股指期货：多空因素交织 期指宽幅震荡

金融衍生品研究·股指期货 兴证期货.研发产品系列 多空因素交织 期指宽幅震荡 2018年8月6日 星期一 内容提要  行情回顾 7月共22个交易日，纵观七月行情，市场探底回升，沪指最低触及2691点，超跌反弹至2900点后缩量调整。行业涨跌不一，周期板块表现较好，消费板块回调，钢铁、建材、银行、建筑等行业领涨，家电、医药、纺织服装、传媒等行业领跌。最终，7月上证综指上涨1.02%至2876.40点，沪深300指数小涨0.19%，上证50指数上涨2.63%，中证500指数下跌0.56%。 三大期指集体收涨，IH涨幅最大，IC涨幅较小。量能方面，IF成交量在7月明显放大，同时IF及IC持仓量仍处高位。基差方面，指数成分股密集分红除息后，IF及IH期现基差走强，远-近价差有所收窄，但IC远月贴水幅度仍然较大。跨品种套利方面，IC/IF、IC/IH、IF/IH比值震荡中枢逐步下行。  后市展望及策略建议 目前市场多空因素交织，中美贸易摩擦升级，双方均强硬态度加码关税。政治局会议坚定了去杠杆和地产调控政策方向不变，市场对周期板块的预期减弱，周期股反弹承压，中下游的消费板块也受到影响。但市场仍有积极转向，首先货币政策及财政政策明确转向宽松，市场利率延续下行趋势，另外目前指数的估值水平提供了较高的安全边际，下行空间有限，海外资金持续流入。其次，央行出手维稳人民币汇率，有利于缓解人民币资产贬值恐慌，因为我们认为期指仍处于宽幅震荡格局，股指期货主要实现避险功能。未来仍处于高波动率行情，情绪面的影响较大，偏向于中长期投资者可通过市场中性策略减弱系统性波动影响。仅供参考。兴证期货.研发中心 金融研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 高歆月 从业资格编号：F3023194 尚芳 从业资格编号：F3013528 联系人 高歆月 021-20370976 gaoxy@xzfutures.com 月度报告 月度报告 1．股指现货分析 1.1 股指现货先扬后抑 7月共22个交易日，纵观七月行情，市场探底回升，沪指最低触及2691点，超跌反弹至2900点后缩量调整。整体来看国内外多空因素交织，国内宏观经济数据延续回落，企业信用违约频发，中美贸易气氛再度紧张，但资金面流动性则持续平稳较好，财政政策释放宽松信号，资管新规边际放松。整体来看，行业涨跌不一，周期板块表现较好，消费板块回调，钢铁、建材、银行、建筑等行业领涨，家电、医药、纺织服装、传媒等行业领跌。最终，7月上证综指上涨1.02%至2876.40点，创业板指下跌2.83%至1561.26点，三大指数中沪深300指数小涨0.19%至3517.66点，上证50指数上涨2.63%至2545.12点，中证500指数下跌0.56%至5188.72点。 图1：上证综指价格及成交量 0.005,000,000,000.0010,000,000,000.0015,000,000,000.0020,000,000,000.0025,000,000,000.0030,000,000,000.00260027002800290030003100320033003400350036002017-8-92017-8-162017-8-232017-8-302017-9-62017-9-132017-9-202017-9-272017-10-42017-10-112017-10-182017-10-252017-11-12017-11-82017-11-152017-11-222017-11-292017-12-62017-12-132017-12-202017-12-272018-1-32018-1-102018-1-172018-1-242018-1-312018-2-72018-2-142018-2-212018-2-282018-3-72018-3-142018-3-212018-3-282018-4-42018-4-112018-4-182018-4-252018-5-22018-5-92018-5-162018-5-232018-5-302018-6-62018-6-132018-6-202018-6-272018-7-42018-7-112018-7-182018-7-25成交量(右轴)价格 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：行业月涨跌幅 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 月度报告 图3：行业动态市盈率变化 01020304050607080本期上期 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表1：我国及全球市场近期表现 指数水平最近一周年至今30日60日我国主要指数沪深300指数3528.332-1.38132-12.46691-1.21%3.68%上证综指2885.099-0.6387736-12.76235-1.91%3.09%深证综指1576.408-2.973316-17.00250.66%6.97%上证502556.006-0.299608-10.64278-2.94%1.14%中证5005207.945-1.897123-16.68381-0.94%5.47%上海B股294.22430.3127834-13.92236-1.37%2.58%深圳B股1056.394-0.940828-9.200658-0.11%2.42%恒生指数28756.72-0.5676877-3.885236-0.40%3.33%国企指数11083.030.08009496-5.34848-1.53%4.11%MSCI全球指数表现亚洲市场166.9774-0.5301539-3.931738-0.59%1.75%亚洲市场除日本674.5089-0.4896316-5.457712-0.53%2.88%美国市场2683.96-0.18260895.47752-1.32%-2.05%欧洲市场131.99630.84251010.4457088-1.96%-1.20%日本市场1040.19-0.1593296-3.230047-1.17%0.10%沪深300分类指数能源1705.7040.3546904-12.08332-0.99%3.87%材料2299.211-0.3937129-12.38217-4.30%0.25%工业2182.8070.02215591-16.64779-2.88%3.00%可选5275.454-2.142161-11.42021.65%6.08%消费14130.04-2.730154-5.8043812.21%4.61%医药11069.54-4.6273929.8809615.17%8.07%金融5533.101-0.4508447-14.42898-2.76%2.29%信息1928.328-4.895077-16.718190.28%6.79%电信2328.12-4.441108-33.45477-3.78%11.67%公用1885.3871.491354-2.743468-3.55%-1.41%价格收益率%高于或低于日均线 数据来源：Bloomberg，兴证期货研发部 月度报告 2. 股指期货回顾 2.1 三大期指集体收涨，IH涨幅较大 截止到7月31日，以收盘价计算，2018年7月各期货合约集体收涨，IH涨幅较大，IC涨幅略小。IF1808合约月线上涨1.54%至3512.6点；IF1809合约上涨1.71%至3501.8点；IF1812上涨1.97%至3481.8点；合约IF1903收盘至3473.4点。IH1808合约上涨3.81%至2547.6点；IH1809合约上涨3.85%至2547.8点；IH1812上涨3.78%收盘至2547.4点；合约IH1903收盘至2551.6点。IC1808合约上涨0.30%至5157.4点；IC1809上涨0.27%至5126.4点；IC1812上涨0.87%收盘至5052.0点；合约IC1903收盘至4971.8点。 2.2 IF成交量明显放大 整体来看，7月期指成交量均有增加，其中IF合约增量较大，移仓期间量能明显放大。截止到7月31日，IF1808合约成交了22.23万手；IF1809合约成交了8.41万手；IF1812合约成交了1.21万手；IF1903合约成交810手。IH1808合约成交了13.65万手；IH1809合约成交了3.77万手；IH1812合约成交了6238手；IH1903合约成交404手。IC1808合约成交了12.52万手；IC1809合约成交了4.45万手；IC1812合约成交1.05万手；IC1903合约成交970手。 图4：股指期货成交量 5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002018-01-052018-01-102018-01-152018-01-182018-01-232018-01-262018-01-312018-02-052018-02-082018-02-132018-02-232018-02-282018-03-052018-03-082018-03-132018-03-162018-03-212018-03-262018-03-292018-04-032018-04-102018-04-132018-04-182018-04-232018-04-262018-05-032018-05-082018-05-112018-05-162018-05-212018-05-242018-05-292018-06-012018-06-062018-06-112018-06-142018-06-202018-06-252018-06-282018-07-032018-07-062018-07-112018-07-162018-07-192018-07-242018-07-27IF日总成交量IH日总成交量IC日总成交量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.3 IF及IC持仓量仍处高位 整体来看，7月IC持仓量高位震荡，IF持仓量历经7月初高位后月末略有回落，但仍处高位，IH持仓量则震荡下滑。截至7月31日，合约IF1808持仓2.59万手；IF1809持仓1.89万手；IF1812持仓4256手；IF1903持仓353手。合约IH1808持仓1.39万手；IH1809持仓6227手；IH1812持仓2541手；IH1903持仓176手。合约IC1808持仓2.10万手；IC1809持仓1.72万手；IC1812持仓6505手；IC1903持仓462手。 月度报告 图5：股指期货持仓量 15,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,0002018-01-052018-01-102018-01-152018-01-182018-01-232018-01-262018-01-312018-02-052018-02-082018-02-132018-02-232018-02-282018-03-052018-03-082018-03-132018-03-162018-03-212018-03-262018-03-292018-04-032018-04-102018-04-132018-04-182018-04-232018-04-262018-05-032018-05-082018-05-1