贵金属研究报告：特朗普质疑加息 金银或存机会

银河期货研究所 贵金属研究报告 特朗普质疑加息 金银或存机会 一、 行情回顾 此前由于美联储年内加息4次预期的利空被逐步消化，因此，市场大幅下挫之后，保持低位震荡。但本周受美国经济数据表现亮眼，美国经济前景向好预期增强的影响，令金银承压加大，因此，在基本面利空加大的情况下，外盘金银以及沪金本周创年内新低，沪银虽然由于前期超跌造成年内低点较低，并未突破年内低点，但若金银市场持续走软的话，后市亦不容乐观。 持仓方面，SPDR黄金ETF持仓本周再创低之后，开始回升，目前为798.13吨；SLV白银ETF持仓本周略有下降，为10164.59吨。基本面利空不改，令市场对金银后期走势表示悲观，但由于黄金跌至较低位置，因此或将吸引逢低买入盘介入，加上，特朗普关于美元走强不利于美国的言论，因此，金银一度反弹。 表1：期货市场表现(数据截止至当周五9:00) 期货合约收盘价周涨跌幅周成交量周最高价周最低价周持仓量周增仓纽约黄金主力合约1222.5-1.5511716831245.81210.7245732-17743纽约白银主力合约15.33-3.1929088315.915.18515406797上期所黄金主力合约270.3-0.52454716272.45268.635149211808上期所白银主力合约3670-1.5815912943731365175753673810资料来源：Wind、银河期货研究所 表２:现货市场表现 (数据截止至当周五9:00) 现货合约收盘价周涨跌幅周成交量周最高价周最低价周持仓量周增仓伦敦金1222.7-1.50-1245.601211.176--伦敦银15.28-3.12-15.8715.158--黄金T+D266.14-0.57184276268.55264.85227500227500白银T+D3594-1.4512810042365335841176818611768186 资料来源：Wind、银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 二、 影响因素分析 （一） 美国经济数据表现强劲，市场看好美国经济前景 数据方面，本周公布的美国6月零售销售月率录得0.5%，符合市场预期，该数据连续5个月录得增长；公布的7月纽约联储制造业指数则高于预期和前值；美国6月零售销售稳固增长主要是受到汽车及一系列其他商品的购买增多的提振；7月全国房屋建筑商协会月度信心指数维持在68；美国7月费城联储制造业指数亦也好于预期；而截止7月14日当周初请失业金人数更是创48年半以来的最低水平，表明美国劳动力市场继续走强。此外，美国6月工业产出月率与预期持平，美国6月工业产出稳固增长，表明经济动能受到采矿业及制造业产出增长的支撑。 其中，采矿指数6月涨幅还超过了2014年12 月录得的历史峰值。所以，近期经济数据表明美国经济前景依然乐观，从而提振了美元，但不利于金银价格。 （二） 美联储发声看好美国经济 本周，美联储主席鲍威尔在参议院半年度听证会上作证词陈述。证词中提到：当前最佳途径是保持渐进加息，很难预料贸易政策对经济的影响，但长期关税偏高对经济不利；美国经济当前面临的风险大致均衡，美联储意识到加息太快或太慢的风险。虽然证词发布后，现货黄金先是短暂走高，但由于证词整体依然保持看好美国经济以及支持渐进加息的基调， 因此， 并未能给金银提供较大的支撑。 随后，美联储主席鲍威尔又参加美国众议院金融服务委员会的半年度听证会，证词与参议院半年度听证会证词相似。总体来说，鲍威尔肯定了现阶段美国经济和就业市场，认为通胀没有失控的迹象，且重申当前最佳途径是渐进加息，并说明了贸易问题引发的经济不确定性。 此外，本周美联储发布的褐皮书报告指出，尽管美国经济继续以适度增长的速度扩张，但美联储制造商都担心关税的影响。并且许多地区报告称，新的贸易政策导致物价上涨和供应中断。进口关税提高了燃料、金属和其他商品的价格，一些地区报告的生产成本上升。 虽然目前市场对关税问题是否会引起美国经济衰退表示担忧，但从目前经济数据看，尚未造成较大影响，且后期影响尚不明确。而美国经济数据的强劲却令市场认为美国经济前景可期，至少在其他国家经济预期下行的情况下，美国经济的强劲给美元提供了支撑，而金银价格则未能激发避险属性，从而承压下行。 （三） 实物黄金需求减弱 实物黄金方面，数据显示，二季度，印度进口的黄金下降了 25%至 84.3 亿美元，但6月印度进口金条比去年同期增加198%，6月印度黄金珠宝进口则小幅上升2.3%，而第二季略微下滑。实物黄金需求的疲软亦令黄金价格承压。 三、 后市展望 昨日，特朗普称其不满意利率上升，他认为当欧洲央行与日本央行维持货币宽松时，美联储加息可能对美国不利，利率上升并不令人满意；并认为强势美元让美国处于劣势。特朗普此番言论，令美元承压下行。因此，后市若特朗普不断鼓吹加息以及美元强势不利于美国经济的话，则美联储年内加息4次的预期或将减弱，美元指数亦存在回调可能。加上，金银价格跌至低位带动逢低买入盘的介入，金银或存在企稳的可能。 银河期货研究所 贵金属研究报告 参考数据 图1:COMEX黄金持仓 多头空头套利净多头多头空头多头空头多头空头5035931328767036781,43416556126595545023846919853355343953,827720107023,107-7356-1127173113102,256-1,881未平仓合约变化（与上一统计结果的差）未平仓合约总数503,593未平仓合约总数变化9,429黄金CTFC持仓数据 截止至7月10日当周商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约投机类商业类总计100012001400160018002000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000投机性净多头COMEX黄金8001000120014001600180020000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000未平仓合约COMEX黄金 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图2:COMEX白银持仓 多头空头套利净多头多头空头多头空头多头空头90598668991362123699720681106681762871911883141416513-2,080-1,0974,247-983-809-76413582,386721-307未平仓合约变化（与上一统计结果的差）未平仓合约总数207,701未平仓合约总数变化2,079白银CTFC持仓数据 截止至7月10日当周商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约投机类商业类总计051015202530354045-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000白银投机性净多头白银收盘价051015202530354045050,000100,000150,000200,000250,000未平仓合约白银收盘价 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 图3:SPDR黄金ETF持仓 图4: SLV白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金101214161820222015-09-102015-11-102016-01-102016-03-102016-05-102016-07-102016- 09-102016-11-102017-01-102017-03-102017-05-102017-07-102017-09-102017- 11-102018- 01-102018-03-102018- 05-102018- 07-109200970010200107001120011700SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图5:沪金活跃合约持仓量 图6: 沪金活跃合约成交量 20022024026028030032020000700001200001700002200002700003200003700004200004700002015-09-162015-11-162016-01-162016-03-162016-05-162016- 07-162016-09-162016-11-162017-01-162017-03-162017-05-162017-07-162017-09-162017-11-162018-01-162018-03-162018-05-162018-07-16期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金2002202402602803003200200000400000600000800000100000012000002015-09-162015-11-162016- 01-162016-03-162016- 05-162016-07-162016-09-162016- 11-162017-01-162017-03-162017- 05-162017-07-162017-09-162017- 11-162018-01-162018-03-162018- 05-162018-07-16期货成交量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图7:沪银活跃合约持仓量 图8: 沪银活跃合约成交量 2800330038004300480025000035000045000055000065000075000085000095000010500002015-09-162015- 11-162016-01-162016-03-162016- 05-162016-07-162016- 09-162016-11-162017- 01-162017- 03-162017-05-162017-07-162017-09-162017-11-162018- 01-162018- 03-162018-05-162018- 07-16期货持仓量:白银期货收盘价(活跃合约):白银28003300380043004800050