每日金融

总第5058期 2018年08月01日 标题索引 〖分析专栏〗 【重读朱镕基——最担心的是速度！】 〖优选信息〗 【形势要点：美国干预IMF援助巴基斯坦直指中国】 【形势要点：国内机构谈宏观政策开始全面修正】 【形势要点：央行人士称不能把影子银行赶尽杀绝】 【形势要点：下半年货币政策将加强预调微调】 【形势要点：美联储可能在今年9月加息】 【形势要点：去杠杆是经济下行的“替罪羔羊”？】 【形势要点：监管方窗口指导信托加快项目投放】 【市场：四大行“惩罚”提前还款冲击苏州房地产市场】 【市场：又一家浙江P2P金融处在危机边缘】 【市场：小摩认为2019年的经济衰退是大概率事件】 【市场：日央行为长债收益率波动锁定范围】 【形势要点：全球新兴市场资金外流态势明显放缓】 【形势要点：2017年美国海外投资增幅达到7.6%】 【形势要点：印度央行年内第二次加息以应对通胀】 【形势要点：美国税改政策开始影响全球投资流动】 【形势要点：IMF认为希腊退出援助后仍难以自力更生】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【重读朱镕基——最担心的是速度！】 2018年已经过去了7个月，上半年全国和地方的经济情况已经揭晓，中美贸易摩擦加剧也已拉开大幕。面对新的形势，国务院已开始采取放松的动作，相信中央的大政方针也会很快公布，让全国人民和国内市场更好地把握形势与政策的变化。中国市场除了遭遇经济周期，还会面临政策周期，由于中国经济的推动力在相当程度上来自于政府，因此经济波动会有更多的中国特色。这时www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 候，重新回顾中国经济的历史轨迹，对未来的决策可能会有参考和借鉴意义。 2003年1月27日，时任国务院总理朱镕基在离任讲话中，全面分析了中国经济的特点，也指出了中国经济需要警惕的问题。这次讲话后来以“值得纪念的五年”为名收入《朱镕基讲话实录》。值得注意的是，朱镕基谈到了中国经济中值得注意的几个问题，总结起来有如下几点。 一、最担心经济过热。朱镕基说，本届政府就要到期了，我想对那些留下来继续工作的同志们说一说，提醒你们注意，我现在最担心的是经济过热，我已经担心一年了。我不会公开地讲这个问题，我只在领导层来讲这个问题，我就是担心经济过热。现在有很多的苗头，如果不加以注意的话，经济状况就会一发而不可收拾。我搞了50多年的经济工作，我能深刻体会到我国的这种“综合征”，日子稍微刚好过一点，就搞浮夸的作风、盲目的自满，莫名其妙的折腾、无知的决策。 二、房地产过热和城镇化太快。朱镕基称，我讲过房地产过热，我发现绝大多数同志都还没有意识到这个问题的严重性，总是首先来一句话“总体上都是非常好的”，然后说那么一点点的问题。绝对不是这样！这种过热是不得了的，1993年就是房地产的过热，结果现在的海南岛还是“遍体鳞伤”。我非常担心的就是搞“城镇化”。现在“城镇化”已经跟盖房子连在一起了，用很便宜的价格把农民的地给剥夺了，让外国人或房地产商搬进来，又不很好地安置农民，这种搞法是很危险的。这跟中央的政策精神根本不符合，我们曾经多次讨论过，就怕这个东西。中央政策研究室有一份简报《造镇运动劳民伤财》，我建议大家看一看，简报讲的是河南洛阳农村地区，从2001年开始“造镇”，遍地开花，搞了两年，既没有统一的规划，也没有资金的来源，反正是大搞房地产、圈地。没钱怎么办呢？本来是单层的房子，在靠街的一边盖一道墙，造成一个看起来好像是两层、三层楼的样子。这种做法我们过去已经有了，不是他们的创造发明，都是假的呀！我不知道他们的钱从哪儿来的，乡政府、县政府哪有这个钱？要不就是银行的钱，要不就是挪用了教育资金。 三是经济过热对银行的风险。经济过热、房地产过热，会给银行带来风险。朱镕基表示，我们银行的同志一定要意识到这一点，因为这些钱都是银行的。我再一次向银行的同志忠告：你们也许这两年就升官了，你们也许就不会再干银行工作了，以为出了问题可以让后来人收拾。本届政府的金融体制改革还没有完成，还没有建立健全机制；但是在没有建立这个机制之前，我们共产党人已经搞了几十年经济了，还是应该负责任的吧。你们别把这个包袱留给后人，盲目地发展。1993年是大城市，在海南、北海这些地方搞，将来要是全面开花，都来“造镇”，形成运动，那怎么得了！我们银行的同志一定要警惕。你们老说在大好形势下，不良贷款在下降，我就是不相信。 四是搞主题公园成风。在国外都没这么搞的，迪斯尼公园，美国有两个、法国有一个、日本有一个。现在主题公园在中国很多地方全冒出来了，外国人自己不出钱，你的地卖给人家很便宜，破坏了国家的土地资源，另外还用你的钱。搞这个东西干什么呀？！现在很多地方的农民连饭都没的吃，还搞什么主题公园，谁去看呀？上海搞迪斯尼公园没有搞成，于是要搞个主题公园。天津联 系 方 式 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 要搞主题公园，现在北京又要搞主题公园，两个主题公园挤在一起；美国两个迪斯尼公园还隔得很远呢，一个在洛杉矶，另一个在佛罗里达。我们挤这么近干什么？我是坚决要收紧。最近国务院下了一个通知，不是说在限额以上不允许搞，而是一律都要经国务院批准才能搞。四川恐龙公园恐怕没有多少人知道吧，林业系统搞的，占地九平方公里，跟澳大利亚的一个银行合作，就为了盖一座五星级宾馆。 五是发展汽车产业不能一哄而起。去年（注：指2002年）汽车降价，大量汽车进口造成了这种形势，银行也给贷款。我想，小汽车不是我们发展的方向，不要造成一种狂热，年轻人都以拥有自己的小汽车为荣。我们早就讲过，中国不是这样的国家，这个观点我到现在都没有变，应该以发展公共交通为主。现在北京交通拥堵得一塌糊涂，2008年怎么开奥运会啊！各种基础设施、交通设施、管理设施等管理的水平都不适应。上海的汽车数量现在比北京少一半，还到处都塞车，2010年怎么开世博会呀！还有车位，也是个大问题。发展公共交通这条方针一点不能动摇。没有那么多石油啊！同志们，去年进口7000万吨原油，还不算成品油走私，某些省走私还相当厉害，现在不知道进口了多少油了，我们自己只生产了1.6亿吨，而消费达到2.6亿吨，这能维持下去吗？好在我们现在外汇可以进口，将来怎么办啊？没有油，哪能这么去发展小汽车呢？公共交通始终是我们的一个弱点，一直没有发展好。......要把公共汽车、长途汽车制造业好好地发展起来，把那些农用车、不合格汽车都淘汰掉。不是说不要发展小汽车，而是不要把目标定得那么高，不能一哄而起都去搞小汽车。小汽车一搞上去，需要一系列的原材料的供应都搞上去，将来一垮下来又全部都垮。搞什么东西一哄而起都是不行的。 朱镕基强调，希望留在岗位上的同志们，一定要注意不要被大好形势冲昏脑袋。......绝不可以盲目地乐观，然后就浮夸，就折腾。我们历史上有过这种教训，形势发展都是有周期的。我们不要走历史的老路，只要在这个问题上不出毛病，其他问题上就好办了，就不会形成一个全国性的问题、不可收拾的问题。对经济过热一定要从严控制，国务院就是要搞得严一点。 要指出的是，看待朱镕基总理的讲话要考虑历史背景，当时中国刚刚加入WTO不久，2002年中国的GDP刚刚跃上10万亿元人民币的台阶，同比增长8%。虽然当时的经济体量不到现在中国经济的八分之一，但中国经济习惯性的过热这一特点，却是一直都存在的。如果赶上向上的周期，再加上国内从政府到银行再到市场的共同推动，中国经济很容易走上过热的道路。实际上，经济过热的实质就是速度问题。作为国内一向的稳健派，安邦咨询（ANBOUND）曾多次提出，“中国的一切关键问题，核心是速度问题”。安邦首席研究员陈功在2013年时曾指出，控制速度本身就是改革，如果宏观调控能够将经济增长速度控制在7%左右，就是成功的改革。中国的速度问题表现在经济的多个方面——宏观经济、金融市场、城镇化、房地产发展、产业投资等等，只要速度一快，其最终结果往往就是发展过热。不少地方官员在经历了发展周期、感受到经济转型的困难之后，都发出感慨：“中国发展的种种问题，核心的确都是速度问题”。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 中国历史上的经济过热、房地产过热、城镇化速度过快，其核心就是速度问题。控制了速度的平稳发展，才是可持续的发展。就此而言，重读朱镕基总理15年前对经济过热的担心，对于当前中国经济决策不无借鉴。（LHJ） 〖优选信息〗 【形势要点：美国干预IMF援助巴基斯坦直指中国】 英国《金融时报》日前透露，巴基斯坦官员们已经制定了相关计划，拟在伊姆兰•汗（IMRAN KHAN）就任总理后不久向IMF请求120亿美元纾困。在多年进口偏高而出口偏低的压力之下，巴基斯坦面临外汇储备严重短缺。然而，即使在巴基斯坦提出请求之前，身为IMF最大股东的美国已流露出反对迹象。美国国务卿迈克•蓬佩奥（MIKE POMPEO）日前警告IMF，不要向巴基斯坦提供将会补偿该国基建项目中国投资者的纾困。蓬佩奥告诉CNBC：“我们将关注IMF的工作。没有理由动用IMF的纳税人资金，包括作为IMF资金的一部分由美国纳税人贡献的资金，来纾困中国债券持有人或中国本身。”他的言论得到美国前驻IMF代表马克•索贝尔（MARK SOBEL）的呼应。索贝尔在博文中表示：“IMF需要掌握中巴经济走廊（CPEC）所有贷款的全部数据，包括其条款、期限和当事方。中国提供的贷款的条款应该现实，并符合巴基斯坦的可持续性”，“不然的话，中国应该重新安排或减记其贷款，大幅降低其债权的价值。”不过，巴基斯坦官员对美国的态度表示反感。一位巴基斯坦政府高级顾问称：“美国正试图破坏中国对我国未来的最大贡献。”另一位官员称：“美国人正在想方设法向巴基斯坦施压，因为他们有自己的利益。但是，把巴基斯坦与IMF成功谈判一项新计划搞得如此困难是没有意义的。如果通往IMF的道路被封锁，巴基斯坦将寻找其他选择。”中国是IMF的第二大股东，但对其董事会层面的决定没有否决权。（RHJ） 【形势要点：国内机构谈宏观政策开始全面修正】 最近因在山西证券讲话而成为市场焦点的安信证券首席经济学家高善文，在一片争议中发表了对宏观经济政策的看法。他表示，面对经济下行风险的显露和金融市场压力的进一步积累，近期宏观经济政策开始全面修正。具体来看，央行发布资管新规细则的通知，在核心原则不变的前提下，进一步对过渡期问题、净值核算问题、投资方向等问