋价尚处低位时，便已开始采购原料，在8月中下旬蛋价快速上冲时，食品厂备货已几近尾声。 9月集中备货需求的回落必然对蛋价带来打压，但在近期非洲猪瘟和寿光水灾等事件影响下，消费者对猪肉和高价蔬菜的抵触心理，或令鸡蛋的替代性需求发挥一定的作用，从而有利于限制因备货结束带来的季节性下滑空间。 三、饲料市场 图11：玉米、豆粕现货价（元/吨） 图12：蛋鸡配合料（元/公斤） 数据来源：博亚和讯、wind资讯、银河期货 6 / 8 农产品事业部 鸡蛋月度报告 农业农村部数据显示，截止8月24日，玉米现货价为1845元/吨，较上月同期微涨0.2%；豆粕现货价为3284元/吨，较上月同期涨5.9%。近一个月以来，玉米现货价格基本保持平稳，豆粕价格震荡上涨，蛋鸡饲料价格小幅上移。截至8月24日当周为2.24元/公斤，较上月同期涨0.9%。 目前，影响国内豆粕价格的主要因素仍在于中美贸易纠纷，简单地说即关税问题。华尔街日报表示，中美争取在两国领导人计划于11月在多边峰会期间举行的会晤之前结束两国贸易僵局，特朗普接受采访时表示没有时间表。如果11月初两国能够达成有效协议，撤销过高关税，则美豆大规模抵达中国的时间最早或要到12月之后，较往年至少推迟2个月左右，国内压榨厂将忍受原料不足带来的压力，油粕氛围偏强。而如果达成协议时间较早，则在美豆丰产格局下，油粕压力将较大。 玉米方面，受季节性停机检修影响，8月开始华北等地玉米深加工企业开工率明显下滑，中下旬开始各企业恢复开机，同时东北部分深加工企业出现恢复收购迹象，导致近期玉米价格小幅上涨。不过目前仍处在临储陈粮供应阶段，采购终端多持谨慎态度，短期提振作用有限。饲用需求目前并不乐观，在环保压力下，近期非洲猪瘟在多个地区散发式发生，更添了一层利空。不过远期来看，新粮减产、需求预期增长或将对新粮价格构成支撑。 第三部分 期、现价差走势 图13：鸡蛋主力合约价差（元/500kg） 图14：鸡蛋期现基差（元/500kg） 数据来源：文华财经、银河期货 截至8月27日，鸡蛋1-5收盘价价差为300，为历史同期中等水平。从需求端来看，1月赶上元旦，也是春节备货期；5月对应的是清明和五一，近年来节日消费效应一般。供给上，远期存栏大概率上或呈现逐步增长的态势，在排除较大疫情发生的情况下，5月的供给压力将较1月要大。 7 / 8 农产品事业部 鸡蛋月度报告 单从供需对比来看，后期两者价差仍有走扩的机会。 目前，近远月合约基差均在历史同期高位，现货保持强势，且盘面先于现货下跌，令基差逐步走强。9月份，现货大概率上或展开季节性下跌，而在盘面已大幅下跌的基础上，进一步下跌空间需视现货而定。若在产恢复一般，以及前文所提到的替代性需求的作用下，继续下跌空间较为有限，则后续基差有望缩窄。 第四部分 后市展望 目前，天气明显较前期转凉，蛋鸡产蛋率也将逐步恢复，同时一季度所补鸡苗已进入产蛋高峰，货源紧缺现象较前期有所缓解。而需求上，各类中秋食品已上市、学校采购也已基本结束，商超节前采购支撑仍在，但总体来说，集中性需求已呈减少趋势，鸡蛋正回归普通的居民家庭消费需求。在供给正在恢复，而集中需求逐步减弱的情况下，蛋价短期调整后继续冲高或较为乏力，暂以季节性下跌行情看待，而节奏上或受存栏恢复程度及替代性需求的影响。 盘面上，现货或将转入弱势，以及远期偏空的供需面，均对01 合约构成阻力，其后期关注点在于秋冬疫情和新年备货，若两者均无明显炒作空间，1月表现或较为平淡，震荡区间暂看3600-4100元。短空谨慎持有。 8 / 8 农产品事业部 鸡蛋月度报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 农产品事业部 胡香君 期货从业资格证号：F0277073 :010-68569519 投资咨询证号：Z0012318 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市浦东新区世纪大道1501号国华人寿9层