航空板块稳中有进，静待化合物半导体芯片量产！

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 756.79 流通股本(百万股) 659.28 市价(元) 12.65 市值(百万元) 9,573.39 流通市值(百万元) 8,339.89 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：12.65 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：01059013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 分析师：朱荣华 执业证书编号：S0740518070010 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1深度报告：海特高新（002023）：高端芯片量产在即，受益自主可控、军民融合 - 2018.5.21 2海特高新（002023）：第二、三代半导体芯片生产线通过环评，静待量产 - 2018.6.26 3海特高新（002023）：高端芯片2018年有望部分量产，业绩有望进入快车道 - 2018.3.27 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 495 426 610 1,002 1,896 增长率yoy% 15.45% -13.88% 43.21% 64.25% 89.19% 净利润（百万元） 41 34 107 224 615 增长率yoy% 2.81% -15.70% 211.66% 109.28% 174.44% 每股收益（元） 0.05 0.05 0.14 0.30 0.81 每股现金流量 0.07 0.04 0.04 0.09 0.48 净资产收益率 1.12 0.98% 2.72% 4.63% 9.52% P/E 234.82 278.55 89.37 42.71 15.56 PEG 3.47 1.49 1.98 0.63 0.08 P/B 2.63 2.74 2.43 1.98 1.48 投资要点  事件：公司发布中期业绩报告，2018年上半年公司营业收入为2.1亿元，较上年同期增0.37%；实现归母净利润3192万元，较上年同期增38%。 分产品来看：航空维修、检测及研制业务营收1.18亿元，同比降低12.16%；航空培训业务营收6842万元，同比增长1.63%；航空租赁业务营收1627万元，同比增长100%；其他业务营收803万元，同比降低3.66%。  航空产业链业务板块稳中有进，力争成为优质的综合航空技术服务提供商 1） 航空新技术研发与制造：2018年上半年公司按节点推进多款新型发动机电调、某新型机舱氧气系统、某型直升机救援绞车、多型发动机维修技术开发等研发项目，并取得积极成效，其中某型直升机救援绞车已经通过鉴定，某新型发动机电调已经通过鉴定审查，某型机舱氧气系统已经实现批量交付客户。 2） 航空培训：上半年，公司航空培训业务总体保持稳步上升发展态势，天津培训基地、昆明培训基地、新加坡培训基地的业务均取得良好进展，国内国际市场占有率稳步提升。 3） 航空维修：在部附件维修方面，2018年上半年公司完成与ZODIAC (法国卓达宇航集团)维修站合作协议，索赔修理业务已经开始运行。飞机整机维修方面，天津海特飞机工程和宜捷海特运营状况持续向好，整机大修、工程改装、航线等各项业务有序推进，天津飞机工程取得FAA维修授权，宜捷海特取得EASA维修授权。发动机方面，维修量保持上升态势。 4） 航空租赁：上半年公司做好首架租赁飞机的后期管理工作，并积极开拓新项目，实现融资租赁规模的突破。  芯片业务：化合物半导体芯片进展顺利，年内有望部分量产 1） 技术研发方面，公司主要从事砷化镓、氮化镓、HBT及光电产品的技术研发，上半年多项技术能力获得实现，成功研发多款具备自主知识产权的核心集成电路技术，其中部分研发产品处于试生产阶段且良率达到基本预期水平，具备初步量产能力； 2） 能力建设方面，公司积极推进产线建设工作；上半年6吋第二/三代半导体集成电路芯片生产线通过环评。根据公司官网披露，产线建设规模：砷化镓半导体芯片（6寸）40000片/年，氮化镓半导体芯片（6寸）30000片/年。项目总投资14.2亿元，其中环保投资4076万元。 3） 市场方面，上半年公司积极推广射频芯片、光电芯片等产品，目前与多家客户达成合作并通过部分客户产品验证，产品可靠性获得认可； 4） 公司2018年经营计划：全力推进芯片项目进展，提高技术工艺和产品良率，做好市场开拓和实现部分产品量产任务。 5） 芯片业务2018年有望贡献业绩：公司目标以第一条砷化镓线为基础，完善技术工艺，提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托，推进市场开拓工作，实现初步量产Foundry能力，达到规模效应，形成盈利能力。  投资建议：化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020年EPS为0.14/0.30/0.81元，PE为89/43/16倍。维持“买入”评级。  风险提示：芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年08月28日 海特高新(002023)/航空装备 航空板块稳中有进，静待化合物半导体芯片量产！ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：海特高新三张表 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。