www.cnzsqh.com 1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年11月8日星期日 央行窗口指导银行增配低评级信用债，中金所发布2年期国债征求意见稿 报告导读 宏观结论 贸易战再度升级，但冲击力有所减弱，二季度GDP增速放缓，基建和房地产投资下行，生产动能略有放缓，经济增速进一步放缓，当前经济形势和外围面临不确定性，债券上涨，股票、商品需谨慎。 交易策略 股票： 1. 风险偏好方面，贸易战长期压制风险偏好，但近期市场对外部环境反应钝化，关注股权质押对风险偏好的影响。 2. 供给需求方面，IPO发行放缓以及后续限售股解禁规模回落，预计后续供给端对盘面压力减弱。 3. 企业盈利来看，6月经济数据显示后续经济增速或将持续下滑，但从估值和盈利匹配的角度来看预计后续企业盈利对盘面压制有限。 总体看，市场对外部环境反应钝化，企业盈利存走弱预期但对盘面压制有限，供给端对盘面压力减弱，期指建议单边暂观望，对冲买IC卖IH谨慎持有 债券： 1. 统计局公布经济数据，二季度GDP小幅回落符合预期，社消零售回升，投资和工业增加值增速继续走弱。 2. 月中缴税冲击来临，央行大量逆回购操作对冲。 3. 央行窗口指导银行增配“AA+”以下信用债，额外给予MLF资金鼓励。 4. 中金所就2年期国债期货合约征求意见。 央行窗口指导利好低评级券，二季度GDP小幅回落，经济增速放缓，期债不做空。 黄金： 1. 在美元走强、国际贸易形势不容乐观等背景下，近期金价持续走弱。 2. 美联储态度也不利于金价形成上涨行情。 3. 国际风险事件多发，但黄金对风险事件的反应弱化。 建议黄金暂观望。 宏观摘要 国际方面： 1. 美联储褐皮书：尽管贸易担忧扩散，但美经济依然温和扩张 2. 美国商务部对铀矿石和铀产品进口启动“232调查” 3. 银保监会称加大信贷投放力度，支持民营和小微企业，为发展暂时遇到困难的企业“雪中送炭” www.cnzsqh.com 2 / 6 供投教使用 国内方面： 4. 央行将给银行额外MLF资金支持贷款投放和信用债投资，窗口指导银行增配“AA+”以下信用债 5. 国开行相关负责人回应棚改贷款：将合同审查权限统一到总行，合同审批权限仍在分行 今日提示 20:30 美国7月费城联储制造业指数 20:30 美国7月14日当周首次申请失业救济人数(万人) www.cnzsqh.com 3 / 6 供投教使用 市场要点 宏观 1. 美联储褐皮书：尽管贸易担忧扩散，但美经济依然温和扩张 美联储周三发布褐皮书报告称，美联储12个地区的制造商都担心关税的影响，尽管美国经济继续以适度增长的速度扩张。 2. 美国商务部对铀矿石和铀产品进口启动“232调查” 美国商务部18日发表声明说，已对当前铀矿石和铀产品进口的数量和状况是否威胁损害美国国家安全启动“232调查”。 美国商务部表示，发起此项调查是基于美国两家铀矿开采企业的申诉，并与利益相关者、国会议员、国防部、能源部和其他政府合作伙伴进行了咨询。此项调查将审查从铀矿开采到铀浓缩、再到国防和工业消费的整个行业。 3. 银保监会称加大信贷投放力度，支持民营和小微企业，为发展暂时遇到困难的企业“雪中送炭” 7月17日上午，中国银保监会党委书记、主席郭树清带队赴中国银行总行，就银行业贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大民营企业和小微企业融资服务力度情况进行调研督导，并主持召开座谈会。 积极推动降低小微企业融资成本。银行业金融机构要认真落实前期制定的有关计划和工作方案。大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。逐步降低对抵押担保和外部评估的依赖，从源头上降低小微企业融资费用负担。 积极帮扶有发展前景的困难企业。要分类施策，为发展暂时遇到困难的企业“雪中送炭”，谋求双赢，坚决摒弃“一刀切”的简单做法。 要正确理解、妥善把握监管政策意图，及时向监管部门报告在执行过程中遇到的困难和问题，在保持国民经济平稳运行中做好风险处置工作。 4. 央行将给银行额外MLF资金支持贷款投放和信用债投资，窗口指导银行增配“AA+”以下信用债 多家一级交易商接到通知，央行本月可对一级交易商额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。据了解，央行允许交易商较月初报送贷款额度外的多增部分给予1:1配MLF资金。并要求多增部分为普通贷款。对AA+以下的新增信用债投资要求，也有适当的放宽，AA信用债成交较以前变得活跃。 5. 国开行相关负责人回应棚改贷款：将合同审查权限统一到总行，合同审批权限仍在分行 新华社记者就棚改贷款审批等相关问题，专访了国开行相关部门负责人。 负责人表示，根据国开行现行信贷管理制度规定，贷款合同的审批及签订权限均在分行，目前没有任何调整变化，合同审批权限仍在分行，不存在总行上收棚改贷款合同审批权限的情况。 同时，按照国开行制度规定，贷款合同审批前要对项目的政策合规性、贷款条件落实情况等进行严格审查，由总行、分行按照职责分工，共同把关。 “近期，为深入贯彻中央关于打赢防范化解重大风险攻坚战的精神，落实有关监管要求，国开行将合同审查权限统一到总行，主要是防范地方政府过度举债，避免各地政策把握不一致，集中到总行统一把关。”国开行相关部门负责人说。 股指 市场综述： 周三两市小幅冲高后，横盘震荡整理，午后三大指快速跳水，迅速翻绿，沪指再度失守2800点，持续围绕整数关口展开拉锯战。从盘面上看，啤酒、纺织制造、电力改革居板块涨幅榜前列，钛白粉、通讯设备、高送转居板块跌幅榜前列。 www.cnzsqh.com 4 / 6 供投教使用 债市 市场综述： 7月18日，国债期货午后震荡走低，收盘涨跌不一。10年期债主力T1809涨0.02%，5年期债主力TF1809平收。银行间现券收益率先降后升，跌幅收窄，10年国开活跃券180205收益率下行1.8bp报4.1650%，10年国债活跃券180011收益率下行0.51bp报3.4750%。 黄金 市场综述： 隔夜COMEX期金开于1227，收于1227.3。 www.cnzsqh.com 5 / 6 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 6 / 6 供投教使用 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡