并购扩张多面发展，员工持股计划彰显信心

通信 2016年03月14日 硕贝德 (300322) 幵购扩张多面发展，员工持股计划彰显信心 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司年报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：12.29元 主要数据 行业 通信 公司网址 www.speed-hz.com 大股东/持股 惠州市硕贝德控股有限公司/33.51% 实际控制人/持股 朱坤华/24.52% 总股本(百万股) 407 流通A股(百万股) 359 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 49.80 流通A股市值(亿元) 43.86 每股净资产(元) 1.21 资产负债率(%) 56.60 行情走势图 相关研究报告 《硕贝德*300322*天线业务渐回暖，指纹识别放光彩》 2015-12-08 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 研究助理 蒋朝庆 一般从业资格编号 S1060115080090 0755-33547558 JIANGCHAOQING431@PINGAN.COM.CN 何冰凌 一般从业资格编号 S1060115090053 0755-33547557 HEBINGLING057@PINGAN.COM.CN 投资要点 事项： 3月11日晚间公司披露了2015年年报，15年公司实现营收7.71亿元（-8.06% YoY），归属母公司股东净利润-1.04亿元（-290.17% YoY）。 平安观点：  15年营收略降，净利同比大幅下滑：公司15年实现收入7.71亿元（-8.06% YoY），归属母公司股东净利润为-1.04亿元（-290.17% YoY），销售毛利率为16.83%。公司14年实现收入8.38 亿元，净利润为0.55亿元。公司业绩低于预期，一方面受到国内经济下行压力及3C电子行业竞争加剧的影响，公司手机天线业务营收同比下降39.69%，对公司营收及利润产生较大影响。另一方面部分子公司尚处于建设期或者市场开収阶段，项目产能尚未完全释放。且公司15年研収投入0.91亿元，同比增长了39.49%，研収投入还未转换为实质性经济效益，影响了公司利润。  幵购扩张进行时，实现多面収展：近期公司幵购整合意向明显，接连收购了深圳璇瑰51%的股权，幵参股鑫濠信精密35%的股权。深圳璇瑰主要从亊消费电子精密结构件的研収、设计、生产和销售，已经成为国内消费电子精密结构件主要觃模化生产厂商之一，已成为三星、中兴、魅族、宇龙、天宇、金立、闻泰、天珑等国内外知名制造商的合格供应商。未来公司在无线通信移动终端天线业务现有优势的基础上，有望进一步拓展半导体先进封装、指纹识别及手机摄像头模组、机壳、其他新兴部品组件等业务，实现公司多面収展。  员工持股计划彰显长期信心：2016年3月公司推出第一期员工持股计划，建立硕贝德1号集合资产管理计划，资金觃模上限1亿元，累计不超过公司股本总额的10%，参与对象不超过200人。一方面公司建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，可以吸引和保留优秀管理人才和骨干人员，健全有效的激励约束机制；另一方面则有利于稳定股价，实现公司长期、稳定収展，彰显管理者长期信心。 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 830 771 2070 2417 2672 YoY(%) 64.8 -7.2 168.7 16.8 10.5 净利润(百万元) 55 -104 136 151 171 YoY(%) 43.1 -290.2 -231.5 10.9 12.8 毛利率(%) 23.6 16.8 26.5 26.8 26.4 净利率(%) 6.6 -13.5 6.6 6.3 6.4 ROE(%) 7.4 -21.8 20.7 19.4 18.0 EPS(摊薄/元) 0.13 -0.25 0.33 0.37 0.42 P/E(倍) 91.8 -48.3 36.7 33.1 29.3 P/B(倍) 8.6 10.2 8.0 6.5 5.4 -50%0%50%100%150%May-15Aug-15Nov-15Feb-16硕贝德 沪深300 证券研究报告 硕贝德﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  投资策略：我们预计2016-2018年营业收入分别为20.70/24.17/26.72亿元，对应的EPS分别为0.33 /0.37/0.42元，对应PE为37/33/29倍。公司目前处于转型阵痛期，业务整合后有望恢复新一轮的上涨周期，维持公司“推荐”评级。  风险提示：需求不及预期、幵购整合风险、技术创新风险等。 硕贝德﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 572 2394 1293 2795 现金 65 321 374 414 应收账款 171 779 330 895 其他应收款 8 33 15 38 预付账款 9 35 16 40 存货 142 422 233 495 其他流动资产 177 805 323 913 非流动资产 714 1423 1608 1739 长期投资 52 103 155 207 固定资产 536 1117 1237 1309 无形资产 45 49 54 59 其他非流动资产 81 153 161 163 资产总计 1286 3817 2901 4533 流动负债 612 2973 1909 3372 短期借款 238 1811 1308 2035 应付账款 193 601 322 703 其他流动负债 181 562 279 634 非流动负债 116 141 136 129 长期借款 6 31 27 19 其他非流动负债 110 110 110 110 负债合计 728 3114 2046 3501 少数股东权益 65 74 89 104 股本 407 407 407 407 资本公积 59 59 59 59 留存收益 33 158 309 475 归属母公司股东权益 492 628 766 928 负债和股东权益 1286 3817 2901 4533 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2015A 2016E 2017E 2018E 经营活动现金流 -31 -523 930 -362 净利润 -121 145 166 186 折旧摊销 0 51 75 85 财务费用 11 67 96 95 投资损失 -0 -0 -0 -0 营运资金变动 0 -786 594 -727 其他经营现金流 80 0 0 0 投资活动现金流 -211 -760 -260 -215 资本支出 129 657 134 79 长期投资 -82 -52 -52 -52 其他投资现金流 -163 -155 -178 -188 筹资活动现金流 255 -35 -114 -111 短期借款 155 0 0 0 长期借款 6 25 -5 (7) 普通股增加 182 0 0 0 资本公积增加 -150 0 0 0 其他筹资现金流 60 -60 -109 -103 现金净增加额 15 -1317 557 -688 利润表 单位：百万元 会计年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 771 2070 2417 2672 营业成本 641 1522 1769 1966 营业税金及附加 3 9 10 11 营业费用 20 46 58 62 管理费用 208 283 323 355 财务费用 11 67 96 95 资产减值损失 16 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 营业利润 -129 142 161 182 营业外收入 9 8 8 8 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 -120 149 169 189 所得税 1 4 3 4 净利润 -121 145 166 186 少数股东损益 -18 9 15 15 归属母公司净利润 -104 136 151 171 EBITDA -107 258 329 364 EPS（元） -0.25 0.33 0.37 0.42 主要财务比率 会计年度 2015A 2016E 2017E 2018E 成长能力 营业收入(%) -7.2 168.7 16.8 10.5 营业利润(%) -355.2 210.8 13.3 12.8 归属于母公司净利润(%) -290.2 -231.5 10.9 12.8 获利能力 毛利率(%) 16.8 26.5 26.8 26.4 净利率(%) -13.5 6.6 6.3 6.4 ROE(%) -21.8 20.7 19.4 18.0 ROIC(%) -12.8 7.8 11.3 8.8 偿债能力 资产负债率(%) 56.6 81.6 70.5 77.2 净负债比率(%) 32.2 217.6 113.3 159.8 流动比率 0.9 0.8 0.7 0.8 速动比率 0.7 0.7 0.6 0.7 营运能力 总资产周转率 0.6 0.8 0.7 0.7 应收账款周转率 4.4 4.4 4.4 4.4 应付账款周转率 3.8 3.8 3.8 3.8 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) -0.25 0.33 0.37 0.42 每股经营现金流(最新摊薄) -0.19 -1.28 2.28 -0.89 每股净资产(最新摊薄) 1.21 1.54 1.88 2.28 估值比率 P/E -48.3 36.7 33.1 29.3 P/B 10.2 8.0 6.5 5.4 EV/EBITDA -49.9 26.1 18.8 18.9 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议