锌周报：利空集中释放 锌价延续偏弱
图:伦锌期货价格走势数据来源：文华财经图:沪锌期货价格走势数据来源：文华财经报告撰写： 罗 平 曾 童电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文陈翔宇黄志明请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货研究所金瑞期货锌周报2018年8月19日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208利空集中释放 锌价延续偏弱一、本周观点1、上周宏观层面恶化导致恐慌情绪爆发，美国土耳其贸易争端升级，里拉崩跌拖累欧元走跌，美元指数强势上行，中国7月宏观经济数据不及预期，经济面临较大下行压力。强美元弱宏观数据压制下，锌价领跌，创2016年11月以来新低。2、除了宏观面，基本面锌市弱势原因有二：一是以锌精矿加工费持续上扬带来的精矿供应增加前景，如6月开始TC从25美元上调至8月中旬的65美元。二是伦锌连续交仓导致的隐形库存显性化问题担忧，如上周伦锌再次交仓2万吨。3、进口锌冲击不断。4月保税库锌库存见顶回落，进口锌持续冲击国内供应，压制现货升水提高。上周锌进口窗口再度开启，目前保税区库存仍有14万多吨，国内后期仍将面临进口锌冲击。4、对于后期，宏观层面金融风险加剧下政策救市呼之欲出，因锌价下跌，冶炼端再度出现综合收益逼近成本线，预计后期阶段性检修名义减产增加，有助锌价短暂企稳。今年锌市场演变逻辑在于，矿供应增加前景令加工费预期看涨，冶炼利润改善又将刺激产出增加。因此，锌价趋势性看空，重心下移，但节奏或跟随冶炼收益而调整。短期沪锌主要波动区间或在19500/21500元，伦锌波动区间2250/2450美元。二、重要数据1）产量：7月精炼锌产量40.84万吨，环比减少5.06%，同比减少10.22%，1-7月累计同比增1.65%。8月紫金检修，陕西锌企较难恢复，但其他企业结束检修，预期产量环比增1.5万吨。2）TC：国产精矿持平，进口矿上调5美元。上周锌精矿主流成交于3600-4100元附近，进口矿加工费60-70美元，整体成交较少3）现货：伦锌0-3升水低位企稳，由上周最低贴水16.5美元转上周升水1美元。国内锌现货升水回升，上海地区：对1809合约报升300-升350元/吨4）库存：伦锌库存增2.05万吨至25.1万吨，国内社会库存降1.88万吨至10.7万吨，保税区库存降3500吨至14.78万吨，三地库存合计50.62万吨，去年同期46.58万吨，今年年初48.56万吨。5）比值：目前内强外弱，进口由前周亏损转盈利。现货比值自前周8.36转为上周8.72，进口盈利278元，三月比值8.36，进口亏损594元。6）资金：净流入，沪锌持仓量增11.3%至46.35万手。三、操作建议1、交仓后现货偏紧，伦锌贴水修复，LME尝试买近抛远。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货锌周报2018年8月19日2请务必阅读正文之后的免责条款部分图：伦锌现货升贴水图：SMM锌现货升贴水图：沪粤两地锌现货价差（上海-广东）图：锌到岸升贴水图：锌进口盈亏图：伦锌注销仓单占比缓慢攀升图：沪锌期货持仓量图：沪锌主力合约波动率数据点评：伦锌大幅下跌，0-3升水低位企稳，由上周最低贴水16.5美元转上周升水1美元。国内锌现货升水回升。上海地区：对1809合约报升300-升350元/吨广东地区：对沪锌1810合约升水620-640元/吨。天津地区：对沪锌1809合约升水600-670元/吨。人民币贬值，目前内强外弱，进口由前周亏损转盈利盈利。现货比值自前周8.36调整为上周8.72，进口盈利278元，三月比值在8.36，进口亏损594元。资金方面，净流入，沪锌持仓量增11.3%至46.35万手。(300)(150)01503004506007509002015-062016-062017-062018-06沪粤两地价差60901201501802102402015-062016-062017-062018-06上海电解锌:溢价18.0028.0038.0048.0058.0068.0078.002016-092017-022017-072017-122018-05期货持仓量:锌:万手0%20%40%60%80%0204060802016-10-282017-04-282017-10-282018-04-28LME锌:注销仓单:合计:全球全球注销仓单占比-40004008001,2001,6002013-072014-072015-072016-072017-072018-07SMM锌升贴水(50)050100-600601201802402016-112017-052017-112018-05LME锌升贴水(3-15)LME锌升贴水(0-3)0%10%20%30%40%50%4200942051421014214442187422294227542324423662015年2016年2017年2018年6.507.007.508.008.509.009.50-2,000-1,00001,0002,0002015-4-102016-7-102017-10-10现货盈亏现货比值三月比值 二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货2018年8月19日请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报3图：进口TC与国产锌精矿TC图：锌精矿一般贸易进口盈亏图：中国锌精矿产量及增速图：锌精矿进口及累计同比增速图：中国以外锌精矿平衡图：折价后TC与冶炼开工率匹配良好图：进口精矿加工利润图：中国冶炼企业开工率数据点评：精矿加工费：国产精矿持平，进口矿上调5美元。上周锌精矿主流成交于3600-4100元附近，进口矿加工费60-70美元，整体成交较少。海关数据显示：中国3月精炼锌进口3.48万吨，同比增长35.8%；锌矿砂及精矿进口30.64万吨，1-3月累计同比增22%。据统计局数据，精炼锌方面，6月精炼锌产量47.5万吨，同比下降5%。1-6月锌产量282万吨，累计同比增0%。锌精矿方面，6月产量26.2万吨，1-6月累计产量133.73万吨，累计同比减少9.55%。-60-45-30-15015304560750102030402012-122013-122014-122015-122016-122017-12进口:锌矿砂及精矿:当月值累计值:同比-15015304501020304050602012-5-12013-11-12015-5-12016-11-1产量:锌选矿产品含锌量:当月值-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002010-042012-042014-042016-04锌精矿一般贸易进口盈亏-2,000-1,00001,0002,0003,0002016-052016-112017-052017-11进口矿加工利润-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%500.0550.0600.0650.0700.0750.0800.02016-052017-012017-09中国以外锌精矿产量当月同比0.040.080.0120.0160.0200.030003800460054002016-082017-022017-082018-02国产精矿TC进口精矿TC：右元/吨美元/吨204060801002015-072016-042017-012017-10全国冶炼开工率:%大型企业...中型企业...小型企业... 二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：我的有色 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2018年8月19日4图：中国精炼锌产量（万吨）图：中国精炼锌进口及增速图1：进口精矿加工利润图：锌消费企业开工率图：镀锌板出口量及同比增速图：中国镀层板产量图：各终端拟合锌消费同比增速（%）图：沪锌及伦锌库存图：社会库存总计数据点评：供应方面，据SMM数据显示因锌价大跌检修企业较多，7月精炼锌产量40.84万吨，环比减少5.06%，同比减少10.22%，1-7月累计同比增1.65%。8月紫金检修，多数企业结束检修，产量恢复，预计环比增1.8万吨。库存方面，伦锌库存增2.05万吨至25.1万吨，国内社会库存降1.88万吨至10.7万吨，保税区库存减3500吨至14.78万吨，三地库存合计50.62万吨，去年同期46.58万吨，今年年初48.56万吨。下游需求：需求淡季，下游开工不同程度下滑。SMM数据显示，7月镀锌企业开工率为78.34%，环比下降2.82个百分点，同比下降5.14个百分点，氧化锌7月开工率51.37%，环比降3.3%。-15-10-505101530354045505560652015-032016-022017-012017-12产量:锌:当月值-100.000.00100.00200.00300.00400.000.005.0010.0015.002015-102016-042016-102017-042017-10进口数量:精炼锌:当月值071421283502550752015-062016-032016-122017-092018-06库存:LME锌库存:SHFE锌-30%-20%-10%0%10%20%30%3003504004505005506006502014-122015-122016-122017-12产量:镀层板(带)同比增速-40-20020406001530456075901052015-022016-022017-022018-02出口:镀锌板(带)01530456075901052012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-03开工率：镀锌企业开工率:氧化锌企业-40481216202013-062014-062015-062016-062017-06各终端拟合锌消费同比增速01020304050602013-062015-062017-06 四、供需平衡单位：万吨20162017E2018E2019E2020E境外矿产量741785841890925境内矿产量407403410425430-境外锌锭产量747744764775780-境内锌锭产量620615626660680+境内外再生锌调整量-135-135-140-150-150锌精矿平衡-84-3622640全球锌锭消费13831396140214241438精炼锌锭平衡-16-37-121122资料来源：金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分5金瑞期货锌周报2018年8月19日行业新闻：6月末国内部分冶炼厂陕西召开会议，拟将加强行业自律和共同合作，提高加工费，计划减产10%。墨尔本消息称澳大利亚新世纪资源公司正在重启全球第五大锌矿资源的大型尾矿坝，计划将在8月首次发货。今年三季度计划生产4,000吨锌，且随着生产进行，四季度将达到30,000吨，并在明年底达到目标产能260,000吨。据韦丹塔锌业国际公司公告称，旗下南非北开普省的Gamsberg锌矿项目启动试生产。公司项目资料显示，
