获评国家企业技术中心，上半年业绩保持高增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 获评国家企业技术中心，上半年业绩保持高增长 2018年07月19日 事件：近日，公司技术中心被认定为第24批国家企业技术中心。此前，中海达发布2018半年度业绩预告，公司上半年业绩实现归母净利润5,096.72万元–5,824.82万元，同比增长110%–140%。 点评：  获评国家企业技术中心，技术创新能力得到认可。国家鼓励和支持企业建立技术中心，并发挥企业在技术创新中的主体作用。国家企业技术中心则是对创新能力强、创新机制好、引领示范作用大的企业技术中心的认定。国家企业技术中心将享受一定的政策支持，例如享受科技创新进口税收优惠政策、支持承担中央财政科技计划（专项、基金等）的研发任务等。中海达的企业技术中心此次被认定为国家企业技术中心，是对公司自主研发、技术创新能力的充分肯定。相关支持措施有利于增强公司的行业技术优势，提升公司核心竞争力，进一步巩固公司北斗+精准位臵应用解决方案的领导地位。此前中海达牵头设立广东省卫星导航与位臵服务产业技术创新联盟也是公司核心技术能力的体现。在此次第24批国家企业技术中心的认定中，涉及计算机行业上市公司仅有四家，而计算机行业上市公司中获得过国家企业技术中心认定的只有二十余家，仍然较为稀少。  上半年公司业绩高增长，北斗市场有望进一步打开。根据此前公司发布2018半年度业绩预告，公司上半年业绩实现归母净利润5,096.72万元–5,824.82万元，同比增长110%–140%。公司业绩的快速增长一方面得益于营收的较快增长，核心业务北斗+精准定位装备的收入增长幅度超过20%，北斗+行业应用软件及方案集成和北斗+时空数据业务增长幅度超过300%；另一方面，公司自主研发的北斗高精度板卡使用量进一步加大，使得毛利率获得提升。今年以来，北斗卫星处在密集发射阶段，截至目前我国已经发射8颗北斗三号卫星，到2018年年底将发射18颗左右北斗三号卫星，并完成对“一带一路”沿线地区的覆盖。根据《2018中国卫星导航与位臵服务产业发展白皮书》，2017年我国卫星导航与位臵服务产业总体产值已达到2550亿元，较2016年增长20.4%，保持快速增长。其中产业核心产值占比为35.4%，达到902亿元，北斗对产业核心产值的贡献率已达到80%。我们认为，随着北斗三号组网的逐步推进，国内北斗导航市场空间有望快速打开，目前在交通、海事、电力等行业应用领域各类国产北斗终端产品推广应用已累计超过4000万台/套，包括智能手机在内的采用北斗兼容芯片的终端产品社会用户总保有量接近5亿台/套。同时北斗作为我国自主研发的卫星导航系统，在中美大国竞争的大背景上其重要性将更为凸显，有望获得持续的政策支持，其长期发展值得期待。  盈利预测及评级：我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97、15.81、19.14亿元，归属于母公司净利润分别为 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——事项点评 中海达（300177.SZ） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2018.06.01 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 蔡靖 行业分析师 执业编号：S1500518060001 联系电话：+86 10 83326728 邮 箱：caijing@cindasc.com 袁海宇 研究助理 联系电话：+86 10 83326726 邮 箱：yuanhaiyu@cindasc.com 王佐玉 研究助理 联系电话：+86 10 83326723 邮 箱：wangzuoyu@cindasc.com 相关研究 《“全球精度”系统及北斗高精度导航芯片新品正式发布》2018.06.01 《业绩高增长，毛利率显著提升》2018.04.26 《全年利润大幅增加，自研高精度板卡带动毛利率回升》2018.02.28 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 0.87、1.09、1.39亿元，按最新股本4.47亿股计算每股收益分别为0.19、0.25、0.31元，最新股价对应PE分别为78、62、49倍，维持“增持”评级。  风险因素：技术迭代风险；并购整合风险；北斗产业发展不及预期风险；市场竞争风险。 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 765.64 1,020.79 1,296.60 1,581.06 1,913.61 增长率YoY % 20.01% 33.32% 27.02% 21.94% 21.03% 归属母公司净利润（百万元） 18.88 67.01 86.98 109.49 138.97 增长率YoY % 1116.25% 254.88% 29.79% 25.89% 26.93% 毛利率% 44.32% 50.81% 51.69% 52.46% 53.23% 净资产收益率ROE% 1.21% 4.09% 5.01% 5.98% 7.11% EPS(摊薄)(元) 0.04 0.15 0.19 0.25 0.31 市盈率P/E(倍) 358 101 78 62 49 市净率P/B(倍) 4.27 3.99 3.81 3.59 3.34 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2018年7月18日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 1,488.21 1,566.36 1,693.62 1,866.31 2,091.66 营业收入 765.64 1,020.79 1,296.60 1,581.06 1,913.61 货币资金 413.65 339.07 282.84 267.74 275.02 营业成本 426.27 502.16 626.39 751.59 894.96 应收票据 4.26 0.70 0.89 1.08 1.31 营业税金及附加 7.68 10.49 13.32 16.24 19.66 应收账款 285.36 451.08 572.96 698.66 845.62 营业费用 147.90 174.23 213.94 260.87 315.75 预付账款 36.03 35.38 44.13 52.95 63.06 管理费用 192.64 255.90 305.42 372.43 450.77 存货 175.40 212.87 265.53 318.61 379.39 财务费用 -3.17 2.17 3.48 4.50 4.58 其他 573.52 527.26 527.26 527.26 527.26 资产减值损失 16.49 20.84 28.43 33.81 38.27 非流动资产 569.38 927.94 963.54 990.58 1,012.12 公允价值变动收益 -2.00 -1.08 0.00 0.00 0.00 长期投资 107.27 203.40 203.40 203.40 203.40 投资净收益 15.18 12.68 13.53 13.80 13.34 固定资产 177.89 178.59 179.11 188.45 183.79 营业利润 -8.99 101.37 119.15 155.41 202.95 无形资产 134.51 172.70 197.39 218.88 236.48 营业外收入 29.28 8.96 22.93 22.93 22.93 其他 149.71 373.24 383.63 379.85 388.45 营业外支出 1.81 2.49 2.12 2.14 2.25 资产总计 2,057.59 2,494.31 2,657.16 2,856.90 3,103.78 利润总额 18.47 107.83 139.96 176.19 223.63 流动负债 363.22 492.53 548.95 606.27 672.39 所得税 -0.11 20.67 26.83 33.77 42.86 短期借款 68.00 141.00 141.00 141.00 141.00 净利润 18.59 87.17 113.14 142.42 180.77 应付账款 81.42 117.67 146.78 176.12 209.72 少数股东损益 -0.29 20.15 26.16 32.93 41.79 其他 213.80 233.86 261.17 289.15 321.67 归属母公司净利润 18.88 67.01 86.98 109.49 138.97 非流动负债 20.60 88.52 88.52 88.52 88.52 EBITDA 48.43 151.99 189.20 231.98 285.40 长期借款 0.00 6.00 6.00 6.00 6.00 EPS 0.04 0.15 0.19 0.25 0.31 其他 20.60 82.52 82.52 82.52 82.52 负债合计 383.82 581.05 637.47 694.79 760.90 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 90.21 218.38 244.54 277.46 319.26 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益 1,583.56 1,694.88 1,775.15 1,884.64 2,023.62 经营活动现金流 116.35 112.27 16.39 47.47 69.93 负债和股东权益 2057.