贵金属月报：美元强势难改，金银艰难筑底

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：蔡丹青 从业资格号：F0244181 电话：021-55007766 邮箱：15031@guosen.com.cn 国信期货研发部贵金属月报 美元强势难改，金银艰难筑底 2018年7月29日  主要结论 美联储主席鲍威尔在为参议院准备的证词中表示，联邦公开市场委员会(FOMC)认为目前最好的方法是继续逐步提高联邦基金利率。美联储官员们在6月份暗示，他们计划继续逐步提高利率，并预期2018年将再加息两次。鲍威尔的鹰派证词进一步加强了下半年美联储还将加息2次的预期，美元因此走强，金银则遭遇重挫。与此同时，在美联储逐渐收紧货币政策，而其他央行依然维持宽松货币政策的背景下，欧元、英镑等主要非美货币集体走弱，从而导致美元持续走强，间接导致金银走势承压。 在全球贸易争端的大环境下，美元的表现对美国出口有着很大的影响，这正是特朗普批评美元强势的原因。此外，由于美联储和其它国家央行的货币政策出现了分歧，欧元、英镑等非美货币走弱，这亦给了特朗普批评美元的理由。自金融危机以来，货币战争事实上就已经暗流汹涌，而如今在贸易争端的背景下，一切都变得更加明显。如果所有货币都竞相贬值，那么没有一个会成为赢家，届时黄金很可能会成为最终的获胜者。 在亚洲买家的需求变得不那么强劲之后，黄金价格就出现了回落，且和其它大宗商品的联系更为紧密。也就是说，黄金价格的投机元素正在被价值元素所取代，。然而从供应的角度来看，随着黄金供应量不断缩水，金价将受到有力的支撑。值得一提的是，美国的贸易竞争对手一直在定期囤积黄金，以防范美国方面的不可预测性。由于全球贸易受到保护主义政策的攻击，美元不再能被其他主要经济体作为避风港加以依赖。相比美元，黄金才是真正的“全球储备货币”。 未来几年太阳能在世界能源结构中的地位将越来越重要，或许能改变当前白银市场的疲弱状态。至少在未来几年里，白银的价值可能不仅仅是作为贵金属来存储，还有工业金属的属性让其焕发光芒。在可再生能源的预期增长中，大约有64%来自风能和太阳能，为了满足这些预期，需要制造大量的太阳能电池板，这将导致市场对白银的需求激增，届时白银市场供应短缺将可能成为常态，最终导致白银价格大幅上涨。 夏季是贵金属市场的“平静期”，目前金银价格几乎已经到了阶段性底部。我们预计未来一个月金银的价格走势将以底部整固为主。外盘方面：纽约金主力合约的主要波动区间料在1200-1250美元/盎司，纽约银主力合约的主要波动区间料在15-16美元/盎司。内盘方面：沪金主力1812合约未来的震荡区间料主要在270-273元/克；沪银主力1812合约未来的震荡区间料主要在3650-3750元/千克。操作建议：布局中长线多单。 贵金属 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、行情回顾 2018年7月上旬，欧美贸易纠纷升级，避险情绪一度令金银止跌反弹；然而美国5月PCE数据表现良好，增强了投资者对美联储在下半年还将加息2次的预期，金银因此上行遇阻。2018年7月中旬，中美贸易纠纷升级，大宗商品全线走弱，金银难以独善其身，避险功能失效，因资金选择美元而不是贵金属来避险，最终金银大幅下挫。此外，美联储主席鲍威尔在美国参议院作证时发出了强烈的鹰派信号，对金银造成了严重的打压。然而随后美国总统特朗普对美联储的利率政策发表了批评，导致美元指数跌破95关口，金银得以止跌反弹。2018年7月下旬，欧美贸易达成协议，非美货币走强，美元指数回落，金银止跌企稳。时值月末，由于欧银决议维持利率不变,德拉基讲话维持鸽派，且美国二季度GDP数据表现强劲，因此美元保持强势，金银虽走势企稳，但上方依然承压。 1、黄金期货市场 2018年7月份，金价走势内强外弱。纽约金主力8月合约价格重心较6月份下移，其中有2个交易日的跌幅超过1%。月度最高点为1266.9美元/盎司，最低点为1210.7美元/盎司，短期支撑位在1200美元/盎司一线。沪金主力1812合约价格重心基本持平于6月份，整体走势以宽幅震荡为主。月度最高点为273.7元/克，最低点为268.6元/克，短期支撑位在268元/克附近。 图：纽约金主力8月合约走势 图：沪金主力1812合约走势 数据来源：文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 2、白银期货市场 2018年7月份，银价重心较6月份下滑。纽约银主力9月合约触底反弹。月度最高点为16.26美元/盎司，最低点为15.185美元/盎司，15美元/盎司一线提供支撑。沪银主力1812合约走势先抑后扬，月度最高点为3767元/千克，最低点为3644元/千克，支撑位下移至3600元/千克一线。 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：纽约银主力9月合约走势 图：沪银主力1812合约走势 数据来源：文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 二、市场结构分析 1. 金银与美元负相关 2018年7月份：美国公布的经济数据整体向好。 美国5月核心PCE物价指数同比上涨2%，高于预期的1.9%，和前值的1.8%，为6年来首次触及美联储2％的目标，也是2012年4月来最大增幅。核心PCE物价指数是美联储最看重的通胀数据。 6月美国ISM制造业指数为60.2，为仅次于今年2月的2004年以来第二高水平，也高于市场预期值58.5。此次为美国ISM制造业指数连续22个月高于荣枯分水岭50，显示美国制造业持续扩张。6月美国ISM非制造业指数为59.1，录得3月以来最高值，接近逾十二年来最高水平。这是ISM非制造业指数连续101个月处于荣枯分水岭50上方。 美国6月非农就业人数增加21.3万人，好于市场预期，此外劳工参与率升至62.9%，为4个月以来首次回升。 美国6月PPI较5月份上涨0.3%，涨幅与5月一致，高于预期的0.2%，年率为3.7%，创6年以来的新高；剔除能源和食品的核心PPI上涨0.3%，高于经济学家预期的0.2%，年率为2.7%。 美国6月零售销售数据录得0.5%，与预期值相同，这是该数据连续5个月录得增长，其前值修正为1.3%，创下自2017年9月以来最大增幅。该数据进一步巩固了二季度美国经济增长稳健的预估。 美国第二季度实际GDP年化季率初值录得4.1%，预期为4.2%，前值修正为2.2%。这是美国季度GDP自2010年美国经济回暖以来第四次超过4%，创下2014年三季度以来的最高水平。 综上，美国乐观经济数据令加息预期升温，并提振美元，金银则因此受到打压。 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：美元指数与黄金价格走势图 图：美元指数与白银价格走势图 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 2.金银与欧元正相关 2018年7月份：欧洲央行行长德拉基在7月初对未来的货币政策发表鸽派讲话，并于7月末欧银决议公布后的新闻发布会上，维持其鸽派观点，导致欧元持续走弱，金银则受到拖累。 图：欧元与黄金价格走势图 图：欧元与白银价格走势图 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 3.金银与原油正相关 2018年7月份：原油价格走势先扬后抑，但月末反弹，金银在油价上涨时受到的提振作用不大，但在油价下跌时却受到较大的拖累。 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：原油与黄金价格走势图 图：原油与白银价格走势图 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 5.持仓情况 根据世界黄金协会（WGC）的报告，截止2018年6月，全球黄金ETF和类似产品共减持黄金49.3吨，持仓总量降至2434吨；相比5月份，以美元计算的资产管理规模（AUM）下降了2.1%。投资者似乎对疲软的股市表现以及全球贸易紧张状态的加剧不以为然，6月金价跌幅达4.2%。上述减持行动的主力为北美地区基金，在美元走强和金价下跌的双重打压下，其资产规模收缩了19亿美元，而亚洲和其他地区ETF基金分别流出1.49亿美元和0.89亿美元。欧洲本月录得了少量资金流入，黄金持仓总金额略微增加5200万美元。 图：全球黄金ETF月度流入或流出情况（单位：吨、美元/盎司） 数据来源：WGC 国信期货研发部 截止6月底：北美基金较5月共减持黄金44.4吨（持仓金额减少19亿美元，AUM下降3.7%）；亚洲地区ETF较5月减持3.5吨（-1.49亿美元，-3.8%）；其他地区较5月亦减持2吨（-0.89亿美元，-6.2%）； 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 欧洲基金较5月持仓量小幅增加0.5吨（+0.52亿美元，+0.1%）。欧洲基金引领着全球的增持活动，年初至6月底，持仓金额共增加25亿美元（+5.9%），不过这只在全球净流量中占据一小部分。亚洲基金的增长幅度令人印象深刻，本年度规模扩大了15%。经过连续两个月的显著流出后，北美地区本年的净流量已出现小幅负值。第二季度美元的走强及金价下跌给ETF持仓带来了一定压力，但其全球资产管理总规模仍取得了2.7%的升幅。 WGC的数据显示，6月全球黄金ETF在不同地区显现出了不同的状态。整个6月金价大跌超3%，投资者情绪受到影响。北美地区投资者在6月抛售了44.4吨黄金，价值19亿美元，相较5月流出价值12亿美元近30吨，抛售变得更大幅。此外，亚洲地区黄金ETF在6月也出现了流出。欧洲地区黄金ETF小幅增持了0.5吨，价值5230万美元，较5月增加了0.1%。这是该地区连续第三个月增持黄金ETF。