铜日报：受套利盘获利回吐压力，现货升水主导能力下降

华泰期货研究院 基本金属部 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htfc.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 套利力量将更为强大，短期铜价格或区间震荡 2018-05-29 现货贴水幅度扩大，铜现货市场或重新平衡 2018-05-24 铜现货锁定量低于预期，美元大涨压制铜价 2018-05-16 华泰期货|铜日报 2018-08-23 受套利盘获利回吐压力，现货升水主导能力下降 铜品种：日报摘要 1.综合情况来看，从供应方面来看，压力主要集中在2018年年底至2019年一季度，不过短期供应压力并不大；现货市场升水格局受到进口铜的冲击，以及期现套利盘的获利压力，但短期全球库存格局不变，以及国内仓单不断下降，因此现货升水方向并未发生改变。而对绝对价格而言，短期产业链没有太大的变化，本周中美贸易谈判，以及美元走向等宏观因素的主导，不过，由于铜冶炼产能投放的影响尚未落地，铜价格整体上难以过度涨跌。 铜品种：行业要闻 1、赞比亚财政部长近日表示，赞比亚同意给予第一量子矿业公司更多时间来完成对该公司可能欠该非洲南部国家税款的责任的分析，此前该公司被征收79亿美元的税款。 2、圣地亚哥7月9日消息，智利央行周一公布的数据显示，智利6月录得贸易顺差4.83亿美元，因铜出口持续强劲。智利6月铜出口收入同比跳涨8.3%，至32.61亿美元，受部分矿产资源产量强劲提振。 3、Chuquicamata铜矿第三工会领袖罗兰多〃米拉说，Codelco旗下的Chuquicamata第3号工会将离开铜业工人联合会，此前由27个工会组成的联邦贸易委员会拒绝了所有工会提出的罢工请求。米拉在电话中说，联邦贸易委员会的15名代表中有8人投票反对矿山的停工。大多数来自北方的代表则赞成罢工。 4、圣地亚哥7月19日消息，卢米纳铜业公司(Lumina Copper)旗下智利Caserones铜矿的工会周四称，与该公司的谈判破裂，将为潜在的罢工铺路。 5、孟买7月20日消息，Vedanta公司主席Anil Agarwal周五在ET Now电视频道上表示，如果旗下位于印度南部Tuticorin铜冶炼厂维持关闭一年时间，公司将会蒙受大约1亿美元的损失。 当问及如果政府下令永久关闭该工厂其公司的备用计划时，他你:“无论发生什么，我们都会接受。”不过，Agarwal表示，他对解决工厂关闭抱有希望。 6、Escondida铜矿工会在向其成员发出的内部消息中表示该矿的劳资谈判在目前的合同到期前一周内没有取得任何进展。工会表示，必和必拓拒绝了上周工会提出的要求，提高了该矿连续第二年罢工的潜在的可能性。工会表示，“不幸的是，在此前的多次谈话中，公司已经明确拒绝了工会提出的要求与建议，并没有做出让步的意愿”。 7、智利Escondida铜矿工人已经拒绝了资方给出的最终版薪资提议，并同意通过投票来决定是否举行罢工。经过最近几日的几次会晤，必和必拓旗下Escondida铜矿工人得出的结论是公司的提议未满足工会要求，且创建了不利于劳工的条件。工会成员以已就合法 华泰期货|铜日报 2018-08-23 2 / 11 罢工展开投票，投票于周六开始，将持续至下周中旬。 8、韦丹塔表示，“我们对铜厂的重启抱有希望，预计年均生产40万吨的阴极铜，与关停前的产能相符”。 9、智利国家铜业公司（Codelco）周三宣布斥资48.81亿美元将Chuquicamata露天铜矿改造为地下开采项目。Chuquicamata项目改造是智利国家铜业公司长达10年、斥资390亿美元的关键项目检修计划的一部分，因公司希望在矿石品位持续下滑的情况下，可能维持产量增长。 10、泰克资源有限公司(Teck Resources Ltd)周三报告称，监管层批准旗下智利北部Quebrada Blanca铜矿二期项目扩建，该项目耗资48亿美元，扩建工程将使得项目年均铜产量提升至30万吨。 11、印度尼西亚总统发布了新的税收法规，旨在明确矿业公司将现有合同转为特殊采矿许可证，此举有助于巩固与Freeport McMoran Inc.达成的39亿美元交易。此规定还将公司税率设定为25％，符合该国目前的税率。矿工还将向中央政府支付4％的净利润税，并向当地政府缴纳6％的税。这些税率以及其他义务（包括矿业版税和土地税）在许可期限内都不会改变。 12、印度国家绿色法庭允许韦丹塔有限公司(Vedanta Ltd.)恢复其位于南部泰米尔纳德邦(Tamil Nadu)的铜冶炼厂的行政工作。但目前由A.K. Goel领导的一个由四名法官组成的陪审团依然维持了地方政府的命令，禁止该工厂的进行任何生产相关业务。 13、卢萨卡8月22日消息，赞比亚央行行长Denny Kalyalya周三表示，该国今年上半年铜产量较去年同期增加10.6%至402,222吨。因电力供应稳定且近几个月铜价相对较高，赞比亚矿业的铜产量增加。 铜市简评：受套利盘获利回吐压力，现货升水主导能力下降 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 华泰期货|铜日报 2018-08-23 3 / 11 短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但上周铜价格因受到宏观面的拖累而下降，而现货的状况最终以期现价差的形式体现，现货升水提升较快，本周，因中美谈判，宏观面稍微舒缓，但因谈判结果不确定性较高，氛围随时可能变化，以及未来冶炼产能投放预期的限制，因此，铜价格能否体现现货状况存在不确定性，铜市场目前确定性较高的仍然是期限、期现价差结构。 走势分析： 22日，现货市场升水幅度较昨日大幅降低，现货市场主要以出货为主，下游企业接货意愿一般，整体继续保持现用现买的格局。由于当前期限结构上，后续合约升水比较小，此前现货升水的获利途径只能通过出货来了结利润，因此，现货市场仍然是以卖盘控制。不过，从现货市场综合情况来看，我们认为，现货升水的趋势格局依然没有发生变化。 上期所仓单22日继续下降，并且降幅依然较大，仓单降低至6万吨，另外，以当前的现货升水，仍然有利于仓单流出。 22日，洋山铜升水溢价再度上调，洋山铜升水上调的原因依然在于周边库存结构；另外，由于LME现货贴水的降低，这将继续支撑洋山铜的升水格局。 LME库存22日继续回升，主要是美洲库存的转移，亚洲库存维持平稳，整体LME库存结构没有发生本质变化。 消息面上，全球最大铜产商、智利国有的Codelco公司周三称，该公司会提前对旗下Andina铜矿在工人罢工期间进行矿场维护工程，以降低罢工影响。 Codelco称，截至目前这些工人的罢工还没有影响公司今年产出目标。Andina铜矿2017年产铜220,000吨。 另外，赞比亚央行行长Denny Kalyalya周三表示，该国今年上半年铜产量较去年同期增加10.6%至402,222吨。 综合情况来看，从供应方面来看，压力主要集中在2018年年底至2019年一季度，不过短期供应压力并不大；现货市场升水格局继续受到套利盘获利回吐的压力，不过方向上并未改变，但短期现货市场升贴水经过一轮变化之后，对于绝对价格的主导能力降低，另外，中美贸易谈判开始，其进展情况或主导短期铜价。 1：铜市信息 华泰期货|铜日报 2018-08-23 4 / 11 项目 2018/8/21 2018/8/22 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6060.5 6010.5 -50 -1241 沪铜主力（元/吨） 48700 48290 -410 -7180 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6025 —— —— -1207 SMM1#铜现货（元/吨） 48690 48740 50 -6520 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -27 —— —— — SMM现货升贴水（元/吨） 225 150 -75 — 洋山溢价（美元/吨） 84.5 86.0 1.5 7.5 资料来源：华泰期货研究院 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2018/8/7 289908 33.60 32.80 21.60 38.10 40.00 2018/8/14 286872 33.40 32.30 20.00 39.60 41.70 变化 (3036) -0.20 -0.50 -1.60 1.50 1.70 资料来源：Wind 华泰期货研究院 表格 3：LME铜库存情况 单位：吨 总库存 欧洲 亚洲 北美 2018/8/21 261250 47450 84500 129300 2018/8/22 262850 47300 84250 131300 变化 1600 -150 -250 2000 注销仓单占比% 25.56 28.12 32.37 20.26 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2018/8/21 54050 8200 27525 18325 2018/8/22 67175 13300 27275 26600 变化 13125 5100 -250 8275 资料来源：Wind 华泰期货研究院 表格 4： SHFE铜库存情况 单位：吨 SHFE铜库存 2018/8/10 2018/8/17 变动 总库存 171107 155076 -16031 资料来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|铜日报 2018-08-23 5 / 11 表格 5： COMEX铜库存情况 单位：吨 COMEX铜库存 2018/8/20 2018/8/21 变动 总库存 196102 195544 -558 资料来源：Wind 华泰期货研究院 现货市场： 表格 6： 现货品牌报价和升贴水 单位：元/吨 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜（升） 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 48770 48760 48760 48760 48725 48725 48725 48725 转换成盘面价 48480 48470 48470 48470 48430 48430 48430 48430 对期货主力价差 480 470 470 470 435 435 435 435 资料来源：华泰期货研究院 电解铜现货报价情况： 8月22日，今日上海电解铜现货对当月合约报升水110元/吨~升水190元/吨，平水铜成交价格48680元/吨~48770元/吨，升水铜成交价格48720元/吨~48800元/吨。 电解铜现货成交情况： 8月22日，