投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】短期延续以静制动操作思路——日报 2018-8-8 【中信期货金融】期指短线维持弱势，期债延续博弈行情——日报 2018-8-7 【中信期货金融】股指寻底为主，期债博弈成分加剧——周报 2018-8-6 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-08-09 中美再度互征关税，短期影响不宜高估 策略跟踪 观点：昨日，中美互征关税措施再度升级，但鉴于这部分商品属于此前500亿美元范畴，我们认为，不宜高估短期内其对权益市场的压制和对固收市场的提振作用。而从昨日公布的7月外贸数据均好于预期来看，贸易战短期影响尚不明显。 因此，短期金融市场仍围绕此前逻辑展开。具体来看，权益市场方面仍然是存量环境下的寻底行情。消费板块补跌尚未结束、股权质押风险压制成长、基建独立行情并不足以支撑大盘反弹。投资者可继续保持谨慎思路。固收市场方面，在资金利率已经接近“地板价”，积极财政和宽信用预期上升暗示基本面大幅走弱风险有望下降，同时，权益市场下跌带来的避险效应减弱的情况下，短期利率债的逻辑已经由此前的趋势性做多逐步向交易性逻辑转变。建议投资者以观望思路为主。 风险因子：1）中美贸易摩擦升级；2）股权质押强平风险；3）白马业绩不及预期；4）宏观数据不及预期；5）人民币汇率贬值迫使政策收紧； 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：资金面宽松，短期流动性无忧 （1）昨日央行继续暂停公开市场操作，且当日无到期资金； （2）昨日有1200亿国库现金定存到期。 逻辑：尽管昨日各期限银质押资金利率涨跌不一，同时机构间融入及融资需求基本持平，但总体来看流动性依旧维持较为充裕的状态。因此，在无逆回购到期的背景下，央行继续暂停公开市场操作。从目前来看，鉴于近期并无资金到期压力，且资金面本身较为宽松，流动性暂时无忧。 — 期指 观点：消费板块仍在补跌阶段，抑制反弹持续性 （1）沪股通净流入9.63亿元，深股通净流入8亿元； （2）美国宣布对160亿美元商品加征25%关税，但鉴于这部分商品属于此前500亿美元范畴，对于权益市场的压制不可高估； （3）证监会：积极推进上市公司并购重组，不断完善并坚决实施退市制度，弱势氛围下重点关注对于绩差股的压制； （4）7月广义乘用车零售销量160万辆，同比减少5.4%； （5）7月进出口数据均好于预期，铁矿砂、原油、钢材进口同比增速由负转正； （6）发改委下发《2018年降低企业杠杆率工作要点》，要点明确鼓励以优先股方式开展债转股； （7）2018年7月全国50家重点大型零售企业零售额同比降低3.9%，或是消费板块弱势的一大诱因； （8）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-9.71、-2.4、-25.17点，较上一交易日变化0.36、-3.42、2.7点； （9）IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于20.8、3、44点，较上一交易日变化3.8、-0.8、7点； （10）IF、IH、IC总持仓分别变化-431、-728、-55手； （11）标普500指数收跌0.75点，跌幅0.03%，报2857.70点。道琼斯工业平均指数收跌45.16点，跌幅0.18%，结束连涨四个交易日的表现，报25583.75点。纳斯达克综合指数收涨4.66点，涨幅0.06%，连涨七天，报7888.33点。 逻辑：昨日三大期指回归弱势，基建概念偏强难抵消费板块整体回落。从消费补跌逻辑来看，一是原材料价格上行、2017年消费业绩基期偏高、上半年融资成本抬升等负面因子令资金担忧消费板块业绩的可持续性，而诸如小天鹅A二季度利润增速转弱进一步加剧市场的恐慌心理，二是从融资余额回落、量能不济来看，当前仍是存量环境，在基建概念主线相对明朗的背景下，机构也有调仓换股的动力。因而我们倾向消费板块补跌阶段尚未结束，结合股权质押风险压制成长，现阶段基建的独立行情不足以支持大盘修复，预计短线市场仍是寻底为主。后续继续跟踪中报披露情况以及贸易战进展。 操作建议：观望 风险因子：1）中美贸易摩擦；2）股权质押强平风险；3）白马业绩不及预期； 弱势震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：博弈行情，观望为宜 （1）公开市场操作继续暂停，资金面宽松无虞。 （2）宽信用预期上升，信用债交投火热。 （3）中美160亿美元商品25%关税落地，但鉴于这部分商品属于此前500亿美元范畴，对于市场的支撑不宜高估。 （4）成交持仓1日变动：T当季成交量（-7239），持仓量（-3408）；TF当季成交量（-1097）、持仓量（-411）。 （5）基差1日变动：T当季基差（+0.0583）、TF当季基差（+0.0265）。 （6）期期价差1日变动：T当季-次季价差（-0.02）、TF当季-次季价差（+0.02）；TF当季*1.8-T当季跨品种价差（+0.238）。 （7）美国10年期基准国债收益率下跌1.30个基点，报2.9600%；5月18日曾涨至3.1261%，逼近2011年7月8日盘中高位3.1805%。两年期美债收益率跌0.20个基点，报2.6677%。 逻辑：昨日，期债市场继续震荡走弱。从交易逻辑来看，短期利率债做多情绪已经并不坚实。1）资金利率接近“地板价”之后，尽管流动性仍相对充裕，但短端利率进一步下行空间相对有限。2）财政刺激加码预期抬升、融资收紧预期松动等信号暗示基本面对长端利率的支撑也将有所减弱，昨日市场在好于预期的贸易数据打压下继续走弱便是一个例证。3）尽管当前权益市场尚未企稳，但近期利率市场对这一因素反映却逐步钝化。同时，昨日中美互征关税措施再度升级，但鉴于这部分商品属于此前500亿美元范畴，对于市场的提振也不可高估。因此，种种迹象表明，当前利率债的逻辑已经由此前的趋势性做多逐步向交易性逻辑转变。短期依然建议以观望思路为主。 操作建议：观望为主 风险因子：1）人民币汇率贬值迫使政策收紧；2）经济数据大幅好于预期 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 8月7日 中国7月外汇储备(亿美元) 31179.5 31070 31121.3 8月8日 中国7月出口同比(按美元计) 12.2% 10% 11.30% 8月8日 中国7月进口同比(按美元计) 27.3% 17% 14.40% 8月8日 中国7月贸易帐(按美元计)(亿美元) 280.5 390.5 416.1 8月9日 中国7月CPI同比 2% 1.90% 8月9日 中国7月PPI同比 4.50% 4.70% 8月9日 美国7月核心PPI同比 2.80% 2.80% 8月9日 美国7月PPI同比 3.40% 3.40% 8月10日 美国7月核心CPI同比 2.30% 2.30% 8月10日 美国7月CPI同比 3.00% 2.90% 待定 中国7月新增人民币贷款(亿人民币) 12000 18400 待定 中国7月社会融资规模(亿人民币) 11000 11800 待定 中国7月M1货币供应同比 6.60% 待定 中国7月M2货币供应同比 8.20% 8% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：央行连续第十四日不开展公开市场操作。中国央行连续第十四个交易日不开展公开市场操作，昨日无逆回购到期。 2. 发改委印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》，深入推进市场化法治化债转股。《要点》指出：1、充分发挥国有企业资产负债约束机制作用，根据风险大小程度分别列出重点关注和重点监管企业名单，并明确其降低资产负债率的目标和时限。2、支持国有企业通过增加资本积累、增资扩股、引入战略投资者、市场化债转股等方式多渠道筹集资本、充实资本实力、降低企业资产负债率。规范使用混合型权益融资工具，防止虚假降杠杆。3、指导金融机构利用符合条件的所属机构、国有资本投资运营公司开展市场化债转股，赋予现有机构相关业务资质。鼓励符合条件的各类社会资金投向市场化债转股项目。4、引导社会资金投向降杠杆领域，完善转股资产交易机制，鼓励依法合规以优先股方式开展市场化债转股，探索以试点方式开展非上市非公众股份公司债转优先股。 3. “以房养老保险”将从试点向全国推广，意在补充中国传统养老方式的金融创新型产品——老年人住房反向抵押养老保险，将从目前的试点扩大到全国范围开展。 4. 中国7月进口同比(按美元计)27.3 %，预期16.5%，前值14.1%。中国7月出口同比(按美元计)12.2 %，预期10.0%，前值11.3%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 5. 国务院关税税则委员会发布公告，决定对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税。经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对《国务院关税税则委员会关于对原产于美国500亿美元进口商品加征关税的公告》（税委会公告〔2018〕5号）中对美加征关税商品清单二的商品作适当调整后，自2018年8月23日12时01分起实施加征25%的关税。 6. 财政部实行的3年地方债券置换工作计划将于8月份收官。据悉，福建省率先完成了全部债券置换工作。目前，各地尚未置换的非政府债券形式存量政府债务还有0.63万亿