有色金属策略周报（铝）：宏观氛围偏空 铝价上方承压难有突破

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 交割临近现货压力偏大 铝价短期承压 2018-08-13 环保政策趋严驱动铝价走强 关注库存变化 2018-08-06 成本驱动铝价走强 关注库存变化和中美贸易政策 2018-07-30 成本支撑渐显 铝价或迎来反弹 2018-07-23 多空因素交织 沪铝维持震荡运行 2018-07-16 氧化铝减产或短期提振铝价 沪铝震荡运行为主 2018-07-09 电解铝成本塌陷 下方仍有下跌空间 2018-07-02 中信期货研究|有色金属策略周报（铝） 2018年08月20日 宏观氛围偏空 铝价上方承压难有突破 策略摘要： 品种 观点 铝 观点：宏观氛围偏空 铝价上方承压难有突破 1. 印尼收回铝土矿出口许可，或影响中国自印尼进口量。消息方面，雅加达8月16日消息，印尼能源部周四公布的数据显示，印尼政府暂时收回了四家企业的镍矿石和铝土矿出口许可，称因冶炼厂中未进行加工作业。自去年7月印尼采用出口配额方式开放铝土矿出口后，来自印尼的进口量出现了稳步上升的态势，2018年上半年进口量为317.4万吨，此次收回印尼铝土矿出口许可或对中国进口印尼铝土矿产生一定影响。另外，受中国政府加征关税影响，中国今年自美国进口废铝将减少24%左右，随着8月23日起中国将对美国商品加征25%的关税，2018年从美国进口废铝将较去年减少15万吨，达到62万吨左右。 2. 氧化铝价格重启上涨模式。氧化铝现货方面，截至8月17日，河南一级氧化铝报价3170元/吨，相比上周上涨160元/吨。山西一级氧化铝报价3185元/吨，相比上周上涨185元/吨。贵阳一级氧化铝报价3010元/吨，相比上周上涨110元/吨。氧化铝在连续几周价格维持3000元/吨附近以后，于上周重启上涨模式，尤其北方地区上涨幅度较大。上涨因素基本不变，第二轮环保小组将于8月20日启动强化督查的消息一出，进一步强化了市场对于氧化铝价格上涨的预期。 逻辑：上周受国内外宏观情绪影响，沪铝重心整体下移。国外方面，土耳其货币里拉危机四伏，新兴市场货币受挫，印度卢比、俄罗斯卢布均有不同程度贬值，美元周中表现强势，曾一度逼近97，虽然于上周五出现小幅下滑，但不影响沪铝整体走弱的态势。国内方面，上周公布的经济数据表明，7月宏观经济下行压力没有得到有效缓解，消费持续低迷，多数消费品增速回落，市场利空情绪仍存，有色板块整体承压。基本面方面，上周氧化铝价格重启上涨模式，且环保、矿石供应偏紧等刺激氧化铝价格上涨的因素没有改变，预计后期氧化铝仍有上涨空间，给予铝价支撑。另外，受石焦油价格上涨影响，预焙阳极出现反弹迹象，取暖季在即，铝厂或加大阳极采购量，也会在一定程度提振铝价走强。但短期来看，电解铝库存较去年同期仍处高位，铝价处于下方有支撑，上方压力偏大的局面，预计短期仍维持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产政策；中美贸易摩擦；宏观经济下行压力。 中信期货研究|策略周报（铝） 2 / 8 一、 一周市场表现及后市展望 市场回顾: 土耳其里拉危机蔓延 铝价重心下移 上周伦铝周初表现平平，周三受土耳其里拉大幅贬值影响，美元强势上行，伦铝迅速下滑至2007美元/吨附近，随后市场担忧情绪有所缓解，价格修复小幅回升，于上周五夜盘收于2032美元/吨，周度跌幅2.24%。沪铝跟随伦铝变动，先抑后扬，价格重心整体下移，上周五夜盘收盘报14405元/吨，周度跌幅1.91%。 消息方面，雅加达8月16日消息，印尼能源部周四公布的数据显示，印尼政府暂时收回了四家企业的镍矿石和铝土矿出口许可，称因冶炼厂中未进行加工作业。自去年7月印尼采用出口配额方式开放铝土矿出口后，来自印尼的进口量出现了稳步上升的态势，2018年上半年进口量为317.4万吨，此次收回印尼铝土矿出口许可或对中国进口印尼铝土矿产生一定影响。另外，受中国政府加征关税影响，中国今年自美国进口废铝将减少24%左右，随着8月23日起中国将对美国商品加征25%的关税，2018年从美国进口废铝将较去年减少15万吨，达到62万吨左右。 现货市场，截至上周五，长江有色14370元/吨，相比上周下跌120元/吨；上海物贸14360元/吨，相比上周下跌130元/吨；广东南储14490元/吨，相比上周下跌100元/吨；国外升贴水0美元/吨，相比上周收窄17.75美元/吨；保税区溢价105元/吨，与上周持平。SMM现货成交显示，交割日当天现货贴水收至平水附近，交割后由于期铝大幅下挫，逢低买盘增加，贴水扩大幅度有限，集中在贴水50元/吨以内，周内贴水集中在50元/吨到平水，成交活跃度在中间商参与下表现尚可。 氧化铝现货方面，截至8月17日，河南一级氧化铝报价3170元/吨，相比上周上涨160元/吨。山西一级氧化铝报价3185元/吨，相比上周上涨185元/吨。贵阳一级氧化铝报价3010元/吨，相比上周上涨110元/吨。氧化铝在连续几周价格维持3000元/吨附近以后，于上周重启上涨模式，尤其北方地区上涨幅度较大。上涨因素基本不变，第二轮环保小组将于8月20日启动强化督查的消息一出，进一步强化了市场对于氧化铝价格上涨的预期。 资金方面，沪铝成交量317612手，较上周下跌33.74%；沪铝持仓量647152手，较上周下跌13.43%。持仓量和成交量均有不同程度减少。 库存方面，截至8月16日国内现货铝库存176.1万吨，相对8月9日减少1.4万吨；8月17日上期所仓单库存735287吨，较8月10日增加2101吨；8月17日LME铝库存 1120250 吨，较8月10日减少29575吨。国内铝库存与去年同期的148万吨相比仍处于高位。上周由于在途库存增加，入库量偏低，而出库量并未大幅减少，造成国内铝库存持续下降。 铝棒库存方面，SMM数据显示，8月16日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区4.63万吨，无锡1.59万吨，常州1万吨，湖州0.85万吨，南昌1.12万吨，五地合计9.19万吨，环比上周四增加0.91万吨。铝棒库存的增加表明下游铝型材消费的弱化局面。 中信期货研究|策略周报（铝） 3 / 8 周度展望：宏观氛围偏空 铝价上方承压难有突破 上周受国内外宏观情绪影响，沪铝重心整体下移。国外方面，土耳其货币里拉危机四伏，新兴市场货币受挫，印度卢比、俄罗斯卢布均有不同程度贬值，美元周中表现强势，曾一度逼近97，虽然于上周五出现小幅下滑，但不影响沪铝整体走弱的态势。国内方面，上周公布的经济数据表明，7月宏观经济下行压力没有得到有效缓解，消费持续低迷，多数消费品增速回落，市场利空情绪仍存，有色板块整体承压。基本面方面，上周氧化铝价格重启上涨模式，且环保、矿石供应偏紧等刺激氧化铝价格上涨的因素没有改变，预计后期氧化铝仍有上涨空间，给予铝价支撑。另外，受石焦油价格上涨影响，预焙阳极出现反弹迹象，取暖季在即，铝厂或加大阳极采购量，也会在一定程度提振铝价走强。但短期来看，电解铝库存较去年同期仍处高位，铝价处于下方有支撑，上方压力偏大的局面，预计短期仍维持震荡运行。 中信期货研究|策略周报（铝） 4 / 8 二、上游原料表现 表1：氧化铝价格 2018/8/17 2018/8/10 周变动 河南氧化铝一级 3170 3010 160 山西氧化铝一级 3185 3000 185 贵阳氧化铝一级 3010 2900 110 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 氧化铝价格 单位：元/吨 图2: 氧化铝港口库存走势 单位：万吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图3: 干法氟化铝价格 单位：元/吨 图4: 预焙阳极价格 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 1800 2300 2800 3300 3800 4300 2017/05/18 2017/07/18 2017/09/18 2017/11/18 2018/01/18 2018/03/18 2018/05/18 2018/07/18 河南 山西 贵阳 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2017/05/05 2017/07/05 2017/09/05 2017/11/05 2018/01/05 2018/03/05 2018/05/05 2018/07/05 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2017/05/17 2017/07/17 2017/09/17 2017/11/17 2018/01/17 2018/03/17 20