2018年中报点评：业绩基本符合预期，静待AMOLED驱动芯片发力

[Table_Title] 中颖电子（300327）2018年中报点评 业绩基本符合预期，静待AMOLED驱动芯片发力 2018 年 08 月 24 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2018年半年报，上半年实现营业收入3.82亿元，同比增长22.31%，实现归母净利润0.80亿元，同比增长29.10%，扣非后归母净利润0.75亿，同比增长20.58%。 ◆ 主控芯片国内领先企业，近年来营收净利稳定增长。公司主要从事集成电路芯片研发与设计，产品主要分为两个方向，一是系统主控芯片，主要应用于家电、工控、锂电池管理、物联网及可穿戴设备等领域；二是显示屏驱动芯片，应用领域可以分为AMOLED和PMOLED显示驱动，公司于上半年推出了4款新产品，分别应用于电机主控、锂电池管理以及AMOLED显示驱动，并逐步向市场推广，为公司收入创造新的增长机会。自上市以来，公司稳扎稳打坚持持续创新，逐渐成长为国产家电MCU主控芯片领军企业，并积极向锂电池管理芯片和显示屏驱动芯片等领域拓展，持续不断的扩大营收规模和盈利能力，营业收入年复合增长率为21.04%，净利润年复合增长率为39.98%。 ◆ 锂电池控制芯片近年来增速加快，为公司提供发展动力。公司锂电池管理芯片广泛应用于手机、电动自行车以及电动工具等市场，锂电池控制芯片同比销售增速较快，主要是由于产品的应用场景持续增加，公司加快了向手机、笔记本电脑、家电以及电动自行车大厂的推广速度。此外，公司锂电池管理芯片也得到了国际知名笔记本厂商的认可，于2016年通过了其质量认证，预计在今年可在其生产线中实现少量供货，笔记本行业的突破也为公司未来的发展提供了更多的可能。 ◆ 积极把握AMOLED显示屏驱动发展机会。近年来AMOLED市场规模在不断的提升，相比于传统的LCD屏幕，AMOLED屏幕具有轻薄、色彩鲜艳、耗电量低等显著优势，受到市面上各大手机厂商的青睐，根据群智咨询数据显示，2018年上半年手机屏幕AMOLED面板占比达到了21%，随着除三星外的其他厂商产线的逐步实现量产，未来AMOLED屏幕的渗透率有望进一步提升。公司积极布局AMOLED显示驱动芯片产业，于2018年初已实现第一款FHD AMOLED显示驱动芯片的内部验证，目前芯片已经进入了可靠性验证的最后阶段，一旦验证完成就会进入量产，公司已经向供应商进行了量产前准备的小量投片。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：张加代 证书编号：S1160517070001 联系人：危鹏华 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 5437.38 流通市值（百万元) 5380.88 52周最高/最低（元） 37.58/21.32 52周最高/最低（PE） 57.09/35.22 52周最高/最低（PB） 11.11/6.11 52周涨幅（%） -8.05 52周换手率（%） 559.97 [Table_Report] 相关研究 -20.74%-10.91%-1.07%8.77%18.60%28.44%8/2210/2212/222/224/226/228/22中颖电子沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 中颖电子（300327）2018年中报点评 【近年来财务数据】 图表1：公司近年来营业总收入变化 图表2：公司近年来归母净利润变化 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表3：公司近年来毛利率与净利率变化 图表4：公司近年来三项费用率变化 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表5：公司近年来研发投入变化 图表6：公司近年来应收账款相关变化 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0.01.02.03.04.05.06.07.08.020142015201620172018H1营业总收入（亿元）营业总收入YoY0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%0.00.20.40.60.81.01.21.41.620142015201620172018H1归母净利润（亿元）归母净利润YoY0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%20142015201620172018H1毛利率净利率-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%20142015201620172018H1销售费用率管理费用率财务费用率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0.02.04.06.08.020132014201520162017营业总收入（亿元）研发投入（亿元）研发投入占营收比-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%0.00.20.40.60.81.02014H12015H12016H12017H12018H1应收账款（亿元）应收账款YoY 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 中颖电子（300327）2018年中报点评 图表7：公司近年来偿债能力 图表8：公司近年来资产负债率 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表9：公司近年来现金流量变化 图表10：公司近年来经营性现金流入情况 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 0.02.04.06.08.010.012.02014H12015H12016H12017H12018H1流动比率速动比率现金比率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2014H12015H12016H12017H12018H1资产负债率(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52014H12015H12016H12017H12018H1经营性现金净流量（亿元）投资性现金净流量（亿元）融资性现金净流量（亿元）-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%0.00.20.40.60.81.02014H12015H12016H12017H12018H1经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量YoY 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 中颖电子（300327）2018年中报点评 【投资建议】 ◆ 预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为8.40/10.77/13.99亿元，归母净利润为1.75/2.25/2.95亿元。EPS分别为0.76/0.97/1.28元，对应PE分别为31/24/18倍。 ◆ 首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 685.72 839.74 1076.76 1398.83 增长率（%） 32.46 22.46 28.23 29.91 EBITDA（百万元） 160.91 193.60 243.83 314.87 归母净利润（百万元） 133.64 175.14 225.18 294.66 增长率（%） 24.16 31.06 28.57 30.86 EPS（元/股） 0.58 0.76 0.97 1.28 市盈率（P/E） 40.69 31.05 24.15 18.45 市净率（P/B） 6.97 6.31 5.49 4.59 EV/EBITDA 31.33 25.68 19.92 14.91 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 新产品开发进度不及预期； ◆ 市场竞争加剧风险； ◆ 下游行业增速放缓风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 [Table_yemei] 中颖电子（300327）2018年中报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 922.48 1015.25 1200.75 1457.09 经营活动现金流 140.01 149.60 197.89 247.23 货币资金 395.41 465.38 581.04 743.35 净利润 129.23 172.33 221.56 289.93 应收及预付 125.30 131.48 165.42 211.26 折旧摊销 11.43 12.21 9.98 8.44 存货 118.15 131.71 167.62 215.81 营运资金变动 11.52 -23.10 -22.22 -41.85 其他流动资产 283.62 286.67 286.67 286.67 其它 -12.16 -11.85 -11.44 -9.29 非流动资产 58.29 46.48 37.45 30.54 投资活动现金流 -2.90 14.91 14.39 13.80 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -8.19 0.41 -0.11 -0.69 固定资产 27.89 21.58 15.69 10.24 投资变动 5.29 14.50 14.50 14.50 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 18.42 12.49 9.36 7.90 筹资活动现金流 -51.24 -94.53 -96.63 -98.73 其他长期资产 11.98 12.41 12.41 12.41 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 980.78 1061.72 1238.20 1487.64 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 184.11 187.25 238.79 297.02 股权融资 15.91 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -67.15 -94.53 -96.63 -98.73 应付及预收 184.11 187.25 238.79 297.02 现金净增加额 85.87 69.98 115.66 162.31 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 期初现金余额 150.57 395.41 465.38 581.04 非流动负债 3.83 3.83 3.83 3.83 期末现金余额 237.41 465.38 581.04 743.35 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 3.83 3.83 3.83 3.83