金融期货策略日报：政治局会议释放偏暖信号，股债均延续偏多

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】股指市场风格分化，期债延续偏多思路——日报 2018-07-31 【中信期货金融】跟踪政策主线，股债整体偏多——周报 2018-07-30 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-08-01 政治局会议释放偏暖信号，股债均延续偏多 策略跟踪 逻辑综述：昨日金融期货中，股指期货延续震荡，国债期货收涨。 消息方面，除早盘公布的7月官方制造业PMI不及预期之外，还更需关注收盘后有关中央政治局会议的相关内容。其中政治局会议的主要包括：强调积极财政政策及稳健的货币政策；把好货币供给总阀门，保持流动性的合理充裕；加大基础设施领域补短板的力度；坚决遏制房价上涨。 总体来看，政治局会议释放了偏暖信号，但也需要注意的是并不是采取大水漫灌的开闸放水模式，而是通过财政、货币结合在稳定经济的基础上平稳调整经济结构。 股指期货方面，尽管昨日两市震荡缩量，资金呈观望态度；但是从昨日召开的中央政治局会议内容来看，无论是强调积极的财政政策及稳健的货币政策，还是加大基建领域的力度及扩大内需，均符合此前市场对于下半年政策面的偏暖预期。因此，在政策逻辑的主线下，资金或将继续偏向基建、消费等权重板块，因而延续IF/IH偏强的思路。 国债期货方面，一方面，昨日中国官方7月制造业PMI不及预期，经济数据的再次放缓继续推升债市走高；另一方面，鉴于中央政治局会议再次强调的稳货币、宽财政、控杠杆的整体政策导向，也进一步利好债市。因此，结合经济面和政策面的宏观背景，以及流动性继续托底债市，建议继续持有多单。 风险因子： 1）人民币贬值诱发外资流入放缓；2）汇率迫使政策转向；3）小盘股退市风险 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点： Shibor隔夜大幅下行，资金面较为宽裕 （1） 央行昨日净回笼300亿元； （2） 农业银行申请开展存托凭证试点存托业务； 逻辑：7月最后一个交易日，资金面未见异常，gc001触及3.1%之后中枢回落，而Shibor隔夜更是下探13.2bp，资金面延续偏宽松的态势。消息面，农业银行申请开展存托凭证试点存托业务再度引发市场对于CDR的关注，但结合阿里巴巴回应谨慎以及发行CDR后对于流动性的挤压，现阶段来看CDR提速导致股市资金面收紧的可能性并不大。 - 期指 观点：政治局会议释放偏暖信号，延续IF/IH偏多思路 （1） 中国7月官方制造业PMI51.2，低于预期51.3和前值51.5； （2） 中央政治局召开会议，强调积极财政政策及稳健的货币政策；把好货币供给总阀门，保持流动性的合理充裕；加大基础设施领域补短板的力度；坚决遏制房价上涨； （3） 深圳市发布楼市新政，其中包括新购商品房3年内禁止转让； （4） 据媒体报道，阿里巴巴和京东均已搁置发行CDR的计划； （5） 据证监会官网披露，关于中国农业银行股份有限公司的《商业银行开展存托凭证试点存托业务的审批》7月25日被证监会接收材料； （6） 昨日沪港通北向资金净流入19.24亿元，深港通北向资金净流入13.45亿； （7） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-5.06点、2.48点、-31.32点，较上一日变化6.82点、1.58点和13.43点； （8） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于10.8点、-0.2点31点，较上一日变化-2.4点、-2.6点和7.6点； （9） IF、IH、IC总持仓分别变化-658手、-789手和-106手。 逻辑：昨日两市震荡缩量，全天成交额仅2700亿，显示出资金观望状态下市场量能的不足。对于昨日市场的上涨动力不强，一方面，在于7月份官方制造业PMI低于预期和前值，引发对经济下行的担忧；另一方面，从昨日上涨板块较为分散来看，市场消息面并无明显热点，难以形成上涨氛围。不过，从昨日召开的中央政治局会议内容来看，无论是强调积极财政及稳健的货币政策，还是加大基建领域力度及扩大内需，均符合此前市场对于下半年政策面的偏暖预期。因此，在政策逻辑的主线下，资金或将继续偏向基建、消费等权重板块，因而延续IF/IH偏强的思路。 操作建议：IF/IH多单持有思路 风险因子：1)中美贸易摩擦进展；2）人民币贬值诱发外资流入放缓；3）白马业绩大幅低于预期；4）小盘股退市风险 IF/IH震荡略偏强； IC震荡反复 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 期债 期债：资金面宽松和经济数据双驱动模式,期债持续偏多 （1） 【央行昨日净回笼300亿元】中国央行本周第二日不开展公开市场操作，昨日有300亿14天逆回购到期。 （2） 成交持仓1日变动：T当季成交量（3371），持仓量（-869）；TF当季成交量（2327）、持仓量（-642）。 （3） 基差1日变动： T当季基差（0.23342）、TF当季基差（-0.067522）； （4） 期期价差1日变动：T当季-次季价差（0.035）、TF当季-次季价差（-0.005）；TF当季*1.8-T当季跨品种价差（0.164）。 逻辑：昨日公布了7月官方PMI。中国7月官方综合PMI 53.6，前值 54.4。非制造业和制造业PMI均弱于预期，经济数据再次放缓下债市继续走高。此外，中央政治局会议再次强调稳货币、宽财政、控杠杆的整体政策导向。无论从经济面和政策面的宏观环境来看，都对债市相对利好。此外，虽然央行公开市场操作持续净回笼，但是整体资金面依然宽松，流动性继续托底债市。我们建议投资者继续持有多单。 操作建议：多单持有 风险因子：1）资金面收紧 2）经济数据超预期 3）汇率迫使政策转向 震荡偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/7/31中国中国7月官方制造业PMI51.251.351.52018/7/31中国中国7月官方综合PMI53.6-54.42018/7/31中国中国7月官方非制造业PMI5454.9552018/8/1中国中国7月财新制造业PMI—50.9512018/8/2美国美国FOMC利率决策（上限）—2%2% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 【央行昨日净回笼300亿元】本周第二日不开展公开市场操作，昨日有300亿14天逆回购到期。 2. 中国7月官方制造业PMI 51.2，预期 51.3，前值 51.5。 中国7月官方非制造业PMI 54，预期 54.9，前值 55。 中国7月官方综合PMI 53.6，前值 54.4。 3. 中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，习近平主持会议。会议称，上半年经济保持总体平稳、稳中向好态势，主要宏观调控指标处在合理区间。会议指出，下半年要深入推进供给侧结构性改革，打好三大攻坚战，保持经济运行在合理区间。 中央政治局会议：坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要在扩大内需等发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。加大基础设施领域补短板的力度，降低企业成本。 中央政治局会议称，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏；下决心解决好房地产市场问题，坚决遏制房价上涨，加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。 中央政治局会议称，把稳定就业放在更突出位置。 4. 【深圳市发布楼市新政：暂停企事业单位在本市购买商品住房】深圳发布《关于进一步加强房地产调控 促进房地产市场平稳健康发展的通知》。其中提到，暂停企事业单位、社会组织等法人单位在本市购买商品住房。居民家庭新购买商品住房的（不含人才住房、安居型商品房），自取得不动产权利证书之日起3年内禁止转让。 5. 昨日有媒体报道称，阿里巴巴和京东已搁置发行CDR的计划。对此，阿里巴巴回应称，“我们从在美国上市第一天起就说过，只要条件允许，我们就回来。我们正在积极探索各种可能性。到目前为止，还没有更多细节可以评论； 6. 据证监会官网披露，关于中国农业银行股份有限公司的《商业银行开展存托凭证试点存托业务的审批》7月25日被证监会接收材料。 7. 人民银行近日迎来两位新副行长，一位是中国人民银行行长助理刘国强，升任副行长；另一位是四川省人民政府副省长朱鹤新，二人均已上任到位。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 8. 财政部发布关于节能新能源车船享受车船税优惠政策的通知。其中提到，对节能汽车，减半征收车船税；对新能源车船，免征车船税。 9. 日本央行政策利率 -0.1%，预期 -0.1%，前值 -0.1%。 日本10年期国债收益率目标 0%，预期 0%，前值 0%。 委员会以7-2票决定维持货币政策不变。(6月投票比例为8-1)，委员片冈刚士、委员原田泰投票反对收益率曲线控制目标。 日本央行：增加东证指数挂钩ETF配置比例 8月6日起生效。 10. 美国6月个人收入环比 0.4%，预期 0.4%，前值 0.4%。 美国6月个人消费支出(PCE)环比 0.4%，预期 0.4%，前值 0.2%修正为 0.5%。 美国6月实际个人消费支出(PCE)环比 0.3%，预期 0.4%，前值 0%修正为 0.3%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察