宏观金融早报：央行外汇占款连续六个月上升，关注人民币汇率走向

www.cnzsqh.com 1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年11月8日星期日 央行外汇占款连续六个月上升，关注人民币汇率走向 报告导读 宏观结论 贸易战再度升级，但冲击力有所减弱，二季度GDP增速放缓，基建和房地产投资下行，生产动能略有放缓，经济增速进一步放缓，当前经济形势和外围面临不确定性，债券上涨，股票、商品需谨慎。 交易策略 股票： 1. 风险偏好方面，贸易战长期压制风险偏好，但近期市场对外部环境反应钝化，关注股权质押对风险偏好的影响。 2. 供给需求方面，IPO发行放缓以及后续限售股解禁规模回落，预计后续供给端对盘面压力减弱。 3. 企业盈利来看，6月经济数据显示后续经济增速或将持续下滑，但从估值和盈利匹配的角度来看预计后续企业盈利对盘面压制有限。 总体看，市场对外部环境反应钝化，企业盈利存走弱预期但对盘面压制有限，供给端对盘面压力减弱，期指建议单边暂观望，对冲买IC卖IH离场。 债券： 1. 统计局公布经济数据，二季度GDP小幅回落符合预期，社消零售回升，投资和工业增加值增速继续走弱。 2. 月中缴税冲击来临，央行大量逆回购操作对冲。 3. 央行窗口指导银行增配“AA+”以下信用债，额外给予MLF资金鼓励。 4. 中金所就2年期国债期货合约征求意见。 央行窗口指导利好低评级券，二季度GDP小幅回落，经济增速放缓，期债多单操作。 黄金： 1. 在美元走强、国际贸易形势不容乐观等背景下，近期金价持续走弱。 2. 美联储态度也不利于金价形成上涨行情。 3. 国际风险事件多发，但黄金对风险事件的反应弱化。 建议黄金暂观望。 宏观摘要 国际方面： 1. 隔夜美元指数上涨后回落、金价下跌后收复 国内方面： 2. 央行主管的金融时报：宽货币难解紧信用，财政发力余地较大 3. 央行调查统计司司长：协调有序加强监管，助力经济稳杠杆 www.cnzsqh.com 2 / 6 供投教使用 4. 证券时报：“宽货币+宽信用”组合拳护航民企修复融资环境 5. 中证报：资本市场监管料更严更规范 6. 人民日报：强监管与去杠杆发挥综合作用 7. 地方债置换进入倒计时，尚余8049亿元待置换 今日提示 无重要数据 www.cnzsqh.com 3 / 6 供投教使用 市场要点 宏观 1. 隔夜美元指数上涨后回落、金价下跌后收复 特朗普接受采访时，表示不喜欢美联储加息，造成市场大幅波动 2. 央行主管的金融时报：宽货币难解紧信用，财政发力余地较大 中国文称，中信证券固定收益分析师明明的观点是，货币政策边际趋松，中游金融体系却可能因为风险偏好降低，导致流动性无法向实体经济输送，这就是目前“宽货币”无法解决“紧信用”结构性问题的情形。明明强调，若要货币政策的效益发挥到最大化，也需要财政政策和监管政策的积极配合。财政政策方面，发力空间仍然有较大余地。 3. 央行调查统计司司长：协调有序加强监管，助力经济稳杠杆 央行调查统计司司长阮健弘撰文称，总体看，成本相对较高的银行表外融资明显下降，成本较低的贷款、企业债券增长较多，且贷款结构持续优化，对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度明显加强，较好地助力了实体经济稳中向好并进入稳杠杆阶段。金融机构在有序去杠杆的同时，资金运用更加向贷款和债券倾斜，这种货币派生渠道的变化，有利于缩短实体经济融资链条，降低实体经济融资成本，提高金融服务实体经济效率。 4. 证券时报评论：“宽货币+宽信用”组合拳护航民企修复融资环境 近期一系列金融政策的放松已是前兆，说明去杠杆进入稳杠杆的阶段，但未来三年防范化解风险的攻坚战并不会就此而终止。短期可以通过政策的结构性放松，缓和市场预期，但要密切关注楼市、股市等金融资产价格的异动，防止政策过度放松后再次吹大资产泡沫；中长期仍应加快体制机制改革，通过放松管制、加大减税力度、激发各市场活力等多举措提高经济增长潜力，做大分母；并通过大力发展股权融资市场，逐步替代债权融资来减小分子。分子分母双管齐下，推动杠杆率的良性循环。 5. 中证报：资本市场监管料更严更规范 展望下半年，多位专家表示，上半年资本市场监管亮点频现，下半年监管将更加趋严，而且更加规范，监管手段将会结合大数据等技术更加多样化。资本市场对外开放力度将进一步加大，银保监会、证监会多部门协同监管可能进一步加强。 6. 人民日报：强监管与去杠杆发挥综合作用 今年以来，社会融资规模的变化引起广泛关注。数据显示，今年上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元。业内人士认为，今年以来我国社会融资规模增速总体合理，但在一系列强监管、去杠杆政策的综合作用下，新增规模逐步下降。中国银行国际金融研究所副所长宗良认为，4月底资管新规的市场影响已提前释放，发布后非标投资规模基本稳定。业内人士认为，近期，仍有部分监管政策即将出台，应审慎评估市场影响，合理把握出台时机和执行力度、节奏，避免引发市场异常波动。 7. 地方债置换进入倒计时，尚余8049亿元待置换 据证券日报，2018年是地方债置换的收官之年。按财政部要求全部置换工作需在8月底前完成。财政部最新数据显示，截至2018年6月末，全国地方政府债务余额167997亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务105904亿元，专项债务62093亿元；政府债券159948亿元，非政府债券形式存量政府债务8049亿元。这意味着还有8049亿元地方债务尚待置换。 www.cnzsqh.com 4 / 6 供投教使用 股指 市场综述： 周四两市早盘小幅冲高后震荡下行，整体维持宽幅震荡，沪指五连阴，创指走低，跌破1600点整数关口，市场避险情绪上升，个股跌多涨少，钢铁板块表现活跃，全天领涨两市。从盘面上看，钢铁、地下网管、高送转居板块涨幅榜前列，种植业与林业、机场航运、生物制品居板块跌幅榜前列。 债市 市场综述： 7月19日， 国债期货午后拉升，逆转早盘跌势，大幅收高。10年期债主力T1809涨0.34%，创去年3月以来新高，5年期债主力TF1809涨0.22%。午后现券收益率大幅回落，10年国开活跃券180205收益率下行3.38bp报4.1325%，10年国债活跃券180011收益率下行2.76bp报3.4425%。 黄金 市场综述：隔夜COMEX期金开于1227.3，收于1222.5。 因美元指数大幅走高，盘中一度跌至1210附近；特朗普突然表示不喜欢联储加息的言论，随后跳涨收回跌幅。 www.cnzsqh.com 5 / 6 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 6 / 6 供投教使用 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡