1H18业绩快报：营收维持向上趋势，资产质量保持稳定

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 8,482 流通股本(百万股) 8,482 市价(元) 7.73 市值(百万元) 65,567 流通市值(百万元) 65,567 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格： 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 南京银行年报及1季报详细解读：增速向上，资产质量优秀 2 南京银行2017业绩快报：存款占比提升，资产质量安全边际高 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入（百万元） 22,780 26,562 24,771 26,845 29,822 增长率yoy% 42.6% 16.6% -6.7% 8.4% 11.1% 净利润 6,999 8,264 9,667 11,208 12,864 增长率yoy% 24.8% 18.1% 17.0% 15.9% 14.8% 每股收益（元） 2.08 1.33 1.09 1.27 1.47 净资产收益率 16.58% 14.55% 14.95% 15.38% 15.38% P/E 3.72 5.83 7.09 6.08 5.27 PEG - - - - - P/B 0.55 0.90 1.14 0.96 0.83 投资要点  业绩快报亮点：1、营收增速维持向上趋势，归母净利润同比增速保持在17%以上。2、传统信贷高增，结构持续优化。3、不良率稳定在低位。不足：拨备覆盖率环比略有下降。  营收在低基数基础上保持向上的同比增速。1、营收增速维持向上趋势，归母净利润同比增速保持在17%以上。1Q18、1H18营收、利润总额、归母净利润分别同比增长7.5%/8.6%、14.6%/13.2%、17.6%/17.1%。2、单季营业支出比单季营收较去年同期减少，预计为管理效率提升带动。单季营业支出占比营业收入同比下降1.1个百分点至46%。我们通过不良率、拨备覆盖率、贷款总额计算得（单季拨备计提-单季核销）为10.6亿元，比去年同期高3.6亿元，公司的历史核销呈下降趋势，我们假设核销力度与去年同期一致，可以测算得公司单季拨备计提力度较去年同期是增加的，因此我们判断单季营业支出/单季营收的同比下降主要为管理效率提升贡献。3、其他：单季所得税率环比下降2.2个百分点至16%，预计为免税资产配置增加。  投资建议：公司18E 19E PB 0.96X/0.83X；PE 6.08X/5.27X（城商行 PB 0.96X/0.85X；PE 7.2X/6.33X），净资本受限或将促使南京银行走出真正的控规模、强管理、提质效的轻资本消耗内生发展路径，看好南京银行优秀的管理团队，看好南京银行的中长期发展。  风险提示：经济下滑超预期。 -20.00%0.00%20.00%40.00%17-0717-0917-1118-0118-0318-0518-07南京银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年07月31日 南京银行(601009)/ 南京银行1H18业绩快报： 营收维持向上趋势，资产质量保持稳定 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  业绩快报亮点：1、营收增速维持向上趋势，归母净利润同比增速保持在17%以上。2、传统信贷高增，结构持续优化。3、不良率稳定在低位。不足：拨备覆盖率环比略有下降。  营收在低基数基础上保持向上的同比增速。1、营收增速维持向上趋势，归母净利润同比增速保持在17%以上。1Q18、1H18营收、利润总额、归母净利润分别同比增长7.5%/8.6%、14.6%/13.2%、17.6%/17.1%。2、单季营业支出比单季营收较去年同期减少，预计为管理效率提升带动。单季营业支出占比营业收入同比下降1.1个百分点至46%。我们通过不良率、拨备覆盖率、贷款总额计算得（单季拨备计提-单季核销）为10.6亿元，比去年同期高3.6亿元，公司的历史核销呈下降趋势，我们假设核销力度与去年同期一致，可以测算得公司单季拨备计提力度较去年同期是增加的，因此我们判断单季营业支出/单季营收的同比下降主要为管理效率提升贡献。3、其他：单季所得税率环比下降2.2个百分点至16%，预计为免税资产配置增加。 图表：南京银行业绩同比增速 资料来源：公司报告，中泰证券研究所 (40.0%)(30.0%)(20.0%)(10.0%)0.0%10.0%20.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%17.5%18.0%1Q171H171-3Q1720171Q181H18归母净利润 营收（右轴） 营业支出（右轴） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：南京银行拨备计提测算（百万元） 1Q17 1H17 1-3Q17 2017 1Q18 1H18 贷款总额 346,829 368,522 381,378 388,951 407,195 436,119 不良率 0.87% 0.86% 0.86% 0.86% 0.86% 0.86% 拨备覆盖率 449.46% 450.25% 459.01% 462.54% 465.45% 463.01% 减值准备 13,562 14,270 15,055 15,472 16,299 17,366 单季拨备计提-单季核销 708 785 417 828 1,066 单季核销 461 708 920 410 461 拨备计提 1,169 1,493 1,337 1,238 1,527 资料来源：公司报告，中泰证券研究所  信贷保持平稳高增、存款增长较多，非存贷类资产负债有压降。1、信贷平稳高增。1H18公司资产同比增长5.4%，其中贷款总额同比增长18.3%，比1季度同比17.4%的增速上升1个百分点；1H18贷款环比7.1%，其他资产环比-1.9%。另我们测算了假设18年南京银行维持16%的ROE，18年的风险加权资产增速在11%以内即可实现资本内生增长。2、二季度存款增长较多，预计主要贡献为零售存款和结构性存款。存款总额同比增长5.7%，比1季度1.2%的同比增速上升4.5个百分点。1H18存款环比3.1%，其他负债环比-2.2%。3、结构上进一步回归传统信贷，存款优势得以巩固。1H18贷款占比总资产36.5%，占比环比1季度上升2个百分点。存款占比总负债67.9%，占比环比1季度上升1.2个百分点。 图表：南京银行资产负债同比增速 资料来源：公司报告，中泰证券研究所 图表：南京银行存贷款占比 1Q17 1H17 1-3Q17 2017 1Q18 1H18 贷款/总资产 30.90% 32.53% 33.32% 34.08% 34.53% 36.54% 存款/总负债 68.92% 67.40% 65.03% 67.29% 66.65% 67.86% 资料来源：公司报告，中泰证券研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%1Q171H171-3Q1720171Q181H18总资产 总负债 贷款 存款 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评  资产质量保持稳定。1、不良率维持在低位：不良率0.86%，从1H17以来连续五个季度维持在0.86%。2、存量拨备对不良的覆盖能力略有下降：拨覆率463.01%，环比下降2.45%，不良环比增速高于拨备环比增速。 图表：南京银行资产质量情况 资料来源：公司报告，中泰证券研究所  投资建议：公司18E 19E PB 0.96X/0.83X；PE 6.08X/5.27X（城商行 PB 0.96X/0.85X；PE 7.2X/6.33X），净资本受限或将促使南京银行走出真正的控规模、强管理、提质效的轻资本消耗内生发展路径，看好南京银行优秀的管理团队，看好南京银行的中长期发展。  风险提示：经济下滑超预期。 445.00%450.00%455.00%460.00%465.00%470.00%0.84%0.85%0.85%0.86%0.86%0.87%0.87%0.88%1Q161H163Q1620161Q171H173Q1720171Q181H18不良率 拨备覆盖率 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 图表：南京银行盈利预测表 每股指标 2016 2017 2018E 2019E 利润表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E PE 5.83 7.09 6.08 5.27 净利息收入 21,230 20,090 21,752 24,003 PB 0.90 1.14 0.96 0.83 手续费净收入 4,334 3,489 3,663 4,103 EPS 1.33 1.09 1.27 1.47 营业收入 26,562 24,771 26,845 29,822 BVPS 8.59 6.78 8.04 9.32 业务及管理费 (6,602) (7,253) (7,785) (8,648) 每股股利 0.26 0.35 0.26 0.30 拨备前利润 18,972 17,191 18,592 20,659 盈利能力 2016 2017 2018E 2019E 拨备 (8,456) (5,304) (4,783) (4,803) 净息差 2.30% 1.85% 1.86% 1.89% 税前利润 10,516 11,887 13,809 15,856 贷款收益率 5.76% 5.15% 5.25% 5.20% 税后利润 8,349 9,763 11,323 13,002 生息资产收益率 4.65% 4.34% 4.40% 4.39% 归属母公司净利润 8,264 9,667 11,208 12,864 存款付息率 2.23% 2.12% 2.20% 2.10% 资产负债表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 计息负债成本率 2.54% 2.68% 2.73% 2.68% 贷款总额 331,785 388,951 435,625 479,188 ROAA 0.89% 0.89% 0.95% 1.00% 债券投资 521,681 555,076 593,931 641,446 ROAE 14.55% 14.95% 15.38% 15.38% 同业资产 105,343 72,912 73,641 74,378 成本收入比 24.86% 29.28% 29.00% 29.00% 生息资产 1,050,947 1,122,271 1,218,098 1,315,657 业绩与规模增长 2016 2017 2018E 2019E 资产总额 1,063,899 1,141,163 1,247,946 1,358,228 净利息收入 12.76% -5.37% 8.27% 10.35% 存款 655,203 722,622 765,979 804,278 营业收入 16.60% -6.74% 8.37% 11.09% 同业负债 151,172 1