鸡蛋期货月度报告：鸡蛋：蛋价冲至历史高位，风险或在逐步积累

S 摘要：4月份农产品指数延续强势上涨，并突破2008年初的高点，创出历史高位。鸡蛋指数在4月份整体延续高位震荡，期价被动响应豆粕、玉米等饲料原料上涨，但月线仍未突破去年4854点前高。鸡蛋现货则大幅冲高，在饲料成本大涨及国内疫情扰动的背景下蛋价被推至历史同期极值。现货大涨使得09期价在4月份第一次出现正基差格局。展望5月份，随着新增开产蛋鸡产能逐步释放，尤其国内疫情逐步解封供应链恢复后，蛋价下行压力仍然不小，只不过养殖成本大幅走高的情况，蛋价下方边际显著抬高。 1.疫情解封后蛋价可能面临较大回落风险。 2.供给上后备鸡产能逐步释放带动新开产蛋鸡增加。 3．需求上5月份端午节备货旺季可能已被透支。 4.鸡蛋价格中枢跟随饲料成本上移显著。 综上，我们认为蛋价在5月份可能出现先抑后扬。尤其五一节后回落风险较大。基本面上，蛋鸡产业当前在高利润的刺激下产能扩增并未停止，存栏有望持续回升。5月份是端午节前后淡旺季的过度阶段，以及新增开产蛋鸡集中释放期，近端06合约由于现货回调压力，以及本身处在梅雨季节的淡季，可能存在下跌风险。09合约参考当前现货存在估值修复的空间，但随着产能恢复，上方空间可能也比较有限。操作上，建议近空远多为主，避免追涨杀跌，鸡蛋指数下方参考养殖成本4100点左右，上方关注去年高点 4900点压力位。 风险点：饲料成本价格、国内疫情的发展、中美关系。 鸡蛋期货月度报告 Egg futures Quarterly Report 鸡蛋：蛋价冲至历史高位，风险或在逐步积累 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：饲料养殖组 宋从志 执业编号：F03095512（期货从业） 作者：饲料养殖组 王亮亮 执业编号：Z0017427（投资咨询） 作者：饲料养殖组 侯芝芳 执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：songcongzhi@foundersc.com 成文时间：2022年5月3日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第2页 请务必阅读最后重要事项 目 录 第一部分、4月份行情回顾 ............................................................................................................... 3 一、现货行情回顾 ........................................................................................................................... 3 二、期货行情回顾 ........................................................................................................................... 3 第二部分、鸡蛋市场供需情况 .......................................................................................................... 6 一、供应市场分析 ........................................................................................................................... 6 （一）在产蛋鸡存栏环比缓慢恢复，但绝对存栏预期预计仍然不高 ...................................... 6 （二）饲料成本大幅上涨或导致补栏积极性下滑 ...................................................................... 8 （三）鸡龄环比上升，但可淘老鸡整体不多............................................................................... 9 二、需求市场分析 ......................................................................................................................... 10 （一）产销区销量监测 ................................................................................................................. 10 （二）相关产品价格 ..................................................................................................................... 11 第三部分、蛋鸡养殖利润成本情况 ................................................................................................ 13 第四部分、鸡蛋期货月间价差及季节性规律 ................................................................................ 14 一、鸡蛋现货季节性规律 ............................................................................................................. 14 二、鸡蛋期货月间价差 ................................................................................................................. 16 第五部分 观点总结及操作建议 .................................................................................................... 16 第六部分 相关股票 .......................................................................................................................... 17 第3页 请务必阅读最后重要事项 第一部分、4月份行情回顾 一、现货行情回顾 4月份全国鸡蛋现货价格在供需双重利多提振下冲至历史同期最高位。4月份以来国内疫情逐步抬头，部分地区出现封锁，市场恐慌性补货带动蛋价一路冲高，与此同时蔬菜等鸡蛋相关替代品均出现大幅上涨，除物流成本大涨之外，饲料成本居高不下也是推动蛋价上涨的直接因素。但随着恐慌性补库结束后，终端走货速度开始下滑，供需存在一定消费前置的可能性。5月份国内疫情大概率趋势缓和，部分地区已逐步开始解封，物流恢复后鸡蛋流通成本有望下降，此外疫情对终端消费的负面影响或将逐步显现；边际上，5月份后绿叶菜将会集中上市，菜价季节性回落或将为蛋价带来较大边际压力。不过整体农产品价格大幅上涨使得鸡蛋价格重心已经显著上移。截至4月底，全国鸡蛋均价5.28元/斤，环比上涨0.83元/斤，同比涨幅25.7%；蛋价处于历史同期最高位置。 图1-1主产区鸡蛋平均价 （元/斤） 图1-2主销区鸡蛋价格（元/斤） 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 二、期货行情回顾 4月份农产品指数整体呈现强势上涨，在流动性充裕及供应链安全得不到解决的宏观背景里，外盘农产品带动国内农产品价格不断创出新高，输入性通胀压力凸显，此外，俄乌冲突加剧都给大宗农产品价格不断注入利多。主要饲料原料玉米期价在4月份创出历史新高。养殖板块整体在生猪带动下出现反弹，相对偏低估值得到一定修复。鸡蛋指数更多呈现对大宗农产品的被动跟涨 第4页 请务必阅读最后重要事项 为主。近月05合约大幅上涨实现基差回归。但鸡蛋09合约始终未突破去年5110点高点位置。截止4月底，鸡蛋指数已突破去年四季度4600点附近高点，当前整体农产品强势未改的背景下，有进一步挑战去年4850点高点的可能性。 图1-3商品价格指数 图1-4文华鸡蛋指数 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-5鸡蛋主力合约期价 图1-6鸡蛋06合约期价 资料来源：同花顺、方正中期研究院整理 资料来源：同花顺、方正中期研究院整理 第5页 请务必阅读最后重要事项 图1-7鸡蛋07合约期价图 1-8鸡蛋09合约期价 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-9鸡蛋06合约基差 1-10鸡蛋07合约基差 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-11鸡蛋08合约基差 1-12鸡蛋09合约基差 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 第6页 请务必阅读最后重要事项 第二部分、鸡蛋市场供需情况 资料来源：卓创资讯、同花顺、方正中期研究院 一、供应市场分析 （一）在产蛋鸡存栏环比缓慢恢复，但绝对存栏量仍然不高 此前，我们预计2022年4月份在产蛋鸡存栏量环比小幅回升至12亿羽附近，达到历史同期平均水平。但从当前蛋价及养殖利润表现来看，在产存栏量可能不及预期。鸡蛋市场供应面整体尚不宽松，蛋鸡产能仍未完全恢复。4月及以后新增开产蛋鸡主要来自去年四季度及今年年初的补栏。2021年底鸡蛋价格大幅走高后，带动养殖利润走强，部分企业一度达到历史同期最高水平，补栏意愿增，2022年5月份开始开产蛋鸡是去年12月份及今年1月份补栏鸡苗，去年四季度养殖利润走高，叠加猪价等大幅反弹带动养殖利润整体走高，养殖户预期转暖，10-12月补栏积极，从卓创鸡苗销量来看，12月份鸡苗销量4064万羽，同比增加19.1%，2022年1月份鸡苗销量3926 第7页 请务必阅读最后重要事项 万羽，同比增加0.22%，整体补栏量接近2018年同期水平。另一端，随着养殖利润走高后，延套现象明显，当前鸡龄结构整体上升，淘汰鸡日龄平均499天，略低