投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-08-17 库存平稳运行，钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：库存平稳运行，钢价高位震荡 逻辑：现货价格小幅回调，高位成交持续萎缩。我的钢铁网库存数据显示，总体钢材库存变动不大，对价格的影响力度有限，钢价在大幅拉涨之后，近期以高位震荡休整为主。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素： 社会库存加速上升、环保限产不及预期。 焦炭观点：环保督察临近，期价持续上涨 逻辑：目前，焦企已经过四轮提涨，累计涨幅400元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；山西全省货运限行，受此影响，运费或将上调；环保督察临近，焦企或面临较大的限产预期；库存方面，焦企库存较低，销售情况良好，看涨心态较强；钢厂库存处于中低位，拿货补库积极性高，港口库存小幅上升，但贸易商囤货积极性仍较高；预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，焦炭09、焦炭01合约均震荡上涨，预计期价将震荡偏强运行。 展望：震荡偏强。 操作策略：09合约多单持有，01合约多单适量止盈。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：库存平稳运行，钢价高位震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格小幅回调。上海螺纹跌10至4390元/吨，折合盘面4526元/吨。上海热卷跌10至4260元/吨。唐山钢坯涨10至4010元/吨。 （2）国家发改委新闻发言人、经济运行调节局局长赵辰昕在专题新闻发布会上介绍，1-7月，我国压减粗钢产能2470万吨，完成全年任务3000万吨的80%以上。 （3）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存 442.26 万吨，环比上升 0.26万吨，钢厂库存 163.5 万吨，环比下降 7.13 万吨；线材社会库存 127.31 万吨，环比上升 3.66 万吨，钢厂库存 45.85 万吨，环比下降 1.75 万吨；热轧卷板社会库存 221.01 万吨，环比上升 1.74 万吨，钢厂库存 95.98 万吨，环比上升 2.35 万吨。 逻辑：现货价格小幅回调，高位成交持续萎缩。我的钢铁网库存数据显示，总体钢材库存变动不大，对价格的影响力度有限，钢价在大幅拉涨之后，近期以高位震荡休整为主。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存加速上升、环保限产不及预期。 震荡偏强 铁矿石 观点：现货成交持稳，延续高位震荡 信息分析： （1）港口现货小幅下跌，青岛港PB粉跌6至486元/湿吨，折合盘面534元/吨。金布巴粉跌4至439元/湿吨，折合盘面504元/吨。普氏指数跌0.15至66.9美元。 （2）Mysteel统计，64家钢厂进口烧结粉总库存1964.38万吨，较上周增加13.08万吨，同比去年减少0.69%，进口矿平均可用天数30天，较上周增加1天。 （3）全国主要港口铁矿累计成交73.70万吨，较昨日增加15.07%；上周平均每日成交85.23万吨，上月平均每日成交84.51万吨。 逻辑：铁矿是产业链中较弱品种，在整体回调走势中跌势明显。不过在期货大跌之后，现货成交较为平稳，唐山港口现货还有所反弹，成交量也小幅增加。近期铁矿供需情况尚可，钢价也仍未转势，矿价延续高位震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）。 震荡 焦炭 观点：环保督察临近，期价持续上涨 信息分析： （1）8月16日，山西吕梁准一级焦2250元/吨（-），山东日照准一级焦2500元/吨（-），河北唐山准一级焦2360元/吨（+50），天津港准一级焦2425元/吨（-）。 （2）8月16日，01期货升水现货（天津准一）140元。 （3）近日，江苏省办公厅印发《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》，提出要严格控制钢铁行业相关焦化产能，2018年底前，沿江地区和环太湖地区独立焦化企业全部关停，其他地区独立焦化企业2020年前全部退出。 逻辑：目前，焦企已经过四轮提涨，累计涨幅400元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；山西全省货运限行，受此影响，运费或将上调；环保督察临近，焦企或面临较大的限产预期；库存方面，焦企库存较低，销售情况良好，看涨心态较强；钢厂库存处于中低位，拿货补库积极性高，港口库存小幅上升，但贸易商囤货积极性仍较高；预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，焦炭09、焦炭01合约均震荡上涨，预计期价将震荡偏强运行。 操作建议：09合约多单持有，01合约多单适量止盈。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡偏强 焦煤 观点：现货价格偏稳，期价震荡收跌 信息分析： （1）8月16日，柳林低硫主焦价格 1555 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1100 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 190 美元/吨（-）。 （2）8月16日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）154 元。 高位震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 逻辑：下游焦企四轮提涨相继落地执行中，支撑焦煤价格稳定；精煤矿库存处于中低位，挺价意愿较强；山西道路限行，焦煤短途运输出货或受影响；下游焦企面临环保限产，低硫主焦需求较多，临汾、长治低硫焦煤受下游拉涨累计上调120元/吨；受焦炭市场拉涨影响，低硫主焦有上涨预期；综合看来，焦煤市场以偏稳为主。期货方面，焦煤09合约、01合约均震荡收跌，预计期价短期震荡运行，01合约将高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 观点：日耗再次回落，旺季即将告结 信息分析： （1）据发改委发布，7月份全社会用电量同比增长6.8%，1-7月份，全国全社会用电量3.88万亿千瓦时，同比增长9%，增速较去年同期提高2.1个百分点。 （2）8月16日，CCI指数：5500K 628元/吨（-1），5000K 543元/吨（-2），进口5500K 76.8美元/吨（-） （3）8月16日，易煤指数：北方港5500K 625（-2），5000K 536（-）；长江口5000K 601（-1），5500K 680（-2）。 （4）8月16日，秦港库存654.5万吨（+19.5)，六大电厂库存1483.7万吨（-17.67），日耗76.5万吨(-1.07)，存煤可用天数19天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格623元/吨（-1），广州港山西优混（Q5500）价格735元/吨（-）。 期货1809升水现货1元/吨。 逻辑：夏季用电高峰，日耗居高不下，中小型电厂短时释放采购需求，港口市场煤库存下降明显，但横向对比来看，环渤海其他港口库存变化并不明显，基本维持高位原状；当前旺季进入最后阶段，日耗即将回落，依靠小众需求与情绪上的挺价支撑难以有效持续，此轮反弹可能即将伴随日耗的回落而告结。 操作建议：区间操作与逢高卖出相结合。 风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡偏弱 硅铁 观点：现货压力较大，期价或震荡偏弱 信息分析： （1）8月16日，青海75C含税出厂价6450元/吨（-50），内蒙75C含税出厂价6450元/吨（-50）；包头75B市场价6400元/吨（-），75B出口价格1320美元/吨（-）。 （2）8月16日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）644元/吨（-28），09合约贴水01合约178元/吨（+48）。 （3）今日部分钢厂对硅铁进行了8月第二轮采购，采购价格与第一轮采购持平。 逻辑：8月钢招刚结束，部分厂商已率先发布9月招标计划，这在一定程度上反映钢厂对后期铁合金价格走势的乐观态度。当前期货升水较高，且09合约相对主力合约已呈现贴水，在当前现货价格有一定压力的情况下，在对主产区环保督察力度保持关注的同时，可对01合约进行卖空操作。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：主产区环保再次升级、粗钢产量反弹。 震荡偏弱 锰硅 （硅锰） 观点：现货价格有支撑，期价或震荡偏强 信息分析： （1）8月16日，内蒙6818#出厂均价8600元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8600元/吨（-），广西6818#出厂均价8500元/吨（-）。 （2）8月16日，01合约贴水现货（内蒙6517#）14元/吨（-33）,09合约贴水01合约98元/吨（+166）。 （3）据钢联消息，CML公布9月对华锰矿报价为Mn44.7%Fe<5澳块报7.35美元/吨度（+0.15）。 逻辑：8月钢招刚结束，部分厂商已陆续发布9月招标计划，厂商对未来硅锰价格的看好或导致市场现货紧张程度加剧。而国际几家矿业巨头对下月华锰矿报价整体保持稳中有升，在人民币汇率持续贬值的情况下，或对锰硅成本产生支撑。当前新的主力合约对现货由升水转为贴水，且在当前现货价格可能持续走高的情况下，主力合约或跟随现货走强。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量持续下滑。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月21822上海3876052025-10月-403-17北京36358117810-1月185-5广州6818994961-5月1493上海175324585-10月-266-7北京28543416810-1月1174广州2754241581-5月-7-3青岛港3933315-9月-219-1月821-5月26-15-9月-45-89-1月1991-5月2025-9月52-69-1月-7251-5月12075-9月-183-59-1月63-21-5月26-55-9月-61-159-1月35351-5月212305-9月-34189-1月-178-481-5月362-485-9月-2642149-1月-98-166-432376沙河9712362178.920.0月间价差最新值螺纹跨期价差-99.5动力煤跨期价差动力煤基差20.8硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差158.9焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数776