商品策略早报：7月数据显示经济下行压力延续 宽松政策出台节奏将加快

图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%化工油脂非金属建材天胶煤炭畜牧谷物金属棉纺糖黑色贵金属D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%农产品贵金属畜牧能源工业金属D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-08-15 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 7月数据显示经济下行压力延续 宽松政策出台节奏将加快 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  英国7月CPI、PPI  美国7月零售销售，美国8月NAHB房价指数 全球宏观观察： 中国7月经济数据：下行压力延续。8月14日周二，国家统计局公布经济数据显示，中国规模以上工业增加值同比增幅触及去年8月的最低水平，连续第5个月不及预期；消费持续低迷，多数消费品增速回落；基建投资拖累1至7月城镇固定资产投资增速再创纪录新低；调查失业率也升至年内高位。一片惨淡之中，仅有房地产投资一枝独秀，7月增速创近两年最高；今年前7个月，房地产开发投资出现明显加速，且重回两位数增速。7月经济继续走弱，下行压力没有明显缓解。 财政部：加快专项债券发行进度。财政部周二发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，督促专项债加快发行和使用，更好地稳投资、扩内需、补短板。意见提到，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。意见指出，要加快专项债券资金拨付，防范资金长期滞留国库，尽早发挥专项债券使用效益。“有条件的地方在地方债券发行前，可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转，加快项目建设进度，待债券发行后及时回补库款。” 近期热点追踪： 美联储加息：芝加哥联储主席Charles Evans一向是美联储中的鸽派，而如今他突然转鹰。他表示，美联储可能需要将利率提高至“有些限制性”的水平，以对抗近期财政刺激措施对美国经济的影响。他说：“如果通货膨胀继续为2%，2.2%——我预计它不会高到2.5%——这表明在2020年，我们可能只需要在中性利率的基础上，略微的施加限制性政策。” 点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 甲醇 3.51% 焦煤 1.25% 菜粕 1.82% 豆粕 0.75% 硅铁 1.59% 沪胶 0.68% 豆粕 1.55% 螺纹 0.59% 玻璃 1.24% 郑棉 0.44% 沪锌 -2.00% 沪铜 -1.17% 沪镍 -1.93% 沪铅 -0.88% 铁矿 -1.84% 沪锌 -0.53% 郑糖 -1.48% 沪锡 -0.49% 动煤 -1.46% 玻璃 -0.41% 沪深300期货 -0.41% 上证50期货 -0.24% 中证500期货 -0.19% 5年期国债 0.18% 10年期国债 0.28% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.15% 标普500 0.64% 美元指数 0.04% 白银 0.47% 德国DAX 0.00% 欧元兑美元 -0.03% 铜 -1.38% 富时100 -0.40% 美元兑日元 0.12% 镍 -0.96% 日经225 2.28% 英镑对美元 0.10% 布伦特原油 -0.21% 上证综指 -0.18% 澳元兑美元 -0.44% 天然气 0.99% 印度NIFTY -0.28% 美元兑人民币 0.09% 小麦 1.40% 巴西IBOVESPA -4.39% 大豆 1.27% 俄罗斯RTS -6.92% 瘦猪肉 0.39% 咖啡 -0.73% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 2/2 2201 8/0 3/0 8201 8/0 3/2 2201 8/0 4/0 5201 8/0 4/1 9201 8/0 5/0 3201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -20020406080Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/0 2/2 2201 8/0 3/0 8201 8/0 3/2 2201 8/0 4/0 5201 8/0 4/1 9201 8/0 5/0 3201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9国内银行回购利率(%)R001R007R014 -50050100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 2/2 3201 8/0 3/0 9201 8/0 3/2 3201 8/0 4/0 6201 8/0 4/2 0201 8/0 5/0 4201 8/0 5/1 8201 8/0 6/0 1201 8/0 6/1 5201 8/0 6/2 9201 8/0 7/1 3201 8/0 7/2 7201 8/0 8/1 0国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 2/1 4201 8/0 2/2 8201 8/0 3/1 4201 8/0 3/2 8201 8/0 4/1 1201 8/0 4/2 5201 8/0 5/0 9201 8/0 5/2 3201 8/0 6/0 6201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 05101520251年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 4/2 3201 8/0 4/3 0201 8/0 5/0 7201 8/0 5/1 4201 8/0 5/2 1201 8/0 5/2 8201 8/0 6/0 4201 8/0 6/1 1201 8/0 6/1 8201 8/0 6/2 5201 8/0 7/0 2201 8/0 7/0 9201 8/0 7/1 6201 8/0 7/2 3201 8/0 7/3 0201 8/0 8/0 6201 8/0 8/1 3全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.5libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 7/1 2/0 1201 7/1 2/1 5201 7/1 2/2 9201 8/0 1/1 2201 8/0 1/2 6201 8/0 2/0 9201 8/0 2/2 3201 8/0 3/0 9201 8/0 3/2 3201 8/0 4/0 6201 8/0 4/2 0201 8/0 5/0 4201 8/0 5/1 8201