宏观策略周报：央行年会鲍威尔重申渐进加息立场 以史为鉴土耳其危机扩散性尚有限
投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 中信期货研究|宏观策略周报 2018-08-27 尹 丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 -2%0%2%4%6%8%天胶非金属建材金属黑色棉纺糖煤炭贵金属畜牧谷物油脂化工W%W-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%能源工业金属贵金属农产品畜牧W%W0%1%1%2%2%3%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询号Z0013315 央行年会鲍威尔重申渐进加息立场 以史为鉴土耳其危机扩散性尚有限 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：沪胶升7.01%，沪锌升5.65%，热卷升4.99%，沪铅升3.95%，胶板升3.81%；硅铁跌5.50%，PVC跌5.20%，菜粕跌3.87%，PP跌3.81%，豆粕跌3.60%；沪深300期货升1.50%，上证50期货升2.04%，中证500期货跌0.14%，5年期国债跌0.01%，10年期国债升0.07%。 国际商品：黄金升2.46%，白银升1.85%，铜升2.28%，镍跌0.48%，布伦特原油升5.55%，天然气跌0.98%，小麦跌7.46%，大豆跌4.20%，瘦肉猪跌11.65%，咖啡平0.00%。 全球股市：标普500升0.86%，德国DAX升1.51%，富时100升0.25%，日经225升1.49%，上证综指升2.27%，印度NIFTY升0.75%，巴西IBOVESPA升0.31%，俄罗斯RTS升1.11%。 外汇市场：美元指数跌0.99%，欧元兑美元升1.61%，100日元兑美元跌0.67%，英镑兑美元升0.76%，澳元兑美元升0.22%，人民币兑美元升0.98%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周末，国内新闻：（1）蔬菜价格大范围上涨，北京新发地：寿光洪灾可能影响10月蔬菜供应；（2）中国外汇交易中心官方确认：人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。海外新闻：（1）美联储主席重申渐进式加息，暗示美联储没有加快加息步伐的意图；（2）美联储布拉德：美国经济明后年就将放缓；（3）美国7月耐用品订单环比下跌1.7%，创1月份以来的最大跌幅。 对比土耳其与过去三次新兴市场危机，本次风险扩散性尚且有限：自今年年初以来，截至8月17日，美元兑土耳其里拉中间价贬值53.44%，ISE100指数重挫逾23%，十年期国债收益率上浮970BP。8月以来，衡量土耳其违约风险的5年期CDS大幅攀升。土耳其危机的成因及爆发与1997年亚洲金融危机中的泰国相似，而与2007年的爱尔兰及2010年的希腊不同。从直接导致危机的外部事件来看，引起土耳其与泰国危机爆发的外部事件均系美元指数的上行，而2007年的爱尔兰2010年希腊危机导火索分别是其房地产泡沫的破裂和2009年经济危机带来的财政赤字攀升。从孕育危机的风险积聚点来看，土耳其与泰国均系银行部门债务规模的激增与期限结构的不合理。最后，我们从欧洲主要受波及的四个国家对土耳其的债权规模和四国银行的不良贷款率来分析土耳其危机对欧洲的影响。不论是从四国对土耳其的债权、还是从四国银行的不良贷款率来看，土耳其引爆欧洲银行业危机概率不大。 中信期货研究|策略周报 2 / 23 全球宏观综述： 国内新闻： （1） 蔬菜价格大范围上涨，北京新发地：寿光洪灾可能影响10月蔬菜供应。按照惯例，山东寿光部分蔬菜将在10月份进入北京市场，目前对北京新发地农副产品批发市场蔬菜价格造成影响的主要原因是整个华东、华中、东北地区受到台风“温比亚”影响出现强降雨，多地受灾。作为中国著名的“蔬菜之乡”，寿光拥有全国最大的蔬菜生产和批发市场，目前山东当地蔬菜价格高涨与灾情有直接关联。除山东外，蔬菜价格上涨在全国范围内也有所显现。农业农村部数据显示，从7月初开始全国蔬菜价格连续7周上涨。北京新发地市场一组数据显示，8月17日，新发地市场蔬菜的加权平均价是2.10元/公斤，比8月10日的1.96元/公斤上涨7.14%；比去年同期的2.06元/公斤上涨1.94%。周环比大幅上涨；年同比小幅上涨。 （2） 中国外汇交易中心官方确认：人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。当前，我国经济稳中向好，经济结构调整取得积极进展，增长动力加快转换，增长韧性较强，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期行为。基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。截至发稿时，绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整，预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。 海外新闻： （1） 美联储主席重申渐进式加息，暗示美联储没有加快加息步伐的意图。23日出席2018年Jackson Hole全球央行行长年会时，鲍威尔发表讲话称，美联储稳步加息是保障美国经济复苏、就业尽可能强劲增长以及通胀处于掌控的最佳方式，美联储能处理好收紧货币，暗示联储没有加快加息步伐的意图。鲍威尔认为，有很好的理由预计美国经济将继续表现强劲，同时他提到，国内外有一些风险因素，可能要求做不同的政策回应，“我认为，当前渐进加息的路径是郑重对待这些风险的方式。” （2） 美联储布拉德：美国经济明后年就将放缓。美联储圣路易斯联邦储备银行行长布拉德在杰克逊霍尔接受采访时称受惠于财政刺激政策，今年经济增长指标将非常好，但明后年经济增长将放缓，这是现在普遍的预期。布拉德表示并不希望央行再次升息，其称并没有看到太大的通货膨胀压力。他称他会密切关注通胀数据和通胀预期，以改变自己的看法，到目前为止，相关通胀数据并未大幅上涨。布拉德今年在联邦公开市场委员会没有投票权，上周五参加了美联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度会议。 （3） 美国7月耐用品订单环比下跌1.7%，创1月份以来的最大跌幅。美国商务部数据显示，7月份的耐用品订单表现不佳，下降1.7％，这是自1月份以来的最大跌幅。但关键指标7月扣除飞机非国防资本耐用品订单数据超出预期，相关出货量保持稳健增加，暗示商业投资在三季度将开始强劲增长。 中信期货研究|策略周报 3 / 23 本周重要的经济数据：中国: 7月规模以上工业企业利润，8月官方制造业PMI；美国：8月谘商会消费者信心指数，第二季度个人消费支出物价指数修正值，第二季度实际GDP修正值，7月NAR季调后成屋签约销售指数，7月个人消费支出物价指数，8月密歇根大学消费者信心指数终值；欧元区：8月CPI初值；加拿大：第二季度GDP 本周重要会议和讲话：欧洲央行执委普雷特参加第33届欧洲经济协会年会的小组讨论“货币和宏观审慎政策相互作用；日本央行审议委员铃木人司召开记者会并发表讲话 全球宏观经济数据预期： 日期 北京时间 国家/地区 数据名称 周期 前值 预期 主要货币/财政政策动态 8月27日 09:30 中国 7月规模以上工业企业利润 月 20% —— —— 7月规模以上工业企业利润(亿元) 月 6582.9 —— 16:00 德国 8月IFO商业景气指数 月 101.7 101.9 8月28日 22:00 美国 8月谘商会消费者信心指数 月 127.4 126.5 欧洲央行执委普雷特参加第33届欧洲经济协会年会的小组讨论“货币和宏观审慎政策相互作用 8月29日 14:45 法国 第二季度GDP(季率)初值 季 0.2% 0.2% 日本央行审议委员铃木人司召开记者会并发表讲话 20:30 美国 第二季度个人消费支出物价指数(年化季率)修正值 季 1.8% —— 第二季度实际GDP(年化季率)修正值 季 4.1% 4.0% 22:00 美国 7月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 月 0.9% 0.5% 8月30日 07:50 日本 7月季调后零售销售(月率) 月 1.5% -0.3% —— 09:30 澳大利亚 第二季度私人新增资本支出(季率) 季 0.4% 0.6% 15:55 德国 8月季调后失业率(官方) 月 5.2% 5.2% 20:30 加拿大 6月GDP(月率) 月 0.5% —— 第二季度GDP(年化季率) 季 1.3% —— 20:30 美国 7月个人收入(月率) 月 0.4% 0.4% 7月个人消费支出(月率) 月 0.4% 0.4% 7月个人消费支出物价指数(月率) 月 0.1% 0.2% 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0825) 周 210 —— 8月31日 7:30 日本 7月失业率 月 2.4% 2.4% —— 9:00 中国 8月官方制造业PMI 月 51.2 51.2 8月官方非制造业PMI 月 54 —— 14:45 法国 8月CPI (月率)初值 月 -0.1% —— 17:00 欧元区 8月CPI (年率)初值 月 2.1% 2.0% 7月失业率 月 8.3% 8.2% 22:00 美国 8月密歇根大学消费者信心指数终值 月 95.3 95.7 中信期货研究|策略周报 4 / 23 各国央行近期加、降息情况汇总： 时间 央行 央行动态 2018/8/2 英国 上调基准利率25个基点，至0.75% 2018/8/1 印度 回购利率从6.25%上调25基点至6.5% 2018/6/15 香港 基准利率上调25个基点，至2.25% 2018/6/14 美国 将联邦基金利率从1.5%~1.75%调升到1.75%~2% 2018/6/7 土耳其 7天回购利率从16.5%上调125基点至17.75%，同时将隔夜贷款利率上调至19.25% 2018/6/6 印度 回购利率从6%上调25基点至6.25%，逆回购利率从5.75%上调25基点至6% 2018/5/31 印度尼西亚 7天回购利率从4.25%上调50基点到4.75% 2018/5/24 土耳其 紧急贷款利率从13.5%上调300基点至16.5% 2018/5/4 阿根廷 基准利率上调675基点，至40
