甲醇产业链周报：甲醇港口累库期货升水，预计短期走势偏弱

东吴期货研究所 0512-62938535 www.dwfutures.com 甲醇港口累库期货升水，预计短期走势偏弱 摘要 1. 宏观上关注中美贸易战的谈判，人民币汇率继续贬值压力减轻。甲醇进口成本有望降低，从而对港口甲醇的支撑力度减弱。 2. 供需面上甲醇装置恢复量大约465万吨/年左右，秋季检修或来临，但港口继续累库，我们估算短期内地甲醇供需偏宽松。 3. 甲醇期现结构发生变化，期货升水情况下警惕套保盘引起的波动，维持甲醇短期弱势判断，做多等待企稳信号。 4. 操作建议：单边空单持有，目标3100-3200区间，激进者可尝试MTO1月价差做扩，做好止损。 风险点：人民币大幅贬值，进口量不及预期。 波段必读——甲醇产业链周报 2018年8月19日星期日 东吴期货研究所 能源化工品组 李元申 18012389187 0512-62938535 liysh@dwqh88.com 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 目录 摘要............................................................................................................................. 1 目录............................................................................................................................. 2 一、周度市场总结 ...................................................................................................... 3 （一）宏观关注中美谈判，人民币贬值压力减轻 ................................................................... 3 （二）现货价格冲高回落，期货已经转为升水结构 ............................................................... 3 二、基本面主要矛盾分析........................................................................................... 4 （一）甲醇装置恢复量大，新增检修源源不断 ....................................................................... 4 （二）进口成本偏高，海外装置不稳定 .................................................................................. 5 （三）短期需求支撑偏弱，等待淡季过后需求恢复 ............................................................... 6 （四）MTO利润低位，甲醇价格偏高 ................................................................................... 7 三、甲醇后市展望 ...................................................................................................... 8 （一）甲醇短期上涨过快，调整或将到来 .............................................................................. 8 （二）操作建议 ....................................................................................................................... 8 附表............................................................................................................................. 9 期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 一、周度市场总结 （一）宏观关注中美谈判，人民币贬值压力减轻 本周EIA数据仍然不佳，原油仍旧弱势。土耳其央行展开行动，里拉收复部分跌势，国际上恐慌情绪暂时得以修复。本周美元冲高回落，关注96位置的支撑。 人民币本周受到中国出访美国继续商谈贸易摩擦事件而大幅反弹，离岸汇率自最低6.95反弹至6.82左右。由于目前人民币汇率主要受贸易战影响，密切关注后续动态。人民币汇率对甲醇进口价格有直接影响，人民币升值有利于甲醇进口成本降低，从而增加进口，这会使得港口甲醇价格降温。 （二）现货价格冲高回落，期货已经转为升水结构 本周现货成交偏弱，交易情绪一般。 本周，内地甲醇价格冲高后回落，港口甲醇价格最高在3360元/吨左右。目前下游淡季，刚需拿货，积极性不高，存在抵触情绪。 甲醇以华东现货基差计算目前在-16 左右，基差已经收复，现货贴水，可见期货近期对后期预期打的很足。其他交割地区河南已经贴水300以上，注意仓单生成。我们判断，临近交割1809合约期现联动紧密，1901合约更多体现冬季预期。随着装置恢复，下游需求偏弱，甲醇现货价格主要取决于港口到港量以及进口价格水平，预计下周供需偏松，现货有降价压力。 图1. 甲醇近期价格走势（元/吨） 图2. 甲醇基差走势（元/吨） 2,5002,7002,9003,1003,3003,500甲醇期货收盘价江苏现货内蒙古+600山东南部+200河南+200-200-10001002003004005006007008002000220024002600280030003200340036003800基差期货活跃现货基准价 期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二、基本面主要矛盾分析 （一）甲醇装置恢复量大，新增检修源源不断 本周，西北地区部分烯烃配套甲醇装置检修，山东等地区部分装置检修，导致全国甲醇开工率下滑至68.94%。据我们统计，8月至9月，有多套装置重启，恢复量在465万吨/年左右，而新增检修或降负的量在225万吨/年左右，新增检修又有增加。另外，苏北焦炉气限产装置有开车外售，甲醇供应方面将迎来一定增量。 甲醇装置变动情况 厂家 产能 原料 装置检修运行动态 新疆新业 50 煤 其甲醇装置于8月16日停车，预计9月初恢复 新奥达旗 60 煤 其2期60万吨/年装置预计8月20日恢复运行 世林化工 30 煤 其甲醇装置于7月10日检修，计划检修30天，目前仍在检修中 神木化学 60 煤 40万吨/年装置检修计划推迟至8月底 兖矿榆林 60 煤 其甲醇装置9月底存检修计划 同煤广发 60 煤 其甲醇装置目前仍未恢复 包钢煤化 20 焦炉气 其甲醇装置计划8月5日开始检修，计划40天 内蒙古国泰 40 煤 其甲醇装置9月份存检修计划 河北金石 20 煤 其20万吨/年甲醇装置于7月23日停车，预计下周恢复运行 兖矿国宏 65 煤 其甲醇装置8月16日恢复三台炉子运行，且9月初有检修计划 明水大化 90 煤 其60万吨/年甲醇装置于8月15日开始检修20-25天 微山同泰 10 焦炉气 其甲醇装置于7月25日停车检修，计划本周末重启 江苏伟天 30 焦炉气 上周末甲醇装置重启，暂不外销 徐州华裕 15 焦炉气 其焦炭装置已重启，后期甲醇装置正式重启时间有待关注 安徽无为 50 煤 其甲醇装置于8月12日停车检修，计划检修15天 贵州金赤 30 煤 其甲醇装置于上周末临时停车，恢复时间待定 后期损失量 225 恢复量 465 后期从国内供应方面来看，2018年下半年仍有部分甲醇新装置投产，如延长延安能化180万吨/年甲醇装置、鲁西化工80万吨/年甲醇装置、山西晋煤华昱100万吨/年甲醇装置、大连恒力炼化50万吨/年甲醇装置、山东瑞星50万吨/年甲醇装置计划投产。随着上述装置的投产，2018年国内甲醇供应量将继续保持增长，但近年增速总体上不高。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 （二）进口成本偏高，海外装置不稳定 7月以来，人民币出现快速贬值，一方面，由于美元处于加息通道，美元本身强势，另一方面，国内货币政策边际宽松，人民币本周在6.8以上大幅波动，进口成本仍处于高位。国外装置方面，由于国外装置较老，8月开始检修计划不断（见下表）。近期东南亚价格平稳，国内价格连续上涨后，目前转口压力减轻，进口亏损减小，或减弱对甲醇价格的支撑。 国外装置检修动态 企业名称 国家 年产能 装置运行情况 Petronas 马来西亚 170 72万吨/年装置稳定，170万吨/年装置计划8月13检修50天 KMI 印尼 66 装置运行正常，计划10月份检修30-40天 OCI 美国 93 停车检修中，计划8月中下旬重启 Bioethanol 荷兰 40 装置停车检修当中，计划月底重启。 Tomask 俄罗斯 82 装置运行正常 计划9月中旬停车检修。 Metafrax 俄罗斯 120 7月31日至8月1日开始停车检修，计划检修30-40天。 ZPC（2套） 伊朗 165 一套165万吨装置未重启成功 后期损失量 318 恢复量 253 7月份我国甲醇进口在50.5万吨，较2018年6月份进口量（45万吨）增加5.5万吨。7月我国甲醇出口量在1万吨，转口现象减少。我们预计8月到港量有望靠近70万吨，但同比仍然较少。由于港口纸货有只交易进口货的特点，进口量偏低使得纸货价格持续维持在高位，从目前纸货的市场结构来看，纸货升水现货，说明港口市场进口货预期供应继续维持紧张。 图5. 甲醇进口价格走势（美元/吨） 图6. 甲醇进口成本利润 350360370380390400410420430440450FOB美国CFR中国CFR东南亚-400-300-200-100010020030040050025002700290031003300350037003900进口利润江苏现货甲醇进口成本 期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 图7. 甲醇港口库存走势（万吨） 图8. 甲醇纸货市场结构（元/吨） 0204060801001201402017年2016年2015年2018年2,2002,4002,600